作者： 鄒春華

自2016年起，吉利汽車(HK:00175)的崛起及在港股市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，喚醒了自主品牌久違的自信。民眾和市場，逐漸認(rèn)識(shí)到自主品牌也可以在國內(nèi)甚至全球市場與外資品牌角逐，吉利成為自主品牌龍頭及世界巨頭的藍(lán)圖日漸清晰。

但是以國內(nèi)及全球市場的容量，自主品牌就只能誕生一家世界巨頭嗎？我認(rèn)為不止。在通往世界汽車巨頭的競技路上，至少仍有一家自主品牌手握門票，那就是比亞迪（HK：01211)/SZ：002594)。

01、比亞迪的現(xiàn)狀

【1】總體狀況

2015年以來，比亞迪的營收持續(xù)增長，從12年到14年的500億級別，增長到16年的1000億級別，實(shí)質(zhì)性地上了一個(gè)臺(tái)階。推動(dòng)公司營收增長的主要業(yè)務(wù)板塊是新能源汽車和手機(jī)部件及組裝。

公司盈利能力同樣發(fā)生質(zhì)變，從根本上改變了之前利潤不穩(wěn)定，要靠補(bǔ)貼才能盈利的歷史。實(shí)現(xiàn)了從13年、14年扣非凈利潤虧損到16年46億的飛躍。即便是新能源汽車補(bǔ)貼下降的17年，全年也能實(shí)現(xiàn)40億左右的凈利潤

手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，14至16年因?yàn)閲a(chǎn)手機(jī)品牌的高速發(fā)展而取得快速增長，但受制于智能手機(jī)市場漸趨飽和等因素，未來這塊業(yè)務(wù)的增速將放緩，17年上半年增速下降至10.09%。

汽車業(yè)務(wù)板塊，增長主要是來自于新能源汽車（尤其是新能源大巴）的快速發(fā)展，傳統(tǒng)燃油車營收上有增長，銷量實(shí)際上是在下降。未來新能源大巴的銷量增速也會(huì)放緩，需要時(shí)間才能再上臺(tái)階。

汽車板塊的發(fā)展還得回歸傳統(tǒng)燃油車和新能源乘用車，尤其是不依賴補(bǔ)貼的新能源乘用車。

【2】乘用車銷量明細(xì)

公司的燃油車業(yè)務(wù)已經(jīng)非常平庸，低端的F3的占了近半的銷量，估計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)單車盈利的也就宋系列和F3，和S7至多打平，這就不難理解為什么公司的利潤率一直以來都這么低（16年5%，15年3.5%）。

燃油車在公司的戰(zhàn)略定位是賺取利潤來補(bǔ)貼新能源車的發(fā)展，但現(xiàn)狀卻是拖累整個(gè)公司發(fā)展，這是比亞迪存在的嚴(yán)重問題。

公司的新能源汽車發(fā)展相對好，但也存在產(chǎn)品力不足，銷量不夠穩(wěn)定等問題。秦和唐在推出初期都取得過很不錯(cuò)的反應(yīng)和銷量，但都沒法持續(xù)，歸根到底還是產(chǎn)品力不足，不能吸引高質(zhì)量的消費(fèi)者，擴(kuò)大市場空間。

【3】新能源“宋”

“宋”是比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)的一大亮點(diǎn)。宋DM上市以來維持著5千輛上下的銷量，宋EV也有1千輛以上，這是國內(nèi)汽車廠商在插電混動(dòng)和純電領(lǐng)域所能取得的最好銷量。

因?yàn)槭荢UV，基本上不存在共享市場的需求，所以這個(gè)數(shù)據(jù)是可信且有參考價(jià)值的。

從這款的銷量和售價(jià)，我們多少可以推斷，如果廠商能夠提供不錯(cuò)的產(chǎn)品力，較高的附加值的車型，即便是20萬級別的售價(jià)，還是會(huì)有比較大的市場需求。而且如果能夠提供產(chǎn)品力很強(qiáng)的車型，這塊市場的潛力還是可以期待的。

