|
本文首發(fā)于我的微信公眾號：復利先生 。 周五又是行情極端分化的一天，上證50大漲2.06%，創(chuàng)業(yè)板指大跌2.36%。從年初到現(xiàn)在，上證50上漲28.51%，是不折不扣的牛市，而創(chuàng)業(yè)板卻跌了6.53% 。 老規(guī)矩，分析之前，先做利益披露，我為家人打理的賬戶中，持有大量包含上證50成分股的基金。 下面是創(chuàng)業(yè)板指發(fā)布7年來，上證50與創(chuàng)業(yè)板指的走勢對比圖。中間有明顯的2個轉(zhuǎn)折點，一個是2012年12月，創(chuàng)業(yè)板指開始大幅跑贏上證50，直至2015年6月的最高點4037點，漲幅接近6倍；一個是2016年2月，從此上證50開始了震蕩向上，創(chuàng)業(yè)板指開始了震蕩向下，兩者的差距越來越大。  前一個轉(zhuǎn)折已是歷史，后一個轉(zhuǎn)折還在進行中，我們來看2個很有意思的數(shù)據(jù)。 盡管創(chuàng)業(yè)板被稱之為創(chuàng)業(yè)板，但實際上由于上市條件的限制，A股創(chuàng)業(yè)板的公司都已經(jīng)是非常成熟的公司，成熟公司的常用估值指標就是市盈率。 創(chuàng)業(yè)板指2010年6月正式發(fā)布，我們來比較下自2010年到現(xiàn)在，創(chuàng)業(yè)板指和上證50的每股收益（EPS）與市盈率情況。  數(shù)據(jù)來源：wind 我們可以看到，從2010年12月31日至2016年12月31日，上證50和創(chuàng)業(yè)板指都出現(xiàn)了估值回歸，市盈率一個跌了39.48%，一個跌了36.93%，非常接近，而且上證50還跌得更多一些。但兩者的每股收益卻出現(xiàn)了極大的不同，6年中，上證50的每股收益從0.56增長到了0.72，漲幅達到了28.57%，而創(chuàng)業(yè)板卻從0.58跌到了0.47，跌幅達18.97%。 這個數(shù)據(jù)可能顛覆了很多人的認知，我們的印象中，上證50凈利潤增長緩慢，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長飛速，那么問題出在哪兒呢？我們來做進一步分析。 我們知道，每股收益=凈利潤/總股本，指數(shù)的每股收益=成分股的總利潤/成分股的總股本。  從上面的數(shù)據(jù)中，我們可以看到，創(chuàng)業(yè)板的凈利潤，從2010年12月31日的69億，增長到了2016年12月31日499.5億元，增長了623.66%，但同時，創(chuàng)業(yè)板指的總股本，也從119.8億元，擴充到了1061.5億元，漲幅785.73%，也就是說創(chuàng)業(yè)板的股本擴張，要遠遠快于創(chuàng)業(yè)板的凈利潤增長。在此期間，上證50利潤增長的同時，股本則大致保持了穩(wěn)定，有部分時間股本還變少了，我推測這與成分股的調(diào)整有關系。 股票短期是投票機，長期是稱重機，長期看，在估值不變的情況下，一個每股收益在增長的指數(shù)，漲幅應該會超過一個每股收益在下滑的指數(shù)。更何況，上證50相對于創(chuàng)業(yè)板來說，無論是絕對估值，還是相對估值，都是便宜的。 我認為，這是今年以來，行情出現(xiàn)極端分化的最根本原因。 可能會有人問，為什么從2012年12月到2015年6月，創(chuàng)業(yè)板大幅跑贏了上證50？說下我自己的兩點理解，不一定對。 從基本面的角度說，2012年到2015年，中國的傳統(tǒng)行業(yè)受到了互聯(lián)網(wǎng)，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)的巨大沖擊，很多行業(yè)（包括BAT自己）面臨轉(zhuǎn)型，但沒有明確具體的方案，所以稍有與此相關的概念就會炒上天，考驗大家的想象力。從投機炒作的角度說，2012年底到2015年6月，新股發(fā)行量很少，造成了新股的稀缺，新股籌碼集中，更容易炒作?；仡^看當年的創(chuàng)業(yè)板牛市，漲得最好的就是互聯(lián)網(wǎng)概念股和次新股。 現(xiàn)在，這兩個因素已不再成立，傳統(tǒng)行業(yè)基本上找到了自己的打法，騰訊、阿里也更強化了自己的壟斷地位，行業(yè)格局已然變得相對清晰；IPO 更是海量進行，新股已不再稀缺，或許人們會越來越發(fā)現(xiàn)，真正稀缺的是上證50 。 這些都是事后的分析，每個人都有自己的理解，歡迎一起探討。 |
|
|
