相比單純的投資策略報(bào)告，一些機(jī)構(gòu)發(fā)布的“致投資者的信”往往顯得更有人情味，其中的用語(yǔ)常帶著個(gè)人情感，第一人稱(chēng)的訴說(shuō)也更容易讓讀者體味其觀點(diǎn)的誠(chéng)懇。

年底年初都是“致投資者信”集中出現(xiàn)的時(shí)段。最新看到的一封是私募機(jī)構(gòu)星石投資的董事長(zhǎng)江暉發(fā)表的《致投資者的一封信》。拋開(kāi)其信中對(duì)星石投資的自我肯定不談，其核心的一個(gè)觀點(diǎn)是：總有優(yōu)秀的企業(yè)，讓你忍不住傾心。

并且提到，2018年，星石投資大聲疾呼：依舊看好A股，重點(diǎn)看好價(jià)值成長(zhǎng)股——那些真正專(zhuān)注、持續(xù)成長(zhǎng)的好企業(yè)。具體思路就是“從價(jià)值股轉(zhuǎn)向價(jià)值成長(zhǎng)股”，從壟斷性行業(yè)龍頭企業(yè)逐步擴(kuò)散到競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的龍頭企業(yè)，挖掘再平衡經(jīng)濟(jì)下的各個(gè)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)公司，跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向。

以前筆者也在《易說(shuō)》中多次談到跨年的機(jī)構(gòu)策略報(bào)告，其中觀點(diǎn)大同小異，隨著近兩年的市場(chǎng)風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)向，都在強(qiáng)調(diào)注重價(jià)值，在一些藍(lán)籌白馬股高得快讓人看不懂時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)的就是要注重價(jià)值成長(zhǎng)股，空間或許更大一點(diǎn)。再就是在中國(guó)這樣一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向。這些觀點(diǎn)不新鮮了，但也都是實(shí)話(huà)。投資的真諦幾百年來(lái)，其核心也都沒(méi)有變過(guò)。

要說(shuō)“致投資者的信”，在世界范圍內(nèi)來(lái)說(shuō)，最著名、也最受關(guān)注的是巴菲特每年隨同伯克希爾哈撒韋公司的年報(bào)一塊發(fā)布的《致股東的信》。

在2017年的《致股東的信中》，巴菲特曾經(jīng)這樣寫(xiě)道：“美國(guó)的經(jīng)濟(jì)成就已經(jīng)為股東們帶來(lái)了驚人的利潤(rùn)。美國(guó)企業(yè)和一攬子股票在未來(lái)將必定更有價(jià)值。創(chuàng)新、生產(chǎn)力發(fā)展、企業(yè)家精神和富足的資本都將有所幫助。當(dāng)然，許多公司將被甩在后面，一些公司將倒閉。這些企業(yè)被淘汰是市場(chǎng)活力的結(jié)果。而且，未來(lái)將偶爾發(fā)生市場(chǎng)大幅下跌甚至恐慌，這將對(duì)所有股票產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。沒(méi)人能告訴你們這些沖擊將何時(shí)發(fā)生。我做不到、查理做不到，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也做不到，媒體更無(wú)能為力?！?/p>

巴菲特也坦言，面對(duì)“黑天鵝”或者“灰犀?！?，市場(chǎng)中的個(gè)體都無(wú)法去預(yù)測(cè)。但是仍然可以采取一些策略來(lái)應(yīng)對(duì)。

我們將時(shí)間回溯到11年前，巴菲特在2007年《致股東的信》中就曾經(jīng)寫(xiě)道：“以靜制動(dòng)是明智的投資策略。我們和大多數(shù)公司的管理者一樣，都不會(huì)猶豫估計(jì)聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率會(huì)有些許變動(dòng)，或者某個(gè)華爾街大腕改變了其對(duì)市場(chǎng)的看法，而發(fā)瘋似地炒買(mǎi)炒賣(mài)我們下屬的哪些高度盈利的企業(yè)。投資于上市公司的藝術(shù)，與經(jīng)營(yíng)一家企業(yè)的藝術(shù)是一碼事?！?/p>

巴菲特之所以倍受推崇，一則因?yàn)闀r(shí)間已經(jīng)證明其理念的正確性，二則是因?yàn)樗耐顿Y哲學(xué)一以貫之，其價(jià)值投資的體系堅(jiān)如磐石。

當(dāng)然，任何產(chǎn)業(yè)都會(huì)改變的，特別是隨著科技的不斷發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)，我們作為普通投資者，面對(duì)當(dāng)前的信息的爆炸，科技的日新月異，焦慮不已，生怕自己趕不上變化，從思想上、從投資策略上被甩在了后面。

但如果我們?cè)僮屑?xì)的回顧一下巴菲特在投資喜詩(shī)糖果公司和可口可樂(lè)的經(jīng)歷，我們就該在堅(jiān)持價(jià)值投資的道路上更淡定一些。這些產(chǎn)品因?yàn)闀r(shí)代的前進(jìn)，使用的生產(chǎn)機(jī)器可能不同了，在分銷(xiāo)的渠道上也可能改變了，但是有些本質(zhì)是不變的，比如，巴菲特這樣來(lái)概括可口可樂(lè)的優(yōu)勢(shì)：“作為可樂(lè)競(jìng)爭(zhēng)力的根源和驚人的經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)的產(chǎn)品質(zhì)量——多年來(lái)一直是永恒不變的。”

回看A股，這些天大盤(pán)9連陽(yáng)，兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)續(xù)創(chuàng)新高，一直在推崇貴州茅臺(tái)的知名私募但斌仍在淡定地說(shuō)：“貴州茅臺(tái)其實(shí)并不貴，2018年底可能會(huì)漲到讓市場(chǎng)驚訝”。他的判斷依據(jù)基本是茅臺(tái)因?yàn)槠洚a(chǎn)品的特殊性、稀缺性，會(huì)不斷漲價(jià)，從而支撐其股價(jià)。不過(guò)在這里筆者提茅臺(tái)，是希望大家更多去思考和對(duì)比巴菲特的理念，以及其投資的可口可樂(lè)與A股當(dāng)前在流行的價(jià)值投資理念和代表性股票貴州茅臺(tái)，并不是讓大家在這個(gè)位置去追進(jìn)貴州茅臺(tái)。貴州茅臺(tái)產(chǎn)品漲價(jià)或許是大概率事件，但其股價(jià)還包含了更多的人的情緒在其中，也是不得不考量的變量因素。（作者易建濤）