02、存在的問題

【1】品牌形象。

一直以來比亞迪的品牌和商標(biāo)都為大眾所詬病，甚至形成嘲笑態(tài)勢。這都是因?yàn)橹肮驹谠O(shè)計(jì)上惡意抄襲，加上品質(zhì)控制做得很糟糕，導(dǎo)致產(chǎn)品、銷量與品牌都陷入相互拖累的惡性循環(huán)。

從市場營銷的角度看，品牌和商標(biāo)都是市場對產(chǎn)品認(rèn)知的延伸，好的產(chǎn)品能造就好的品牌和商標(biāo)，好的品牌和商標(biāo)又能反過來強(qiáng)化產(chǎn)品銷售與認(rèn)知，所以品牌和商標(biāo)都不是問題，產(chǎn)品才是。

【2】車型設(shè)計(jì)。

車型的外觀和內(nèi)飾設(shè)計(jì)是汽車廠商與消費(fèi)者溝通的重要橋梁，也是品牌建設(shè)的重要內(nèi)容。

比亞迪之前在車型設(shè)計(jì)上的不作為是公司現(xiàn)在不良的品牌形象的兩個(gè)主要原因之一（另一個(gè)是品控）。外觀設(shè)計(jì)上惡意抄襲豐田，內(nèi)飾設(shè)計(jì)上凌亂不成系統(tǒng)，給公司的品牌建設(shè)造成嚴(yán)重且長遠(yuǎn)的影響。

【3】品質(zhì)控制。

比亞迪進(jìn)入汽車行業(yè)的早期為了追求發(fā)展速度，忽略了品控的重要性，導(dǎo)致公司到現(xiàn)在都品控意識(shí)不足?！按怪币惑w化”的發(fā)展戰(zhàn)略（除了輪胎和玻璃，汽車零部件都自己生產(chǎn)）也阻礙了公司提升產(chǎn)品質(zhì)量。

所以一直以來，品控成了比亞迪的一項(xiàng)負(fù)資產(chǎn)，嚴(yán)重影響產(chǎn)品銷量，拖累公司品牌建設(shè)。因此品控問題的解決成為公司品牌建設(shè)和銷量提升的重要突破口。

【4】產(chǎn)品策略。

比亞迪曾經(jīng)為了追求銷量，在A級車這個(gè)細(xì)分市場上就布局了F3、速銳、L3及G5（算A+級）4款車型，這明顯是在學(xué)大眾。

但以公司的技術(shù)和品牌積累，完全不足以支撐這么多車型的發(fā)展，結(jié)果F3還是那個(gè)F3，其它車型都成了炮灰。這反應(yīng)了公司缺乏精品意識(shí)，以及深層次的汽車專業(yè)人才不足。

【5】研發(fā)體系。

比亞迪的研發(fā)能力其實(shí)不差，尤其是在一些關(guān)鍵技術(shù)的突破上，如公司是國內(nèi)最早自主研發(fā)出渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)的廠商，而且發(fā)動(dòng)機(jī)表現(xiàn)很不錯(cuò)，動(dòng)力強(qiáng)勁，油耗也控制得可以。

但就體系而言，公司做得還是非常不夠，一直以來研發(fā)對公司的品牌建設(shè)和銷量提升貢獻(xiàn)甚微，盡管這在很大程度上是因?yàn)槭艿焦驹谠O(shè)計(jì)和品控上做得不到位的拖累。

因此，公司的研發(fā)體系還是有待進(jìn)一步的梳理和加強(qiáng)，尤其是公司非?？粗氐钠囯妱?dòng)化和智能化領(lǐng)域。

【6】戰(zhàn)略體系。

比亞迪的戰(zhàn)略體系包含兩個(gè)部分：生產(chǎn)端的垂直一體化戰(zhàn)略；企業(yè)定位端的綠色出行解決方案提供商。

比亞迪實(shí)行垂直一體化的初衷是降低成本，提升供應(yīng)鏈價(jià)值，獲取超額競爭力，但需要大量的資源投入和極高的品控要求。從過去幾年的實(shí)踐來看，效果并不理想，對公司競爭力的提升有限，卻給了競爭對手機(jī)會(huì)，尤其是寧德時(shí)代。

對此公司已經(jīng)在進(jìn)行調(diào)整，強(qiáng)化市場導(dǎo)向，把有限的資源聚焦到公司的核心領(lǐng)域，才能真正提升公司的競爭力。

