一個(gè)賬戶(hù)，何時(shí)不能滿倉(cāng)？

　　每只股所匹配的倉(cāng)位匯總不足滿倉(cāng)之時(shí)，不滿倉(cāng)。找不到更多低估股的時(shí)候，不滿倉(cāng)。

　　完備的倉(cāng)位評(píng)估系統(tǒng)，可對(duì)每只股的風(fēng)險(xiǎn)與收益做出合理綜合評(píng)估，可對(duì)其估值空間與確定性作出合理綜合評(píng)估，終，得出一個(gè)合適的倉(cāng)位。

　　倘你找到10只低估優(yōu)質(zhì)股，倉(cāng)位評(píng)估系統(tǒng)求得每只股皆可匹配5%的倉(cāng)位，則，你的總倉(cāng)位為50%，半倉(cāng)。

　　倘你2個(gè)月后，再做一次倉(cāng)位計(jì)算，每只股可匹配倉(cāng)位上到10%，則，你的總倉(cāng)位可升到100%，滿倉(cāng)。

　　除外，原本尋得10只股，持有50%倉(cāng)位，你靈光乍現(xiàn)，體系精進(jìn)，又發(fā)掘10只優(yōu)質(zhì)股，每只股經(jīng)評(píng)估亦可持有5%倉(cāng)位，那么，可再加倉(cāng)50%，滿倉(cāng)。

　　倉(cāng)位的高低，取決四個(gè)要素，風(fēng)險(xiǎn)，收益，估值，確定。風(fēng)險(xiǎn)與收益是一個(gè)維度，估值與確定是一個(gè)維度。

　　風(fēng)險(xiǎn)與收益，教課書(shū)有，即期望值模型。估值與確定，我所創(chuàng)，書(shū)本尚無(wú)，日后會(huì)放到我的書(shū)里。

　　期望值模型，即是，期望值=預(yù)期收益*收益概率-預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)*風(fēng)險(xiǎn)概率。此值為正，有利可圖，數(shù)字越大越好。

　　估值期望模型，為，估值期望=估值空間*確定性。有的企業(yè)，貌似估值空間巨大，有100%，200%，如發(fā)展前景看好行業(yè)，受益政策利好行業(yè)，上下游周期回暖行業(yè)，可是，確定性?xún)H為10%，那么，就得給其估值打折扣。

　　以此，二模型結(jié)果代入最終倉(cāng)位評(píng)估模型，即可求得一個(gè)合理倉(cāng)位。把所有能評(píng)估的優(yōu)質(zhì)企業(yè)全部評(píng)估一遍，倉(cāng)位求和，終，總倉(cāng)位多少，你的賬戶(hù)總倉(cāng)位便是多少。

　　所以，滿倉(cāng)不滿倉(cāng)，非人為設(shè)定。有人稱(chēng)，自己永遠(yuǎn)滿倉(cāng)，那是錯(cuò)的，有人根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)變化調(diào)整倉(cāng)位，也是錯(cuò)的。永遠(yuǎn)滿倉(cāng)，是未考慮企業(yè)估值，根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)變化調(diào)整，是賭。

　　讀到此，可能你會(huì)以為我漏掉了一個(gè)重要倉(cāng)位變動(dòng)要素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。難道這不需關(guān)心？對(duì)，真不需關(guān)心。

　　價(jià)投，不需預(yù)測(cè)牛熊，不需預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期，不需預(yù)測(cè)政策。股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，政策是經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)器。股市運(yùn)行，本就先于經(jīng)濟(jì)，先于政策。

　　2001年國(guó)有股減持，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2008年金融危機(jī)，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2016年熔斷，是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?？墒?，倘你有完備的倉(cāng)位評(píng)估體系，風(fēng)險(xiǎn)，收益，估值，確定，四大因素，所有模型算法皆合理，足可抵御一切風(fēng)險(xiǎn)。

　　回顧中國(guó)股市過(guò)去20年，無(wú)一例外，每次牛市起點(diǎn)，皆為市場(chǎng)整體估值嚴(yán)重低估，每次熊市起點(diǎn)，皆為市場(chǎng)整體估值嚴(yán)重高估。

　　經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，環(huán)衛(wèi)工都談?wù)摴善敝畷r(shí)，必是整個(gè)市場(chǎng)普遍高估，再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，亦應(yīng)拋棄，待到股價(jià)重歸嚴(yán)重低估區(qū)，接回。經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，市場(chǎng)無(wú)人問(wèn)津，人人鄙視股民之時(shí)，亦是整個(gè)市場(chǎng)普遍低估，黃金遍地，應(yīng)貪婪收集廉價(jià)籌碼。

　　牛市，是不斷積累泡沫，積累風(fēng)險(xiǎn)，出臺(tái)利空政策的過(guò)程，熊市，是不斷釋放泡沫，消除風(fēng)險(xiǎn)，出臺(tái)利好政策的過(guò)程。

　　牛市周期，你組合里每只股的估值空間必然逐步縮小，直至逐一高估，如此，你的持股必會(huì)從原本持有20只，降到18只，15只，10只，3只，倉(cāng)位從100%，降到80%，50%，20%。

　　熊市周期，市場(chǎng)每只股的估值空間亦必然逐步擴(kuò)大，直至，同巴菲特一樣，變作好色的小伙子，來(lái)到女兒國(guó)。如此，你的持股必會(huì)從原本持有3只，增到10只，15只，18只，20只，倉(cāng)位從20%，增到50%，80%，100%。

　　是故，你最需完善的，是把企業(yè)估值估準(zhǔn)，培養(yǎng)發(fā)掘足夠多企業(yè)的能力。估值估準(zhǔn)，將其代入最終倉(cāng)位評(píng)估系統(tǒng)，便可得到一個(gè)合理倉(cāng)位。發(fā)掘足夠多的企業(yè)，便不至倉(cāng)位過(guò)于保守。

　　入市十二年，價(jià)投十年，我未預(yù)測(cè)過(guò)一次牛熊，一次經(jīng)濟(jì)周期，一次政策，10年年化，19%，長(zhǎng)期持有20~30只股，長(zhǎng)期倉(cāng)位在60%~100%。

　　倉(cāng)位，不過(guò)是個(gè)客觀結(jié)果，不管滿倉(cāng)，重倉(cāng)，輕倉(cāng)，空倉(cāng)，皆是你所能研究?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)可配置倉(cāng)位之總和，而非人為設(shè)定的一個(gè)主觀門(mén)檻。

　　價(jià)投，崇尚大道至簡(jiǎn)，簡(jiǎn)，即是化繁為簡(jiǎn)。預(yù)測(cè)牛熊，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期，預(yù)測(cè)政策，皆是繁，關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，收益，估值，確定，便是簡(jiǎn)。繁，是緣木求魚(yú)，簡(jiǎn)，是本質(zhì)。當(dāng)你把能力圈發(fā)揮到極致，你的倉(cāng)位自然會(huì)隨市場(chǎng)機(jī)會(huì)增減而增減。

2018年1月12日

富捷

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