你只看到1500萬的年薪，我卻看到了躺賺的機(jī)會(huì)

kuailedexiaobianfu 2017-12-07

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前天，財(cái)經(jīng)界網(wǎng)紅、著名的宏觀分析師任澤平，以1500萬年薪入職恒大集團(tuán)的任命通知，刷爆了朋友圈。

他奶奶的，一年賺一棟北上廣的豪宅，或者2000萬個(gè)雞蛋……

跟你一樣，無馬哥今天這篇文章，也是強(qiáng)忍著滿腔涌動(dòng)的口水，勉強(qiáng)寫出來的。

好在無馬哥比較敬業(yè)，一邊吞口水一邊不忘本職工作——想著給大伙找躺賺的機(jī)會(huì)。

并很快，就找到了——就是任澤平的老本行當(dāng)，證券業(yè)。

任澤平是靠在證券行業(yè)當(dāng)宏觀分析師，才紅起來的。他如今能有這個(gè)身價(jià)，自然離不開，證券行業(yè)本身就是個(gè)最賺錢的行業(yè)之一。

這個(gè)行當(dāng)不但很賺錢，而且，經(jīng)濟(jì)形勢越好，并且中國金融政策正在向直接融資的資本市場傾斜，這個(gè)行當(dāng)?shù)那熬熬驮胶?。最重要的是，目前這個(gè)行業(yè)，還是個(gè)便宜的價(jià)值洼地！

也就是說，這里藏著一個(gè)我們普通財(cái)迷也能夠躺賺的良機(jī)！

這到底怎么回事，機(jī)會(huì)在哪里？下面無馬哥就來給財(cái)迷們分析分析。

不同于金融行業(yè)中的兩位老大哥，銀行和保險(xiǎn)，體量更大，相對也更加穩(wěn)重；作為小弟的券商行業(yè)，頭上始終懸著兩柄大錘：詭譎的市場波動(dòng)，和密切緊盯著的監(jiān)管政策。

過去幾年，兩個(gè)大錘輪番砸下，把整個(gè)券商行業(yè)的業(yè)績砸到了谷底。

券商的業(yè)績，跟股市行情有密切關(guān)系。先是市場從15年的狂熱中逐漸冷卻，市場日均交易量從每天2萬億，跌到只剩下四分之一。大家都不愿意交易，讓以賺交易手續(xù)費(fèi)為主要收入來源的國內(nèi)券商，日子非常不好過。當(dāng)然，上市等相關(guān)投行業(yè)務(wù)也受到影響。

與此同時(shí)，政策也在對券商下重手。隨著金融市場的發(fā)展日趨規(guī)范，券商的很多擦邊球業(yè)務(wù)受到約束。比如，前一段時(shí)間推出的資管新規(guī)，就是監(jiān)管層在對券商的資管業(yè)務(wù)進(jìn)行整治。又一個(gè)財(cái)源被切斷。

市場和政策雙重利空夾擊下，上市券商的股價(jià)一落千丈，目前的估值幾乎已經(jīng)達(dá)到歷史最低位。

讓我們來看一下數(shù)據(jù)。一般我們看估值高低是看市盈率（P/E），不過券商行業(yè)的盈利受周期性波動(dòng)較大，這個(gè)數(shù)據(jù)不太能穩(wěn)定反映真實(shí)情況，所以更多的是以相對穩(wěn)定的市凈率（P/B），也就是股價(jià)除以企業(yè)每股凈資產(chǎn)的比率來看。

當(dāng)前券商行業(yè)的整體平均市凈率估值只有1.83倍，低于歷史上90%時(shí)間的水平。大型券商的估值，甚至低至1.3倍左右。

數(shù)據(jù)來源：wind ，國泰君安證券

估值低對投資來說是好事，但想入手還要看看未來業(yè)績的前景怎么樣。

關(guān)于這個(gè)前景，無馬哥還是挺看好的。

首先，從市場和政策環(huán)境來看，最壞的情況已經(jīng)基本過去，情況正在改善。

今年以來，股市走出了結(jié)構(gòu)性牛市行情。市場交易活躍度開始回暖，目前已經(jīng)穩(wěn)在5千億左右，融資融券余額也在不斷上升，突破1萬億元。券商的傭金業(yè)務(wù)在逐漸企穩(wěn)。明年呢，比較大概率是個(gè)結(jié)構(gòu)性的慢牛行情。

