概要：離春節(jié)越來(lái)越近，資本市場(chǎng)的春節(jié)效應(yīng)也越來(lái)越明顯，以食品飲料為代表的大消費(fèi)板塊受到資金追捧，其中尤以白酒為佳。過(guò)年和親朋好友把酒言歡已是中國(guó)人千年的傳統(tǒng)，白酒股節(jié)前表現(xiàn)也是資本市場(chǎng)的傳統(tǒng)，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖股價(jià)不斷刷新歷史新高。節(jié)前白酒股還能走多遠(yuǎn)？目前參與是否理智？這是投資人關(guān)注的話題。以史為鑒可以知興替，我們不妨先來(lái)看看過(guò)去十年春節(jié)前一個(gè)月白酒股的表現(xiàn)。@今日話題 

一、過(guò)去十年白酒股春節(jié)前整體表現(xiàn)不佳

我們以目前A股流通市值前三公司為代表，洋河股份因?yàn)?009年才上市，因此把流通市值第四的瀘州老窖替代了洋河股份。從2008年到2017年春節(jié)前一個(gè)月，貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖的上漲概率都只有30%，下跌概率則達(dá)到了70%。而今年一月過(guò)半，不少白酒股漲幅都在10%左右，今年節(jié)前白酒股整體上漲概率到底是歷史上漲概率的30%，還是下跌概率的70%呢？我們具體看過(guò)去十年春節(jié)期間大盤(pán)的走勢(shì)，以及白酒行業(yè)的基本面，或許才能看清這些數(shù)據(jù)背后的真正原因。2008年春節(jié)前一個(gè)月三只統(tǒng)計(jì)股暴跌，當(dāng)時(shí)正是熊市的開(kāi)端，大多數(shù)個(gè)股無(wú)法幸免。2009年因四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，大盤(pán)漲到3478點(diǎn)，茅臺(tái)跌，五糧液和瀘州老窖漲，屬于正?，F(xiàn)象。2009/2010大盤(pán)處于調(diào)整中，三只統(tǒng)計(jì)股也整體下跌。接下來(lái)的劇情大家都清楚了，2012年塑化劑事件，2013年禁酒令，直到2015年滬指上沖5178點(diǎn)過(guò)程中，白酒股元?dú)獠胖饾u恢復(fù)。2016年春節(jié)期間大盤(pán)還處于恐慌殺跌過(guò)程中，泥沙俱下，白酒股沒(méi)能幸免。2017年市場(chǎng)人氣修復(fù)，春節(jié)期間大盤(pán)處于反彈過(guò)程中，三只統(tǒng)計(jì)股也整體錄得上漲。

具體分析我們發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年白酒股節(jié)前整體表現(xiàn)不佳都有不同的原因，因此我們不能因此就判斷今年節(jié)前白酒股會(huì)面臨殺跌。

二、今年白酒股面臨不同的市場(chǎng)環(huán)境

（一）市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變

白酒股目前的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，并不是1月份才開(kāi)始的，而是延續(xù)了去年幾乎一年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。貴州茅臺(tái)去年漲了113.07%，五糧液漲了137.88%，瀘州老窖漲了105.99%，全部翻倍。中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷20多年的發(fā)展，價(jià)值投資在2017年被市場(chǎng)各方廣泛認(rèn)可并切實(shí)執(zhí)行，價(jià)值投資者獲得了豐厚回報(bào)。滬深300去年全年漲了21.78%，創(chuàng)業(yè)板全年下跌10.67%。再看看我們熟悉的那些白馬股，格力電器、美的集團(tuán)、福耀玻璃、伊利股份……，每一個(gè)都給投資者帶來(lái)穩(wěn)定高額回報(bào)。白酒股作為業(yè)績(jī)確定性高的品種，自然也是受到資金的持續(xù)關(guān)注。

（二）白酒股基本面穩(wěn)定向好

中泰證券指出， 我國(guó)城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，2016 年常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到 57.3%，且近 3 年提升幅度在加快，背后受益棚改等相關(guān)落戶政策推動(dòng)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大提升空間。伴隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程的提速，中產(chǎn)階層及以上人數(shù)占比逐步提高，消費(fèi)品迎來(lái)全面升級(jí)時(shí)代。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)， 我國(guó)居民人均可支配收入水平呈逐年上升趨勢(shì)，其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 2012-2016 年復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.47%；農(nóng)村居民人均可支配收入 2012-2016年復(fù)合增長(zhǎng)率為 9.32%。 城鎮(zhèn)和農(nóng)村收入水平逐年上升，且農(nóng)村收入同比增速五年來(lái)均高于城鎮(zhèn)收入同比增速。收入逐步提高帶來(lái)中高端白酒的消費(fèi)能力提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)顯著。

