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過去幾期我們帶大家去過了埃及、委內(nèi)瑞拉、土耳其，了解了這些國家巨大的匯率風(fēng)險，我們企業(yè)在走出去同時一定不能忽視。我們的一位忠實粉絲小花留言說希望我寫點利用衍生品做風(fēng)險管理的文章，本期我們就來聊聊外債資金的風(fēng)險管理吧。 Today's topic 外債資金的風(fēng)險管理 2017年以來，在央行、發(fā)改委和外匯局對企業(yè)跨境融資和資本金結(jié)匯政策進(jìn)一步放松的大環(huán)境下，伴隨著同期銀行貸款額度的收緊和境內(nèi)發(fā)債成本的快速攀升，人民幣貶值壓力大部分被釋放，越來越多境內(nèi)企業(yè)選擇通過境外發(fā)債的途徑籌集資金。 2017年前11個月，中資企業(yè)發(fā)行的美元債券總額達(dá)到1963億美元。大多發(fā)債資金選擇回流境內(nèi)結(jié)匯使用。對于這種情況的風(fēng)險管理最簡單有效的就是通過外匯掉期（針對短期外債）或貨幣掉期（針對長期外債）交易來管理。
貨幣掉期是指交易期初按照一定的匯率交換兩種貨幣的本金，同時定期交換兩種貨幣的利息，期末再將兩種貨幣本金按照期初交換的匯率換回的交易形式，其中利息交換方式包括浮動利率對浮動利率、固定利率對浮動利率、固定利率對固定利率。 可以看出，通過貨幣掉期交易能夠完全鎖定未來的匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。上周USDCNY掉期點上漲較多，有一部分就是由較大的企業(yè)外債對沖需求引起的。 但是如果外債近端結(jié)匯后遠(yuǎn)端不做風(fēng)險管理，企業(yè)會面臨哪些問題呢？ 首先，如果是美元浮息債，在美聯(lián)儲未來幾年還將多次加息的大環(huán)境下會面臨很大的利率風(fēng)險，會增加企業(yè)的財務(wù)成本。 其次，龐大的匯率敞口對企業(yè)年終的審計報告會造成很大的影響，特別是現(xiàn)在人民幣匯率早已不再是長期單邊升值的趨勢了，今后雙邊大幅波動會成為新常態(tài)，由此產(chǎn)生的每年大幅估值損益波動是企業(yè)必須要面對的。 最后，到期時USDCNY匯率水平將直接決定企業(yè)最終整體融資成本，如果人民幣較期初結(jié)匯時升值，企業(yè)會得到較低的成本，甚至收益；但如果人民幣貶值，很可能會使整體融資成本高于直接境內(nèi)發(fā)債成本。 面對以上問題，企業(yè)可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好、市場預(yù)期，結(jié)合外債期限、銀行資源、市場環(huán)境等內(nèi)部、外部因素一起，考慮是全部對沖還是部分對沖；能否匹配期限對沖，還是選擇錯配期限；選擇承擔(dān)利率風(fēng)險還是匯率風(fēng)險等等。 如果您有任何這方面的需求或者困惑，歡迎與我們聯(lián)系，我們團(tuán)隊具有非常豐富的實操經(jīng)驗。這顯然是一條廣告，但非常值得您一看。 ...... 再來說說另外一個故事吧。 2015年3月歐洲央行正式啟動量化寬松的貨幣政策以來，歐元利率、匯率持續(xù)走低，而美元卻走上加息周期。 在此背景下，歐元區(qū)成為企業(yè)的“免費發(fā)債池”：越來越多的國內(nèi)企業(yè)開始嘗試借入以歐元計價的債務(wù)，降低融資成本。 2015年和2016年中資歐元債發(fā)行量較前幾年顯著增加。其中很多企業(yè)強(qiáng)烈預(yù)期今年歐元兌美元將跌至平價，他們通過持有該敞口以期待從匯率中大賺一筆?？上觳凰烊嗽福ツ昴甑字两?，EURUSD上漲13.5%，可以想象這些沒有做套保企業(yè)今年的匯兌損失有多大了。 然而這些故事還沒有結(jié)束，但是太燒腦了，讓我休息一下，預(yù)知后事如何，我們下期再見，請持續(xù)關(guān)注！ |
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