比亞迪定位為綠色出行方案提供商，所以進(jìn)入了云軌市場，把公司的產(chǎn)品線擴(kuò)大到了涵蓋光伏、電池、手機(jī)部件和組裝、汽車及軌道交通。這為許多人所詬病，認(rèn)為公司什么都想做，卻什么都做不好。

我認(rèn)為這里存在很大的誤解：比亞迪現(xiàn)在真正存在問題的業(yè)務(wù)是光伏和汽車，尤其是傳統(tǒng)燃油車，但是大眾和市場把公司在傳統(tǒng)燃油車的不足當(dāng)成了整個(gè)公司的狀況。

汽車作為在路上跑且具有自傳播功能的工具，這種誤解說明汽車業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖累了公司的品牌建設(shè)，也突顯了改善汽車業(yè)務(wù)的迫切性。

綠色出行方案提供商的戰(zhàn)略定位我認(rèn)為沒有問題，圍繞這一戰(zhàn)略多涉足一些行業(yè)和產(chǎn)品也不是問題，關(guān)鍵點(diǎn)是要把各個(gè)業(yè)務(wù)做好，尤其是像汽車、云軌這樣的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，做到每項(xiàng)業(yè)務(wù)都有足夠的競爭力，內(nèi)部結(jié)構(gòu)又層次分明，才能形成良好的協(xié)同效應(yīng)。

我甚至認(rèn)為做好了這樣的戰(zhàn)略定位會(huì)比單純的汽車企業(yè)定位有更多的機(jī)會(huì)，更廣闊的前景，像GE、三星、美的這樣多元化經(jīng)營取得巨大成功的案例也有不少。當(dāng)然，沒做好也意味將面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。

03、發(fā)生的改變

【1】艾格的加入。

沃爾夫?qū)ぐ袷窃瓓W迪的設(shè)計(jì)總監(jiān)，16年11月加入比亞迪。我認(rèn)為這點(diǎn)之所以重要，并非常重視，因?yàn)檫@是一個(gè)信號，比亞迪要開始著手改變汽車業(yè)務(wù)。

之前提過，像艾格這樣的設(shè)計(jì)師，不是花錢就能請來的，與錢相比，人家更在乎行業(yè)地位。

這種合作暗示了兩個(gè)方面的含義，一方面是艾格認(rèn)為比亞迪現(xiàn)在的技術(shù)與工藝積累達(dá)到了一定程度，有他發(fā)揮的基礎(chǔ)和空間，另一方面是比亞迪承諾給予艾格的工作足夠的支持，把工程、工藝及質(zhì)量等進(jìn)一步提升到與他的設(shè)計(jì)相匹配的水平上來。

因此，我們有理由看好比亞迪的汽車業(yè)務(wù)。

【2】團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

除了艾格，原奔馳負(fù)責(zé)底盤開發(fā)與調(diào)校的漢斯也于16年3月加入比亞迪，任首席底盤調(diào)校專家。

他調(diào)校的第一款車型宋DM已經(jīng)上市，用戶反饋非常好，達(dá)到自主品牌的領(lǐng)先水平，可以與合資品牌媲美。

艾格和漢斯的加盟讓比亞迪的汽車業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)空前強(qiáng)大，保證了公司在設(shè)計(jì)和工程等汽車的核心領(lǐng)域的競爭力，有這樣基礎(chǔ)，進(jìn)一步的團(tuán)隊(duì)建設(shè)和人才引進(jìn)會(huì)更加順利。

【3】技術(shù)積累。

比亞迪這幾年在傳統(tǒng)燃油車市場表現(xiàn)平庸，讓很多人以為公司在這方面沒有進(jìn)步和積累，甚至認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)徹底沒有希望；但實(shí)際上，公司在發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱等汽車核心部件上取得了長足的進(jìn)步。

公司自主研發(fā)的1.5T和2.0T渦輪增壓發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力強(qiáng)勁，油耗較低，在自主品牌中處于領(lǐng)先水平。

公司是國內(nèi)最早自主研發(fā)雙離合變速箱的廠商，并堅(jiān)持不斷進(jìn)行優(yōu)化，應(yīng)用到最新的宋MAX車型，頓挫感已經(jīng)控制到非常低的水平，完全可以比肩合資品牌的同類產(chǎn)品（反饋來自于自己的試駕和汽車之家的用戶口碑及測評）。

