資管產(chǎn)品增值稅將于2018年1月1日起實(shí)施，對投資回報率的影響程度較小。

隨著營改增的完成，金融領(lǐng)域的增值稅全面鋪開，但主要是針對金融服務(wù)行為，至于資產(chǎn)管理產(chǎn)品征稅的細(xì)節(jié)一直未充分明確，財稅部門也在逐步探索和完善相關(guān)制度。因此，政策的發(fā)布以持續(xù)的補(bǔ)充通知的形式完成。隨著2016年36號文的框架性文件、140號文及2017年2號、56號和90號文等文件的發(fā)布，資管產(chǎn)品增值稅的納稅人、征稅范圍、免稅范圍、征收率和計算方式陸續(xù)確定，具備了可執(zhí)行可操作的基礎(chǔ)。2018年1月1日即將實(shí)施的資管產(chǎn)品增值稅的前世今生到底如何？哪些機(jī)構(gòu)的哪些行為需要繳納增值手？怎樣計算資管產(chǎn)品的增值稅？會對投資回報率產(chǎn)生怎樣的影響？中國證券市場發(fā)展至今，主要存在哪些稅收項(xiàng)目？本文將主要回答上述問題。

一、資管產(chǎn)品增值稅出臺的歷程？

1、營業(yè)稅時代，資管產(chǎn)品如何征稅？

在營業(yè)稅時代，資管產(chǎn)品收益理論上應(yīng)該繳納5%營業(yè)稅，但實(shí)際上是暫免征收?！敦斦?、國家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》（財稅〔2006〕5號）明確規(guī)定：

1）對受托機(jī)構(gòu)從其受托管理的信貸資產(chǎn)信托項(xiàng)目中取得的貸款利息收入，應(yīng)全額征收營業(yè)稅；

2）在信貸資產(chǎn)證券化的過程中，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)費(fèi)收入、受托機(jī)構(gòu)取得的信托報酬、資金保管機(jī)構(gòu)取得的報酬、證券登記托管機(jī)構(gòu)取得的托管費(fèi)、其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)取得的服務(wù)費(fèi)收入等，均應(yīng)按現(xiàn)行營業(yè)稅的政策規(guī)定繳納營業(yè)稅。

3）對金融機(jī)構(gòu)(包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu))投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價收入征收營業(yè)稅；對非金融機(jī)構(gòu)投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券取得的差價收入，不征收營業(yè)稅。

雖然該文件明確規(guī)定受托機(jī)構(gòu)取得的貸款利息收入及交易差價、服務(wù)費(fèi)收入均需要繳納營業(yè)稅，但是由于當(dāng)時存在的各種問題，導(dǎo)致實(shí)際操作中對于金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品投資收益暫免征收營業(yè)稅，因此造成了很大規(guī)模的征稅漏洞。對于個人投資者，《關(guān)于個人金融商品買賣等營業(yè)稅若干免稅政策的通知》（財稅[2009]111號）規(guī)定：對個人（包括個體工商戶及其他個人，下同）從事外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品買賣業(yè)務(wù)取得的收入暫免征收營業(yè)稅。綜上來看，在營改增之前，資管產(chǎn)品收益基本無需繳納營業(yè)稅，相關(guān)法規(guī)模糊不清。

2、營改增后，資管產(chǎn)品增值稅政策實(shí)施時間不斷延期，內(nèi)容是補(bǔ)丁疊補(bǔ)丁

隨著2016年5月1日營改增政策的全面實(shí)行，營業(yè)稅正式退出歷史舞臺。《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》 (財稅[2016]36號)執(zhí)行后，金融業(yè)納入增值稅征收范圍。36號文規(guī)定：持有金融商品取得的保本收益按貸款服務(wù)繳納增值稅；對證券投資基金管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券所產(chǎn)生的金融商品轉(zhuǎn)讓收入予以免稅。但對于“保本收益”、增值稅納稅人等問題均未有明確規(guī)定。

2016年底財政部聯(lián)合國稅總局發(fā)布《關(guān)于明確金融、房地產(chǎn)開發(fā)、教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》(財稅[2016]140號)，明確資管產(chǎn)品管理人為資管產(chǎn)品增值稅納稅人，并進(jìn)一步解釋了“保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”的含義是指“合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益”，明確“金融商品持有期間(含到期)取得的非保本的此類利息不征收增值稅”。考慮到140號文發(fā)布時間較晚，留給納稅人準(zhǔn)備和應(yīng)對的時間有限，財政部和稅務(wù)總局在2017年初發(fā)布《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》(財稅[2017]2號)，將上述規(guī)定的執(zhí)行日期延至 2017年7月1日，并表示稅務(wù)總局將另行制定具體征收管理辦法。

