華創(chuàng)策略核心觀點(diǎn)：3.8億準(zhǔn)流動人口“安家落戶”需求帶來“十年紅利”

未來五年，消費(fèi)升級的內(nèi)涵由：高端可選消費(fèi)向大眾消費(fèi)轉(zhuǎn)變的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動邏輯。大眾消費(fèi)是我們堅(jiān)定看好的長期消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)趨勢。

一、高端消費(fèi)爆發(fā)的本質(zhì)是過去5年以來資金“脫實(shí)向虛”過程之中貧富分化加劇的反映

19大報(bào)告之中將不平衡不充分的發(fā)展上升為主要矛盾，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將精準(zhǔn)扶貧列為未來三年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，基于兩大邏輯，我們認(rèn)為，未來5-10年，高端可選消費(fèi)與大眾消費(fèi)的分化或?qū)⒌玫绞諗俊?/p>

二、日韓轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，“中等收入陷阱的跨越”倒逼社會結(jié)構(gòu)改革帶來大眾消費(fèi)“十年紅利”

60年代日本出臺為期十年的“國民收入倍增計(jì)劃”，70年代韓國通過的“新農(nóng)村運(yùn)動”和《最低工資法》，將低收入人群更多地變?yōu)檫呺H消費(fèi)傾向更高的中等收入者，刺激大眾消費(fèi)的崛起及投資率與消費(fèi)率拐點(diǎn)的形成，是日韓跨越中等收入陷阱的成功經(jīng)驗(yàn)，并帶來近十年級別的大眾消費(fèi)升級紅利。

三、3.8億準(zhǔn)流動人口戶籍化帶來“安家落戶”需求爆發(fā)

從2014年開始，城鎮(zhèn)化思路由傳統(tǒng)“人-戶分離型城鎮(zhèn)化”，即在一線城市打工而在四、五線縣城或農(nóng)村返鄉(xiāng)“安家”，轉(zhuǎn)向圍繞二線中心城市群“安家落戶”為核心的新型城鎮(zhèn)化；

16年以來，人口流向、產(chǎn)業(yè)集群景氣度、住房規(guī)模均沿中心城市群的分布出現(xiàn)明顯加速的變化，反映出城市群建設(shè)在落地節(jié)奏上明顯加快的趨勢。同時(shí)，從區(qū)域結(jié)構(gòu)上看，具有傳統(tǒng)稟賦優(yōu)勢的中部中心城市群，如：合肥、武漢、鄭州、長沙等以及西部成渝經(jīng)濟(jì)帶，在政策助力下，各景氣度指標(biāo)改善最為明顯，堪稱中國目前最有活力的區(qū)域。

而基于三大機(jī)制：戶籍人口社保覆蓋率顯著增加，勞動者未來收入預(yù)期改變以及居住習(xí)慣由“群居化”向“家庭化”轉(zhuǎn)變，上述人口“戶籍化”后邊際消費(fèi)傾向?qū)⒅辽僭黾?0%以上。這其中，反映中低層級的食品類消費(fèi)的增加幅度要遠(yuǎn)超過反映中高層級的教育類消費(fèi)。這反映了，第一代城市移民由于消費(fèi)觀念的根深蒂固，其消費(fèi)升級更多的是對中低端消費(fèi)品“量”的增加而非對于中高端消費(fèi)品所代表的“質(zhì)”的追求。而這很可能是今年以來方便面、火腿腸、榨菜等中低端消費(fèi)品銷量增速均結(jié)束5-6年的下行周期，開始出現(xiàn)向上“拐點(diǎn)”的背后原因之一。

四、18年加速崛起的四大動力

1）房地產(chǎn)長效機(jī)制建設(shè)之下，18年開始居民加杠桿確定性放緩，對消費(fèi)的擠出效應(yīng)緩解；2）中心城市群，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群的持續(xù)加碼；3）17年年中開始，中心城市群戶籍制度改革加速，戶籍城鎮(zhèn)化率每年至少提升1.1%以上的目標(biāo)，或?qū)咏?000億消費(fèi)增量；4）18年或開啟精準(zhǔn)扶貧“元年”。

五、投資建議：兩條主線掘金“大眾消費(fèi)十年紅利”的投資機(jī)會

1）擁有全國性品牌及渠道下沉優(yōu)勢的等特別是其產(chǎn)品線中擁有積淀的中低端產(chǎn)品線的一般消費(fèi)品龍頭，如：肉制品、乳制品、家電、家居等；2）可選消費(fèi)關(guān)注高景氣度的中部城市群中根基深厚的中端消費(fèi)品龍頭。重點(diǎn)關(guān)注：雙匯發(fā)展、伊利股份、格力電器、水井坊、古井貢酒、張?jiān)等。