只是由于前面提到的受制于設(shè)計(jì)和品控因素，搭載這些發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱的車型沒有大規(guī)模的銷量，這些進(jìn)步并不為人所熟知，大眾仍是從外觀層面來認(rèn)識(shí)和評價(jià)比亞迪。

公司2013年就推出了插電混動(dòng)的秦，隨后又推出純電版本，在插電混動(dòng)和純電領(lǐng)域累計(jì)的技術(shù)優(yōu)勢大幅領(lǐng)先國內(nèi)其它自主品牌，已經(jīng)在市場取得很好的反響和口碑。

此外，汽車智能化里的關(guān)鍵技術(shù)——自動(dòng)駕駛，比亞迪一直都沒有對外公布任何消息，但并不意味著公司在這塊沒有投入，在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)稱公司的自動(dòng)駕駛技術(shù)已經(jīng)處于L2-L3的水平（L5分級）。很可能率先應(yīng)用在明年換代的秦二代和唐二代上。

【4】新能源大巴。

比亞迪的新能源大巴2011年開始運(yùn)營，16年銷量近萬輛，遍布全球50多個(gè)國家200多個(gè)城市。

公司在新能源大巴的先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢，全球范圍內(nèi)都沒有直接的競爭對手，尤其是國外的單位或機(jī)構(gòu)要買這類產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品基本上是唯一的選擇。

【5】云軌。

比亞迪過去幾年最大的動(dòng)作應(yīng)該就是推出云軌，切入軌道交通市場，這就像當(dāng)年進(jìn)入汽車市場一樣引起巨大的爭議。

首先，應(yīng)該為比亞迪鼓掌，表明公司的創(chuàng)造和發(fā)現(xiàn)需求的能力一直都在。相比于地鐵，云軌的建設(shè)周期短，造價(jià)低，性價(jià)比突出，是二三線城市和一線城市的郊區(qū)更理想的選擇。

暫且不說云軌的市場是否能達(dá)到十萬億，但確實(shí)切中了市場的需求，為中等規(guī)模的城市提供了更好的解決方案。從簽約和開工的情況來看，也比較符合預(yù)期。

此外，來自中車的競爭需要重視，但不應(yīng)該被過份夸大，競爭本身無處不在，只和中車競爭即便不是一種幸運(yùn)，也不應(yīng)該悲哀。

04、改變的意義

【1】傳統(tǒng)燃油車市場。

市場對比亞迪的燃油車有太多的偏見，甚至認(rèn)為公司在這一市場不可能再有作為，市場也基本上放棄了對這一業(yè)務(wù)的估值。

我認(rèn)為這是市場的認(rèn)知錯(cuò)誤（我曾2017年4月10日撰文首次提過這個(gè)問題）。

國內(nèi)的汽車市場是在趨于成熟，但遠(yuǎn)沒有固化，而且因?yàn)槭袌鋈萘看螅枨蠖鄻?，對新品牌和產(chǎn)品仍有比較強(qiáng)的接受能力。就像吉利一樣，比亞迪也可以通過優(yōu)秀的設(shè)計(jì)和可靠的質(zhì)量實(shí)現(xiàn)銷量快速增長。

從宋MAX開始的這波新車型，是公司在燃油車市場的重新開始，明年上半年將會(huì)推出秦二代和唐二代，下半年還有宋的大改款。

產(chǎn)品策略上，宋MAX、秦二代和唐二代都將像宋一樣推出燃油版、DM的插電混動(dòng)版及EV的純電版三個(gè)版，充分發(fā)揮和挖掘車型的平臺(tái)價(jià)值。

這對比亞迪來說意義重大——公司進(jìn)入汽車市場以來首次系統(tǒng)性、有針對性地開發(fā)和推出新車型。

以這波產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造水平，燃油車市場比亞迪都有足夠的底氣與吉利、長城等優(yōu)秀的自主品牌展開競爭，甚至有機(jī)會(huì)在5年內(nèi)沖刺百萬銷量（僅燃油車），進(jìn)入行業(yè)前三。

