【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 韓會師】

以下內(nèi)容純屬筆者臆測，僅供各位老朋友參考，切莫太當(dāng)真。

 人民幣究竟有多強(qiáng)？

人民幣對美元12月下旬以來的狂飆令很多朋友摸不著頭腦，也有朋友滿懷擔(dān)憂地詢問筆者“如此強(qiáng)勁的升值難道監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)完全不在乎出口了嗎？”。

近一個月以來，人民幣對美元一直處于升值通道

回答上述問題之前，我們先要澄清一個問題，人民幣真的很強(qiáng)嗎？或者說，在監(jiān)管當(dāng)局的眼里，特別是在監(jiān)管當(dāng)局直接負(fù)責(zé)匯率調(diào)控的技術(shù)官員眼里，人民幣真的在瘋狂升值嗎？

答案估計是否定的。

因?yàn)樗薪?jīng)濟(jì)學(xué)科班出身的人（他們在貨幣當(dāng)局絕對是一抓一大把），在評估人民幣升貶值時，特別是評估匯率波動對外貿(mào)的影響時，一般不會特別在意對單一貨幣的波動，而是關(guān)注人民幣對主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣的總體變化水平，或者說關(guān)注的是“有效匯率”，而非雙邊匯率。

道理不復(fù)雜，如果人民幣對美元升值（或貶值）的同時，其他貨幣也做同方向且幅度類似的波動，那么中國的貿(mào)易競爭力其實(shí)變化不大。

人民幣對一籃子貨幣的幣值其實(shí)是相當(dāng)穩(wěn)定的。2017年年初，人民幣CFETS指數(shù)（包含24種貨幣）是95.25，2017年底是94.85，不但沒有升值，還略微貶了一點(diǎn)，雖然這點(diǎn)幅度微不足道。

即使是在人民幣看上去相當(dāng)強(qiáng)勁的12月，人民幣CFETS指數(shù)也僅是從94.38升值到94.85，漲幅大約0.5%，這比同期對美元1.5%的漲幅小了三分之二。

所以，站在監(jiān)管當(dāng)局的立場上看，人民幣其實(shí)是基本穩(wěn)定的，既談不上大幅升值，也不會對外貿(mào)競爭力產(chǎn)生多么劇烈的沖擊。所以，只要美元指數(shù)繼續(xù)走弱，人民幣對美元的雙邊匯率大概率會繼續(xù)走強(qiáng)。

對美元的雙邊匯率重不重要？

可能有朋友會問，難道人民幣對美元的雙邊匯率真的不重要嗎？

當(dāng)然重要，但不是所有時候都重要。中國的百姓是相當(dāng)關(guān)注人民幣對美元的雙邊匯率的，特別是在貶值的時候，一旦調(diào)控不當(dāng)，后果極為嚴(yán)重，這在2015-2016年已經(jīng)給監(jiān)管當(dāng)局上了深刻的一課。

但請注意，一旦雙邊匯率波動并未導(dǎo)致市場恐慌，也就是對國際收支沒有導(dǎo)致明顯的沖擊，那么監(jiān)管當(dāng)局對雙邊匯率的重視程度就會迅速下降。監(jiān)管當(dāng)局的立場決定了他們只會關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對于個人或者個體企業(yè)的匯兌損益是基本忽略的。

從2017年的結(jié)售匯市場看，結(jié)售匯從大規(guī)模逆差一步步走向基本均衡，說明國際收支安全的警報已經(jīng)解除，這時人民幣對美元的雙邊匯率波動自然也就沒那么重要了。

此外，人民幣對美元升值的時候，境內(nèi)的市場情緒一般是比較穩(wěn)定的，整個2017年，境內(nèi)的人民幣貶值恐慌就是隨著人民幣對美元的逐步升值而逐漸淡化的。所以人民幣對美元強(qiáng)一些，至少在目前不是什么大不了的事情。

你該如何是好？

已有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家大膽預(yù)測美元指數(shù)一定會繼續(xù)走弱。請注意，其實(shí)他們大多是在瞎猜。因?yàn)槲磥淼牟淮_定性太高，影響匯率的因素又太多，沒有人可以確定2018年12月31日美元指數(shù)究竟在2017年收盤價的上方還是下方。

再看我們的監(jiān)管當(dāng)局，至少目前，他們似乎也不是很在意美元究竟會如何，他們更在意的是保持人民幣對一籃子貨幣的總體穩(wěn)定。這樣做可能有三個考慮：

一是至少匯率因素不會成為中國經(jīng)濟(jì)增長的一個拖后腿的因素。

2014-2016年，在不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和書本理論的建議和指導(dǎo)下，我們曾經(jīng)試圖利用匯率貶值來刺激經(jīng)濟(jì)，但結(jié)果非常糟糕。在一次不成功的大動作之后，比較穩(wěn)妥的選擇不是另一個大動作，而是先觀察一下。

二是可以避免單邊預(yù)期再次出現(xiàn)。

自從跨入21世紀(jì)，單邊預(yù)期幾乎一直在折磨監(jiān)管當(dāng)局。人民幣若要保持對一籃子貨幣基本穩(wěn)定，其對美元的雙邊匯率就必然會隨著美元指數(shù)的波動而波動。只要美元指數(shù)的波動節(jié)奏是不確定的，那么人民幣的波動節(jié)奏就是高度不確定的，這對于市場形成人民幣雙向波動的預(yù)期是很有利的。

三是當(dāng)前結(jié)售匯市場總體上是平衡的。

對于監(jiān)管當(dāng)局來說，結(jié)售匯大規(guī)模順差或者逆差都不是好事：順差大了外匯儲備管理壓力太大，逆差大了市場信心容易動搖，最理想的狀態(tài)是基本平衡。

2017年以來，人民幣在對一籃子貨幣維持基本穩(wěn)定的背景下，消除了市場恐慌情緒，在不能確定有更好的匯率管理策略之前，可能維持現(xiàn)狀是比較容易被接受的方案。

如果您認(rèn)為美元的后市走勢難以判斷，既難以判斷漲跌幅度，也難以判斷漲跌節(jié)奏，那么還是不要過于糾結(jié)結(jié)售匯的時機(jī)了。

特別是對于應(yīng)該更加專注于生產(chǎn)、研發(fā)和營銷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)來說，把您的結(jié)售匯總倉位分為3-4部分，有個相對不錯的價位就出手一部分，別奢求太多，別在匯率賭場上浪費(fèi)太多精力，否則很容易得不償失。

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