為了給資管行業(yè)充分的準(zhǔn)備時間，上述征稅執(zhí)行時間又一次延遲，2017年6月30日出臺的《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》將時間最終延遲至2018年1月1日。隨著2018年即將到來，資管產(chǎn)品將按規(guī)定開始納稅。

表1：資管產(chǎn)品增值稅相關(guān)文件一覽

資料來源：財政部、國家稅務(wù)總局，國泰君安證券。

二、哪些機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品需要繳納增值稅？

2017年6月底出臺的《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》（財稅56號）在前期文件的基礎(chǔ)上對資管產(chǎn)品管理人和資管產(chǎn)品的定義、資管產(chǎn)品運(yùn)營業(yè)務(wù)適用的征收方式以及執(zhí)行時間等具體征收管理辦法作出了更為細(xì)致的規(guī)定。

核心內(nèi)容是：

1）管理人運(yùn)營資管產(chǎn)品過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅；

2）資管產(chǎn)品管理人，包括銀行、信托公司、公募基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理人、保險資產(chǎn)管理公司、專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老保險公司；

3）資管產(chǎn)品，包括銀行理財產(chǎn)品、資金信托（包括集合資金信托、單一資金信托）、財產(chǎn)權(quán)信托、公開募集證券投資基金、特定客戶資產(chǎn)管理計劃、集合資產(chǎn)管理計劃、定向資產(chǎn)管理計劃、私募投資基金、債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、股債結(jié)合型投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品；

4）2018年1月1日實(shí)施。

表2：資管產(chǎn)品管理人和應(yīng)稅范圍

資料來源：財政部、國家稅務(wù)總局，國泰君安證券研究。

從以上表述來看，資管產(chǎn)品增值稅的納稅人是資管產(chǎn)品管理人，這是由于資管產(chǎn)品本身沒有稅務(wù)登記，以管理人作為增值稅納稅人便于資管產(chǎn)品環(huán)節(jié)的征管，也避免了潛在的稅收流失。而56號文所列舉的資管產(chǎn)品應(yīng)稅范圍基本涵蓋絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行（包括自營）的資管產(chǎn)品。

三、哪些行為屬于增值稅應(yīng)稅行為？

財稅[2016]36號文中，將金融服務(wù)相關(guān)的應(yīng)稅行為分為四大類：①直接收費(fèi)金融服務(wù)；② 貸款服務(wù)；③ 金融商品轉(zhuǎn)讓；④ 保險服務(wù)。資管業(yè)務(wù)涉及的主要為前三類。

就業(yè)務(wù)類型劃分，這三類業(yè)務(wù)內(nèi)容主要如下：

1. 直接收費(fèi)金融服務(wù)

根據(jù)36號文，直接收費(fèi)金融服務(wù)，是指為金融業(yè)務(wù)提供相關(guān)服務(wù)、并且收取費(fèi)用的業(yè)務(wù)活動。其中就包括提供資產(chǎn)管理、信托管理、基金管理等服務(wù)。其中，以資管產(chǎn)品管理人收取的管理費(fèi)即為銷售額，適用6%的一般計稅方法。

2. 貸款服務(wù)

和金融業(yè)不同，此“貸款服務(wù)”并不僅指狹義的發(fā)放貸款，其范圍包括各種占用、拆借資金取得的收入及以貨幣資金投資收取的固定利潤或保底利潤。金融產(chǎn)品持有期間的利息收入、買入返售金融商品利息收入都屬于需要按照貸款服務(wù)繳納增值稅的范疇。

總體而言，通過投資而收取的固定利潤或保本收益，除有免征情況外，均需按照貸款服務(wù)繳納增值稅，適用3%征收率的簡易征收方法。根據(jù)140號文，“保本收益、報酬、資金占用費(fèi)、補(bǔ)償金”，是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。金融商品持有期間（含到期）取得的非保本的上述收益,不屬于利息或利息性質(zhì)的收入，不征收增值稅。納稅人購入基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品持有至到期，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓，也不征收增值稅。

3. 金融商品轉(zhuǎn)讓

金融商品轉(zhuǎn)讓，是指轉(zhuǎn)讓外匯、有價證券、非貨物期貨和其他金融商品所有權(quán)的業(yè)務(wù)活動，也包括基金、信托、理財產(chǎn)品等各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品和各種金融衍生品。

常見的按“金融商品轉(zhuǎn)讓”繳納增值稅的投資類型包括買賣（未持有至到期）債券、股票等有價證券；買賣（未持有至到期）基金、信托、銀行理財?shù)荣Y管產(chǎn)品。證券投資基金管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券所產(chǎn)生的金融商品轉(zhuǎn)讓收入予以免稅。