【2】新能源汽車市場。

比亞迪是國內(nèi)新能源汽車的領(lǐng)軍企業(yè)，在電池、電機(jī)等新能源汽車的核心零部件上有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。

但受制于品牌、設(shè)計(jì)、品控及自動(dòng)駕駛系統(tǒng)等因素，公司在開拓新能源汽車市場，吸引優(yōu)質(zhì)消費(fèi)者上也乏善可陳，只能在薄弱的市場基礎(chǔ)和強(qiáng)勢的地方保護(hù)主義面前隨波逐流。

但是從宋DM和EV身上，我們可以看到如果車企能夠提供優(yōu)質(zhì)且適銷對路的車型，月銷5千輛的新能源車并非遙不可及。

以比亞迪這波新車型的產(chǎn)品力（遠(yuǎn)高于宋），相信可以大幅降低對補(bǔ)貼和限牌的依賴，以車型本身的附加值和競爭力吸引消費(fèi)者，開拓整個(gè)新能源汽車市場，在依然有補(bǔ)貼和免稅的有利環(huán)境下，加速搶占市場。

【3】新能源大巴和云軌。

市場一直有觀點(diǎn)認(rèn)為比亞迪擅長開發(fā)新市場，吃到第一口肉，但當(dāng)大量的競爭對手涌入時(shí)卻都守不住市場份額，而新能源大巴和云軌都很可能是這個(gè)結(jié)果。

對此我很不以為然：僅僅盯著過去的十年你是發(fā)現(xiàn)不了真理的，得出這種觀點(diǎn)無非就是看到比亞迪過去10年在傳統(tǒng)燃油車市場的大起大落，但卻選擇性地忽視了公司在電池、手機(jī)部件及組裝領(lǐng)域的開拓進(jìn)取。

而且，與乘用車是面向個(gè)人消費(fèi)者不同，新能源大巴和云軌都是面向公司和地方政府，這是比亞迪更擅長的銷售方式，在早期發(fā)展電池和手機(jī)業(yè)務(wù)時(shí)通過這種方式曾經(jīng)有過非常卓越的表現(xiàn)。

再考慮到產(chǎn)品本身的優(yōu)勢和捆綁銷售，比亞迪在這塊的綜合競爭力不是其它廠商可以比的。

【4】比亞迪生態(tài)圈。

前面提到比亞迪涵蓋光伏、電池、手機(jī)部件和組裝、汽車及軌道交通的產(chǎn)品線中，只有光伏和汽車真正存在問題。

光伏占比很小暫且先放一邊。

當(dāng)汽車的問題得到解決，乘用車不會(huì)因?yàn)橥庥^和品質(zhì)拖累公司的品牌建設(shè)，反而有助于品牌建設(shè)時(shí)，我想是時(shí)候來談一下比亞迪的生態(tài)圈了，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候品牌效應(yīng)開始顯現(xiàn)了。

公司旗下的燃油車、新能源乘用車、新能源出租車、新能源大巴和云軌，這些每天都要面向大眾的產(chǎn)品，同樣是每天都在向消費(fèi)者傳遞著公司對產(chǎn)品和品質(zhì)的追求，當(dāng)他們表現(xiàn)良好，獲得用戶認(rèn)可時(shí)，所產(chǎn)生的廣告效應(yīng)和連帶銷售是不可忽視的，也是其它廠商無法企及的。

而且公司還可以通過捆綁銷售，修云軌配新能源大巴和新能源出租車的方式，推廣公司的新能源產(chǎn)品。

因此，這個(gè)比亞迪生態(tài)圈可以讓公司獲得傳統(tǒng)汽車廠商無法比擬的競爭優(yōu)勢，尤其有利于公司充分打好新能源這張牌。

05、比亞迪的未來與投資機(jī)會(huì)

【1】比亞迪的未來。

從汽車的設(shè)計(jì)和品控問題入手，憑借在電池和新能源汽車領(lǐng)域的多年積累，比亞迪有機(jī)會(huì)構(gòu)建以新能源汽車為核心，云軌和傳統(tǒng)燃油車為支柱的產(chǎn)業(yè)集群。

