騰訊、阿里、京東為什么都不在中國A股上市？今天我們來和財(cái)經(jīng)新知的小伙伴，同方厚持投資集團(tuán)董事長高鵬，也就是投資界著名的高書記談?wù)勊男驴捶?.....

一、投資人的本質(zhì)

投資人本質(zhì)上是在給創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、助力其創(chuàng)業(yè)的同時(shí)，買賣股權(quán)。

投資人最有效的退出渠道就是IPO（首次公開募股），也就是把股權(quán)變成了可公開交易的股權(quán)，即股票，投資人把手里的股權(quán)在合適的時(shí)候以股票的形式賣了，實(shí)際上也是低買高賣，完成退出。

二、創(chuàng)業(yè)者模式創(chuàng)新

過去多年以來，中國投資行業(yè)能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)，就是因?yàn)橛幸粋€(gè)好的IPO環(huán)境和結(jié)構(gòu)。中國歷史上成績最好的股權(quán)投資企業(yè)，大概一共投資出了100多家IPO上市的公司。

而今天，實(shí)際上對于創(chuàng)業(yè)者來說，模式創(chuàng)新已遇到了很大的挑戰(zhàn)，而且創(chuàng)新越來越艱難，為什么？

40年前，中國第一輪互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)開始的時(shí)候，也就是電商興起的那個(gè)年代，中國商業(yè)有一個(gè)重要的標(biāo)志是，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司大都由外資投資，然后到境外上市。當(dāng)然它們都要采取特殊的結(jié)構(gòu)，例如VIE。

它們主要到哪里上市呢？是到一些能夠接受企業(yè)不盈利的地方，比如納斯達(dá)克。

納斯達(dá)克的上市規(guī)則是企業(yè)盈不盈利、有沒有收入都不要緊，關(guān)鍵是要有兩個(gè)能力：一個(gè)是講故事的能力，就是商業(yè)模式；另一個(gè)就是法律規(guī)范性，被監(jiān)管部門認(rèn)可。它整體上為企業(yè)的模式創(chuàng)新，為投資人倒賣股權(quán)然后退出，打開了一個(gè)通道。

三、投資人的退出問題

事實(shí)上，現(xiàn)在中國的資本市場還有一些問題，需要?jiǎng)?chuàng)新才能解決。

在A股上市、發(fā)行股票，目前還要求企業(yè)有一定的連續(xù)利潤增長率，也就是連續(xù)三年企業(yè)要盈利，而且它還要考慮企業(yè)最后一年和上一年的盈利關(guān)系、最后一年的絕對利潤值。

這種退出通道最終使得很多投資機(jī)構(gòu)不太敢過多地投資于商業(yè)模式本身在短期內(nèi)不能賺錢的企業(yè)。

其實(shí)對于很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，并不是它們的創(chuàng)新模式不對，而是短期內(nèi)不盈利的模式影響了投資人的退出，而投資人的商業(yè)本質(zhì)就是買賣股權(quán)，低買高賣，成功退出。

因此創(chuàng)業(yè)者設(shè)計(jì)商業(yè)模式時(shí)，不僅要考慮創(chuàng)新，也要考慮到投資人的退出問題。