而政策監(jiān)管帶來的負(fù)面預(yù)期，已經(jīng)充分反映在股價(jià)里。隨著監(jiān)管落地，行業(yè)發(fā)展會(huì)更加穩(wěn)健、規(guī)范，長期看有利于行業(yè)的發(fā)展。

其次，建設(shè)多層次資本市場、加大直接融資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一直是中國金融行業(yè)改革的大方向。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和回升，今后來自政策方面的改革和支持，將有利于證券行業(yè)的進(jìn)一步壯大。

最后，券商行業(yè)內(nèi)的集中度不斷提升，大型券商將有更多機(jī)會(huì)。而財(cái)迷們有機(jī)會(huì)投資獲利的上市券商，也正是這些大型券商。

目前，國內(nèi)前十大券商占據(jù)了50%以上的市場份額，客戶資源儲(chǔ)備豐富，業(yè)務(wù)能力也好于小型券商。從賺錢能力上看，排名靠前的券商的ROE，平均高出競爭對手2.5%。

行業(yè)集中度提升，逐漸形成寡頭爭霸格局，在全世界都是證券業(yè)的發(fā)展趨勢。日本的三大券商，占據(jù)了超過85%的市場份額；美國的前幾大券商平均利潤率，是小券商的兩倍以上。

我國的券商也正在向強(qiáng)者恒強(qiáng)的方向發(fā)展。目前A股有31家上市券商，基本都是大券商，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)幫我們過濾掉了大部分實(shí)力不強(qiáng)的小券商。

這意味著，財(cái)迷們只需要押注證券行業(yè)指數(shù)，就大概率能把握住大券商未來發(fā)展的紅利。

市場上有一個(gè)指數(shù)專門跟蹤這些股票——中證全指證券公司指數(shù)（399975），所有上市券商都是它的成份股。而且，市值越大的券商，在權(quán)重就越高，自動(dòng)幫我們在龍頭券商上加大籌碼。

全指證券指數(shù)有比較強(qiáng)的周期性，市場好的年份收益率特別高，比如2014年就翻了一倍多，上漲156%，但其它年份就表現(xiàn)平平。盡管如此，在穿越牛熊的過去5年里，該指數(shù)年化收益率仍有9.34%，不比P2P差。

市場上跟蹤這個(gè)指數(shù)的基金不少，無馬哥按我們的測評模型，篩選了幾只規(guī)模適中、跟蹤效果較好、而且交易活躍的指數(shù)基金，列下表給財(cái)迷們參考：

OK，看了上面表格的業(yè)績數(shù)字，不少財(cái)迷要犯嘀咕了：馬哥，你就給我們推薦這么些破銅爛鐵？

嗯哼，今年的數(shù)字是不太好看。但別忘了，投資永遠(yuǎn)是看未來，不是看過去，對吧？今年的數(shù)字不好看，主要是上半年業(yè)績差，下半年已經(jīng)在好轉(zhuǎn)。

那么未來呢，無馬哥是看好的。

當(dāng)然，前面也說了，這個(gè)行業(yè)有較強(qiáng)的周期性，也就是說波動(dòng)會(huì)比較大，風(fēng)險(xiǎn)相對也有點(diǎn)大。因此，最好的策略就是順著周期投資。低點(diǎn)進(jìn)場，高點(diǎn)撤出，耐心等待下一次低點(diǎn)時(shí)機(jī)，循環(huán)往復(fù)，而不要一直只買不賣。

目前來看，券商行業(yè)指數(shù)處于歷史低谷附近，正是適合我們?nèi)雸龅臅r(shí)機(jī)。不排除短期有進(jìn)一步探底的可能，但中長期來看，上漲可能性很大。不太放心的財(cái)迷，也可以用定投的方式入場，平滑投資成本；或者干脆忽略好了。

至于賣出時(shí)點(diǎn)，我們還需要根據(jù)未來的估值和市場基本面情況來確定，這里就不多廢話了。

你對這類主題機(jī)會(huì)有信心嗎，或者看好其它什么樣的機(jī)會(huì)？歡迎留言區(qū)聊聊。

本文為“無馬識(shí)財(cái)”原創(chuàng)，不構(gòu)成投資建議，未經(jīng)授權(quán)不可轉(zhuǎn)載

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