2017 全面復蘇，企業(yè)盈利能力修復。 行業(yè)整體景氣度觸底反彈，驗證了我們2016 年中以來的判斷，行業(yè)整體景氣情況已經觸底。2017 年前三季度，行業(yè)營收同比增長26.15%，凈利潤同比增長75.73%，行業(yè)收入、利潤延續(xù)全面復蘇，同比增速并創(chuàng)下近年來新高。 2018 復蘇持續(xù)，關注裝備龍頭資產負債表出清后的業(yè)績彈性。 宏觀經濟增速換擋及經濟結構的調整，產能無序擴張的粗放投資時代已經結束，傳統(tǒng)產業(yè)的邏輯由增量需求轉為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。 從業(yè)績的角度，龍頭公司的資產負債表出清之后才有彈性。盡管我們認為更新需求的推動下，行業(yè)的需求快速增長并不現實，但是需求的韌性有望超預期，這給了行業(yè)內公司資產負債表出清創(chuàng)造了最有利的外部條件。因此，展望2018，細分產業(yè)龍頭具備業(yè)績超預期的可能性，無論是傳統(tǒng)產業(yè)資產負債表的出清，還是新興產業(yè)受益于產業(yè)投資擴張帶來的訂單彈性均有望超預期。 2018 龍頭組合： 龍頭組合：三一重工、中集集團、鄭煤機；浙江鼎力、伊之密、杰克股份、康尼機電、豪邁科技、精測電子、黃河旋風。 2018 投資中國先進制造，全面看多細分產業(yè)龍頭公司的投資機會，無論是補短板、進口替代還是出口海外、中國產業(yè)崛起，從傳統(tǒng)產業(yè)到新興產業(yè)龍頭公司將在2018年迎來業(yè)績、估值的雙擊機會。 行業(yè)核心觀點： 傳統(tǒng)產業(yè)：更新托底、看好持續(xù)性；市場出清、龍頭利潤更有彈性經濟增速換擋、經濟結構調整，粗放式的產能投放時代已經結束，傳統(tǒng)設備產業(yè)的邏輯由增量需求轉為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。 本輪設備擴張周期由更新需求主導，行業(yè)競爭格局在過去5 年的市場化出清中得到優(yōu)化，龍頭公司市占率大幅提升，收入端表現出更好的彈性；利潤端來看，經過2017年的資產負債表出清之后，2018 年有望輕裝上陣，業(yè)績的釋放有望超越收入增速；從估值水平來看，龍頭公司競爭地位的強化、全球競爭力的提高有望帶來競爭力溢價從而提升估值中樞，迎來業(yè)績、估值雙擊的行情。 新興產業(yè)：面板產業(yè)、新能源產業(yè)和半導體產業(yè) 面板產業(yè)：面板產能從美日到韓臺再到大陸的大勢不可逆轉，未來三年面板產業(yè)投資擴張基本確定，以京東方為首的面板廠商崛起，產業(yè)鏈上的相關配套環(huán)節(jié)迎來絕佳發(fā)展機會，看好精測電子、智云股份等。 新能源產業(yè)：新能源汽車是國家重點扶持的戰(zhàn)略產業(yè)，動力電池作為核心環(huán)節(jié)國產動力電池廠商已經具備全球競爭的能力，一線動力電池廠商持續(xù)擴產，拉動鋰電設備進入景氣周期；鋰電池行業(yè)結構性過剩，優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度提升?？春媒壎ㄒ痪€動力電池廠的鋰電設備龍頭公司。 半導體產業(yè)：中國是全球最大的半導體消費市場，隨著產能逐漸向中國轉移，上游半導體設備迎來進口替代機遇，疊加國家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境，中國半導體設備產業(yè)鏈的公司迎來了絕佳的發(fā)展機會，未來本土半導體設備廠商的替代空間巨大。 穩(wěn)健成長股：細分龍頭份額擴張帶來的阿爾法 細分市場較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形冠軍是中國制造的代表性企業(yè)，這類企業(yè)的特征是民營企業(yè)、激勵充分、管理優(yōu)秀、經營效率高，這類公司的成長路徑是產品從低端到高端、市場由國內到海外，典型指標是市場份額的不斷擴張。推薦浙江鼎力、杰克股份、伊之密、豪邁科技、康尼機電。 |
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