我國(guó)人均白酒消耗量從 2006 年起逐年遞增。由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后情況，據(jù)世界衛(wèi)生組織的最新數(shù)據(jù)顯示，截止到 2016 年底中國(guó)人均白酒消耗量約為 9.40 升，已趕超英美成為人均酒類消費(fèi)第三大國(guó)。長(zhǎng)城證券指出，上輪白酒大好行情中，政務(wù)消費(fèi)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，而本輪消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，商務(wù)消費(fèi)和大眾消費(fèi)已逐漸代替政務(wù)消費(fèi)份額，成為白酒消費(fèi)趨勢(shì)所向。根據(jù) 2016 年消費(fèi)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)情況顯示，大眾消費(fèi)提高是基于親朋好友聚會(huì)，送禮，收藏等原因占比增加明顯。白酒向上的主要驅(qū)動(dòng)力在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中固定資產(chǎn)投資增速是關(guān)鍵指標(biāo)。長(zhǎng)城證券指出，從 2011-2017H1 來(lái)看，全國(guó)固定資產(chǎn)投資一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，與過(guò)去的以政府為導(dǎo)向的投資不同，資金由資源、資本密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向消費(fèi)、基建、民生工程等，精準(zhǔn)性提高。經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力大眾的人均收入及可支配收入增加，富裕人群占比將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)大眾消費(fèi)占比白酒總消費(fèi)比例將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

2017年前三季度白酒上市公司實(shí)現(xiàn)收入 1230.2 億元，同比增長(zhǎng) 29.0%，環(huán)比提高 16.0pct；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 394.5 億元，同比增長(zhǎng) 42.6%，環(huán)比提高32.1pct。2015 年以來(lái)，白酒板塊增速逐年加速，同時(shí)渠道庫(kù)存保持健康水平，主流產(chǎn)品漲價(jià)不斷，白酒行業(yè)景氣周期上行趨勢(shì)持續(xù)得到驗(yàn)證。（三）白酒股催化劑多

茅臺(tái)自 2018 年起適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格，平均上調(diào)幅度為 18%左右，飛天茅臺(tái)出廠價(jià)從 819 提升至 969。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前一批價(jià)與出廠價(jià)仍有 600 元以上空間，以及高端白酒集中度提升供不應(yīng)求情況下，茅臺(tái)有望進(jìn)入價(jià)格驅(qū)動(dòng)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新周期。

五糧液將新品五糧液調(diào)整零售價(jià)格到1099元/瓶，供貨價(jià)調(diào)至939元，五糧液1618供貨價(jià)漲到969元。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在茅臺(tái)、五糧液進(jìn)一步提升出廠價(jià)的情況下，不排除國(guó)窖在價(jià)格上順勢(shì)進(jìn)一步調(diào)整。參考五糧液 17 年渠道順價(jià)后釋放的市場(chǎng)推力，期待 18 年國(guó)窖繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)收入利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

1月11日，茅臺(tái)集團(tuán)召開(kāi) 2018 年度工作會(huì)， 提出 2018 年目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)含稅收入 900 億元； 實(shí)現(xiàn)增加值 780 億元左右； 白酒產(chǎn)量、 銷量均達(dá)到 12 萬(wàn)噸以上； 上交稅金 300 億元。 春節(jié)將至， 茅臺(tái)已經(jīng)妥善安排， 計(jì)劃投放不少于 7000 噸茅臺(tái)酒、 6000噸系列酒， 確保春節(jié)以前的投放量， 分別達(dá)到全年計(jì)劃的 25%、 20%以上， 盡最大努力滿足市場(chǎng)需求。

招商證券指出，如果說(shuō)茅臺(tái)公告、五糧液1218調(diào)研反饋，是對(duì)一線白酒2018年收入業(yè)績(jī)的背書(shū)，那么茅臺(tái)公告春節(jié)前發(fā)貨7000噸，則是對(duì)一季度一線白酒超預(yù)期的背書(shū)，并奠定全年收入業(yè)績(jī)之基。這一信號(hào)將是板塊旺季行情的強(qiáng)催化劑，也將是旺季行情加速實(shí)行的助推器。

中銀國(guó)際認(rèn)為2018年食品飲料板塊仍有較好的投資機(jī)會(huì)，消費(fèi)升級(jí)和復(fù)蘇傳導(dǎo)將推動(dòng)行業(yè)保持較快增速，當(dāng)前估值總體處于合理水平，穩(wěn)穩(wěn)地賺 EPS 增長(zhǎng)的錢。高端、次高端漲價(jià)，酒類板塊有望全面復(fù)蘇，包括中低檔白酒、葡萄酒、黃酒、啤酒。子行業(yè)，2018 年中銀國(guó)際最看好白酒，成長(zhǎng)的確定性和彈性都很好。行業(yè)向好的邏輯不變，消費(fèi)習(xí)慣和營(yíng)銷模式改變推動(dòng)品牌集中度提升。

結(jié)論：雖然過(guò)去十年白酒股春節(jié)前一個(gè)月整體下跌，但經(jīng)過(guò)我們分析，每一次的下跌都有特殊原因。隨著白酒基本面的改善以及A股投資者投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，白酒股當(dāng)仁不讓的成為市場(chǎng)的寵兒。申萬(wàn)宏源指出，食品飲料一季度行情主要基于確定性，確定性的幾個(gè)方面： 1、主要子行業(yè)的景氣度向上； 2、 2017Q1-Q4 業(yè)績(jī)前低后高，白酒和食品龍頭公司 2017Q1 業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)全年較低； 3、春節(jié)推后使 2018Q1 業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，開(kāi)門(mén)紅可期。

更多資訊盡在進(jìn)門(mén)財(cái)經(jīng)APP，感興趣的小伙伴可火速關(guān)注，加入大本營(yíng)！

（股票代碼838764，深圳市政府戰(zhàn)略投資）

免責(zé)聲明：本號(hào)所推送信息或所表述的意見(jiàn)僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！