表3：資管業(yè)務(wù)涉及增值稅的應(yīng)稅行為

資料來源：財政部、國家稅務(wù)總局，國泰君安證券研究。

根據(jù)財稅[2016]36號文的規(guī)定，持有金融商品取得的保本收益按貸款服務(wù)繳納增值稅，非保本型投資的持有收益無需繳納增值稅，因此判斷是否納稅及怎樣納稅的第一標(biāo)準(zhǔn)是明確產(chǎn)品類型。

1. 保本型投資

對于保本型投資而言，持有期間收益和到期收益均需要按照貸款服務(wù)以3%的征收率簡易計稅，轉(zhuǎn)讓收益則按照金融商品轉(zhuǎn)讓差額計征。

2. 非保本型投資

對于非保本型資管產(chǎn)品，持有期間收益無需繳納增值稅，僅就轉(zhuǎn)讓收益差額納稅。36號文規(guī)定“證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金）管理人運(yùn)用基金買賣股票、債券”免征增值稅；國債、地方政府債、同業(yè)存單等利息收入免征增值稅。

圖1 按投資標(biāo)的劃分資管產(chǎn)品增值稅應(yīng)稅情況

資料來源：國泰君安證券研究。

四、為何采用3%的征收率？

資管產(chǎn)品增值稅新規(guī)對資管產(chǎn)品應(yīng)稅行為暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。這與營改增初期考慮采納6%的一般計稅方法有所不同。由于資管產(chǎn)品本身不是獨(dú)立納稅實(shí)體，在經(jīng)濟(jì)意義上其運(yùn)營過程中取得的收入最終會分配給其投資人、管理人及其他有關(guān)主體，考慮到交易結(jié)構(gòu)中常常出現(xiàn)資管產(chǎn)品嵌套的情形，如何消除資管產(chǎn)品重復(fù)征稅的問題是資管產(chǎn)品增值稅設(shè)計中的重要環(huán)節(jié)。

1）采取征收率簡易征收的原因：如果允許產(chǎn)品層面進(jìn)行抵扣，存在多個產(chǎn)品共同發(fā)生的進(jìn)項(xiàng)稅額準(zhǔn)確劃分等問題。采用簡易計稅方法可以避免資管產(chǎn)品發(fā)生費(fèi)用支出時面臨的認(rèn)證和抵扣環(huán)節(jié)，大大簡化了資管產(chǎn)品的納稅操作。

2）采取3%而非6%稅率的原因：簡易計稅方法下進(jìn)項(xiàng)稅不得抵扣，因?yàn)檎魇章室陀谝话阌嫸惙椒?即按6%計算銷項(xiàng)稅，但進(jìn)項(xiàng)稅允許抵扣)下的6%。總體上，由于一般計稅條件下可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅偏少，實(shí)際上適用3%簡易計稅方法下產(chǎn)品層面的增值稅負(fù)可能會更低。

五、2017年底之前買入產(chǎn)品，轉(zhuǎn)讓時的買入價如何規(guī)定？

根據(jù)財稅[2017]90號文規(guī)定，自2018年1月1日起,資管產(chǎn)品管理人運(yùn)營資管產(chǎn)品提供的貸款服務(wù)、發(fā)生的部分金融商品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，按照以下規(guī)定確定銷售額：

1）提供貸款服務(wù)，以2018年1月1日起產(chǎn)生的利息及利息性質(zhì)的收入為銷售額；

2）轉(zhuǎn)讓2017年12月31日前取得的股票(不包括限售股)、債券、基金、非貨物期貨，可以選擇按照實(shí)際買入價計算銷售額，或者以2017年最后一個交易日的股票收盤價(2017年最后一個交易日處于停牌期間的股票，為停牌前最后一個交易日收盤價)、債券估值(中債金融估值中心有限公司或中證指數(shù)有限公司提供的債券估值)、基金份額凈值、非貨物期貨結(jié)算價格作為買入價計算銷售額。

也就是說，跨期產(chǎn)品的利息收入從新規(guī)實(shí)施后才開始計算，買入價則以實(shí)際買入價和2017年最后一個交易日的公允價值孰高確定。在新規(guī)實(shí)施前出臺規(guī)范性文件明確這一問題，實(shí)則為避免管理人在12月31日避險性拋售資產(chǎn)，進(jìn)而造成激增性交易量而導(dǎo)致市場熔斷。

六、實(shí)例解讀資管產(chǎn)品增值稅的計算與繳納

56號文明確了資管產(chǎn)品在運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅采用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。由于采用簡易計稅，因此進(jìn)項(xiàng)稅額不能抵扣，增值稅的核算相對較為簡單。

