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第一次投資騰訊是從騰訊30元開始，仔細算了下，至今居然有10年時間之久了，一路走來，覺得值得總結一下。 首先，這不是篇炫耀貼，我雖長期持有騰訊，但由于一直對騰訊高市盈率有忌憚，也受老巴不投科技股影響而一直不敢重倉，總結的是經驗，也有教訓。 【為什么開始投資騰訊？】 騰訊，可以說我是看著它在身邊長大的，曾經的辦公室在洪湖1街，騰訊的幾位元老當年在電信食堂常見到，那時的幾位前同事先后去了騰訊成為高管，之前一位多年好友成為騰訊高級副總裁。我常開一個玩笑，自己之前所在的公司2000年在美國上市，后來股價從高點下跌了100倍，而朋友去的騰訊股價上漲了幾百倍，人生的差距瞬間被拉開了10000倍以上 :) 所以，騰訊就在身邊，正常的投資者就應該去洞察和分析，是否這個公司值得投資？ 最早的思考來自于從事的工作。當時我們在設計電信的“1號通”解決方案，結果研究來研究去，發(fā)現(xiàn)最適合搞”1號通”的不是手機號碼，也不是固定電話號碼，而是騰訊QQ號！它滿足用戶基數(shù)足夠大，且天然跨多個運營商的條件。之后電信很多創(chuàng)新方案，比如VoIP，RCS富媒體通信，甚至后面的視頻業(yè)務，各類VAS增值業(yè)務，你深入思考都會發(fā)現(xiàn)，騰訊總是卡在更好的位置。 其實，電信業(yè)碰到的問題，在其它很多行業(yè)也有類似的情況，騰訊這種OTT玩家，在全球跨領域板塊融合的大勢中占盡先機。我曾經打過一個比方，現(xiàn)在行業(yè)融合的大勢就好像全球5大洲板塊融合運動，曾經的非洲板塊的第一高峰乞力馬扎羅，但和亞洲板塊融合時在珠穆拉瑪峰前就相形見絀。而澳洲板塊的動物們，大部分會在亞歐美等動物的侵蝕下滅絕。 以騰訊、Facebook、阿里、亞馬遜等為首的亞洲美洲大型掠食動物，就是未來全球生態(tài)重構的珠穆拉瑪，本質上他們正端著手里ABC (AI, Big data, Cloud)武裝的重型武器在俯視全球各類爬行動物或鳥類。不僅是電信業(yè)，包括傳統(tǒng)零售、金融、醫(yī)療、娛樂，每個領域都不可避免被受到降維打擊。 從另外一個平和的角度講，大型OTT新型動物也不是要消滅傳統(tǒng)物種，現(xiàn)在他們更喜歡培育自己生態(tài)下的新物種，從而避免直接沖突下的矛盾激化和直接對抗。 在互聯(lián)網廣闊發(fā)展背景下，騰訊的十多年高速發(fā)展，是偶然，更多也是一種必然。 【騰訊的兩張王牌】 相對于其它互聯(lián)網公司，騰訊還抓到兩張最好的牌：社交和游戲。 社交的價值，要從理解梅特卡夫定律開始：即網絡價值以用戶數(shù)量的平方的速度增長。 我理解梅特卡夫定律其實是一個定性的判斷，說得Low一點就是指網絡效應，但梅特卡夫用一個公式的方式更形象的說明這個非線性增長關系。在我們生活中其實遇到很多較符合梅特卡夫定律的，比如最早電信的PSTN話音網絡，當接入的人越多的時候，電話網的價值越大，互聯(lián)網本身也是符合梅特卡夫定律的，網站節(jié)點越多，上網的人越多，互聯(lián)網爆發(fā)出指數(shù)級的效應。再看社交網絡，我的理解它是當今最能體現(xiàn)梅特卡夫定律特征的，沒有之一。很久以前騰訊曾禮青曾經在一次交流會上說社交網絡是立方關系，很神似的描述，記憶深刻。 社交網絡的價值，就好像一種點石成金術，它本身是免費的模式，不帶來直接的收益，但通過社交網絡，它可以帶來源源不斷的流量，激活如廣告、支付、游戲、新聞等一系列其它業(yè)務。