即便是傳統(tǒng)燃油車，公司仍有機(jī)會(huì)沖刺百萬銷量，獲得千億營收。而新能源汽車領(lǐng)域，隨著電池成本的下降，電池能量密度的提高以及市場規(guī)模的擴(kuò)大，公司的前瞻性的布局和投入將迎來不可估量的前景。

云軌作為城市基礎(chǔ)設(shè)施，受益于國內(nèi)的城市化發(fā)展，憑借著高性價(jià)比的解決方案，將創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。

這些業(yè)務(wù)作為比亞迪生態(tài)圈的一部分，統(tǒng)一在比亞迪這個(gè)品牌旗下，相互扶持，齊頭并進(jìn)，同共擴(kuò)大公司版圖。圍繞綠色出行方案的提供商的戰(zhàn)略定位，著眼于解決社會(huì)發(fā)展的核心問題，為公司和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

展望未來，隨著核心業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，比亞迪的營業(yè)收入中期（3年）有望突破2000億，長期（10年）更是有望向6000億靠攏。

【2】投資機(jī)會(huì)。

隨著比亞迪的成長發(fā)展，投資機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，但我們能從多長時(shí)間看到多大空間的投資機(jī)會(huì)，這是投資最核心又是最難的地方。

我們從汽車業(yè)務(wù)入手，來謹(jǐn)慎預(yù)估比亞迪未來幾年的業(yè)績走向。盡管這樣做有刻舟求劍的風(fēng)險(xiǎn)，但是努力探求清楚大方向非常必要。

如果比亞迪的以上預(yù)估數(shù)據(jù)在方向上成立，再結(jié)合公司的營收中期有望突破2000億，長期更是有望向6000億靠攏的預(yù)期，現(xiàn)在公司1700億的市值將仍有很大的投資價(jià)值。

05、潛在風(fēng)險(xiǎn)

【1】從宋MAX的設(shè)計(jì)水準(zhǔn)來看，不用再擔(dān)心比亞迪車型的設(shè)計(jì)問題，但我仍擔(dān)心公司的品控水平。從上市不久的宋DM的質(zhì)量反饋來看，公司仍需要加強(qiáng)品控環(huán)節(jié)，以免影響公司進(jìn)一步的品牌建設(shè)。

【2】盡管短期與特斯拉的競爭并不明顯，沒有國產(chǎn)的Model3跟比亞迪的車型基本上不存在正面競爭，但是中長期特斯拉將會(huì)是公司最主要的競爭對手。電池產(chǎn)能解決之后，特斯拉也會(huì)進(jìn)入大巴和卡車等市場，與公司展開全面競爭。

【3】比亞迪在混動(dòng)領(lǐng)域把重心都壓在了插電混動(dòng)上，而在油電混動(dòng)上基本沒有什么投入和積累。

現(xiàn)在豐田的油電混動(dòng)車型卡羅拉雙擎和雷凌雙擎在沒有補(bǔ)貼和免稅的情況下加一起都有5千左右的銷量，如果政策和市場風(fēng)向有變，勢必對公司的插電混動(dòng)車型有影響。

【4】云軌在國內(nèi)的推廣預(yù)計(jì)相對會(huì)好，地方政府有通過上軌道交通提升城市形象和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)機(jī)，國內(nèi)的融資環(huán)境也比較好，有利于項(xiàng)目的推進(jìn)和實(shí)施。但國外的這兩點(diǎn)都無法跟國內(nèi)媲美，所以云軌的推廣存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

【5】比亞迪的產(chǎn)品線非常廣，涵蓋了光伏、電池、手機(jī)部件和組裝、汽車及軌道交通，一方面即使是汽車銷量增速迅猛，反應(yīng)到整體業(yè)績上也會(huì)被拉低，另一方面會(huì)導(dǎo)致市場估值難，制約公司估值。

【6】本文對比亞迪投資邏輯的分析主要是從汽車行業(yè)入手，但公司業(yè)務(wù)繁多，其它業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)又不充分，所以結(jié)論可能存在偏差。

本文是在本人過去一年關(guān)于比亞迪的文章和觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展和深化而成，觀點(diǎn)和結(jié)論都比較主觀，爭議和質(zhì)疑難免，歡迎交流和斧正。

來源：阿爾法工廠

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