1. 以貸款服務(wù)確認(rèn)收入

對于以貸款服務(wù)項(xiàng)目繳納增值稅的資管產(chǎn)品收益，對應(yīng)的應(yīng)納稅額為：

應(yīng)納稅額=銷售額（含增值稅）×征收率/（1 征收率）

以持有債券到期收益為例，某資管產(chǎn)品購買新發(fā)行的面值為1000元，票面利率5.15%，每季度付息的3年期債券12手，共支付12000元，擬持有至到期，同時假設(shè)會計上按月確認(rèn)利息收入。那么應(yīng)繳納增值稅的收益僅為利率5.15%所獲的含稅利息收入：

應(yīng)納稅額=1000*5.15%/（1 3%）*3%=1.5元

即以簡易方法計稅，51.5元的利息收入應(yīng)繳納1.5元增值稅，稅后收益為50元，稅后實(shí)際利率為5%，相當(dāng)于在原有收益率的基礎(chǔ)上打九七折。

2. 以金融商品轉(zhuǎn)讓確認(rèn)收入

對于按照金融商品轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目計征增值稅的，對應(yīng)的應(yīng)納稅額為：

應(yīng)納稅額=轉(zhuǎn)讓價差的銷售額（含增值稅）×征收率/（1 征收率）

轉(zhuǎn)讓價差的銷售額=賣出價–買入價（可正負(fù)抵扣）

以債券到期出售為例，若上例中資管產(chǎn)品2月15日處置金融資產(chǎn)取得收入1000元，該項(xiàng)金融資產(chǎn)原賬面成本897元。則到期時應(yīng)當(dāng)按照金融商品轉(zhuǎn)讓確認(rèn)收入，繳納增值稅：

應(yīng)納稅額=（1000-897）/(1 3%)*3%=3元

即在簡易征收的情況下，到期收益103元需要繳納3元增值稅，收益率同樣需要打個約九七折

3. 2017年底之前買入價的處理

假設(shè)資產(chǎn)管理人在2017年6月28日以20元買入股票A，2017年最后一個交易日收盤價為23元，2018年3月1日賣出價為25元?？梢赃x擇以2017年最后一個交易日的股票收盤價作為買入價計算銷售額：銷售額=（25-23）*股數(shù)。假設(shè)在2017年10月18日以30元買入股票B，2017年最后一個交易日收盤價為28元，2018年3月1日賣出價為33元，可以選擇以實(shí)際買入價計算銷售額：銷售額為（33-30）*股數(shù)。

總體上，我們的判斷如下：

1）資管產(chǎn)品增值稅的征稅范圍和標(biāo)準(zhǔn)可以用兩個標(biāo)準(zhǔn)衡量，即產(chǎn)品類型是保本還是非保本，然后判斷是證券投資基金還是非證券投資基金類資管產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，再對利息收入、轉(zhuǎn)讓差價等判斷怎樣征收增值稅。如果是保本類型，則屬于利息收入，按照利息收入征稅；如果是非保本，則還要區(qū)分是證券投資基金，還是非證券投資基金產(chǎn)品，如果是前者，則只對債券的利息收入征稅，如果是后者，則不僅對買賣價差還有利息收入征稅。

2）由于證券投資基金買賣股票、債券的價差收入可免稅，而非證券投資基金買賣股票、債券的價差收入不免稅，因此公募基金的優(yōu)勢得到凸顯。

3）征收的范圍其實(shí)不多：公募基金的債券利息收入、非公募的保本產(chǎn)品的利息收入、非公募的非保本產(chǎn)品的非免稅項(xiàng)目的利息收入和轉(zhuǎn)讓價差。

4）投資回報率下降，但下降幅度較小，稅后回報率為原回報率基礎(chǔ)上的九七折。一方面征收率3%較低，另一方面考慮到對國債、地方債、同業(yè)業(yè)務(wù)等大量免稅項(xiàng)目，所以實(shí)際上影響并不大。

七、資管產(chǎn)品涉及的其他稅收情況

資管產(chǎn)品涉及投資人、管理人等，因此涉及到的稅種主要有增值稅、城建稅和教育費(fèi)附加、企業(yè)所得稅、個人所得稅和印花稅。由于城建稅和教育費(fèi)附加的稅基是流轉(zhuǎn)稅，因此資管產(chǎn)品繳納增值稅的同時也要繳納城建稅和教育費(fèi)附加。為發(fā)展證券投資基金，基金從市場取得的收入、投資人從基金中取得收入暫不征收企業(yè)所得稅和個人所得稅。

表4：資管產(chǎn)品涉及的其他稅收情況