社交網絡的正反饋效應如此之強，傳統(tǒng)通信網絡受到巨大沖擊，以至于現(xiàn)在到國外出短差，首先是開通數(shù)據卡可以連接微信，電話號碼已經不重要了。 就如最開始PC時代很多小白用戶認為上網就是上QQ一樣，現(xiàn)在全球EM市場很多沒接觸互聯(lián)網的人認為上網就是上facebook，社交網絡已經構建起Internet物理網絡上的一層疊加網絡，成為事實上的基礎設施。 這種社交點石成金術，在騰訊新業(yè)務催化上屢試不爽，通過合理的節(jié)奏控制，騰訊總可以按ROI從大到小，從近及遠進行從容布局，前10個新業(yè)務賺錢了，還有后10個孵化中的新業(yè)務等著?，F(xiàn)在看得到的，騰訊視頻，騰訊云等即將進入收獲期；近期想得到的，微信小程序，微信搜索，微信頭條等都有很大想象空間；更遠處，還有VR/AR游戲,智能助手等無盡的未來。 社交在商業(yè)價值上會體現(xiàn)到兩個紅利，一個是連接紅利，幾乎強勢的社交最終會滲透到每一個連網的人類，生物和萬物，包括未來你家的寵物和未來的智能電器。(腦洞一下，未來你會用微信或facebook同你的小狗聊天:)，網絡的另一頭，你的人類語言會轉化為狗能聽懂的叫聲，而你家小狗的回應又會轉換為你能聽懂的人聲或文字)。連接紅利之外是業(yè)務延展紅利，由社交到廣告，游戲，支付，電商，搜索，新聞，有了社交這個點石成金術，進入成本總能比對手低一點。騰訊的網游有特殊的生命力，一大因素就是依賴社交帶來的業(yè)務延展紅利。記得一位騰訊游戲產品經理說過，別的公司開發(fā)的游戲通常首裝第二日的存活率是50%多，而騰訊因為社交屬性可以到60%多。 搞投資懂復利的都知道10%的差距意味著什么。 網易的長牛游戲都是盡力做深社交的游戲，但天資上和騰訊還是隔著一條難以跨過的社交的護城河。 另外，再單獨看看游戲本身的價值和前景。我是曾經的游戲重度玩家，當年在別人都是ISDN撥號的時候，我掛著公司的100M專線同小伙伴們代表深圳隊組隊同廣州、番禺的Quake2高手過招，也曾經有過3天3夜除了吃飯就是玩游戲的經歷。雖然每次玩了游戲都有浪費時間的后悔感，但我相信游戲是人類未來的終極娛樂方式，更先進和完美的游戲會極大提高人類娛樂的質量。游戲的天花板還非常之高，距離Matrix(黑客帝國)中的那種真?zhèn)坞y辨的夢幻境界還有遙遠的距離。 【騰訊的未來】 社交和游戲是騰訊最核心的本錢，這是互聯(lián)網歷史上出現(xiàn)的最大的兩個風口，但接下來，未來更大的一個風口我認為是ABC，即A(i),B(ig data),C(loud)，而騰訊通過社交為基礎構建的完整開放生態(tài)，以及中國互聯(lián)網領域的廣泛滲透，騰訊無疑在這個新的大風口上又占盡先機。未來的社會，ABC的云端力量會導致更大規(guī)模的馬太效應，財富集中度越來越高，騰訊的市值領先中國當前只是一個開始。 【騰訊的估值】 估值是一個毛估估的藝術，對騰訊，估值的核心是你認為它的45%左右的高速增長還能維持多久？在過去，兩大王牌加持的騰訊保持45%左右的年化高速增長還是很確定的，而騰訊歷史上大部分時間動態(tài)市盈率在35~50倍左右，這個估值還是很吸引的。巴菲特可以30倍市盈率購買可口可樂，45倍市盈率購買騰訊一點不過分。
未來呢？在顛覆性對手出來之前，我仍維持對騰訊的樂觀判斷。 |
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