一、傳媒行業(yè)估值分析

從估值情況來看，目前中證傳媒指數(shù)市盈率PE(TTM)為31.69，所處歷史分位比例為10%，距離歷史最低估值僅26%的下跌幅度，反彈空間巨大。

同時通過中證傳媒指數(shù)自發(fā)布以來的估值情況與指數(shù)表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)：中證傳媒指數(shù)前次出現(xiàn)該低位為2012年底，隨后就開啟了浩浩蕩蕩的牛市。

表：中證傳媒指數(shù)市盈率PE（TTM）所處歷史分位

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至日期：2018年1月12日。

圖：中證傳媒指數(shù)走勢及歷史PE

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2010年12月31日至2018年1月12日。

二、傳媒細分行業(yè)發(fā)展趨勢

2017年中國電影市場含服務(wù)費票房達558億元，整體票房增速回暖。剔除服務(wù)費因素，實現(xiàn)票房524億元，同比增長15%。

優(yōu)質(zhì)電影市場表現(xiàn)超預(yù)期，頭部效應(yīng)凸顯。目前影視板塊回調(diào)至歷史低位，國內(nèi)的娛樂文化娛樂行業(yè)發(fā)展尚處于早期，未來空間依然很大。

17年廣告市場年末翹尾，18年有望延續(xù)高景氣度。CTR媒介智訊的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了前兩年的調(diào)整期之后，中國廣告市場整體在2017上半年開始呈現(xiàn)調(diào)整中穩(wěn)定發(fā)展的跡象。

最新研究顯示，2017年11月月廣告市場（不含互聯(lián)網(wǎng)）同比增長13.7%，居2017年各月漲幅之首。受益于消費升級以及互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，營銷板塊預(yù)期在18年繼續(xù)延續(xù)高景氣度。

17年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入2036.1億，同比增長23.0%；中國游戲用戶規(guī)模達5.83億人，同比增長3.1%；國內(nèi)自研網(wǎng)游海外收入82.8億美元，同比增長14.5%。

游戲出海呈百花齊放趨勢，同時乙女向游戲、H5 游戲、沙盒游戲等品類也在不斷開拓創(chuàng)新。18年女性向、H5、區(qū)塊鏈游戲等細分領(lǐng)域具潛力。

行業(yè)景氣度高、政策消費升級機遇確定，政策紅利在逐步兌現(xiàn)。A股教育資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了兩年的繁榮，在新法細則的不確定性、再融資新規(guī)、重組新規(guī)共同作用下趨緩。

但整體看來，細分領(lǐng)域的龍頭非龍頭估值將分化，教育行業(yè)的中長期投資機會也將因非炫耀性消費崛起、人口結(jié)構(gòu)和地域分布而顯現(xiàn)。

我國體育產(chǎn)業(yè)增長有三大動力(1)國家政策對產(chǎn)業(yè)的助推；（2）消費升級帶動的內(nèi)需激增；（3）國民健康意識喚醒對市場的提升。

體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出“成長快”、“空間大”兩大特征。政策紅利持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來疊加冬奧會，世界杯陸續(xù)開幕，重申大賽年看好體育板塊。

三、傳媒ETF的操作思路

為進一步增加傳媒行業(yè)投資工具，廣發(fā)基金在2017年12月募集發(fā)行了全市場第一只傳媒ETF，其在場內(nèi)正式上市日期為2018年1月19日，認購代碼為512980。

雖然目前市場上已存在2只跟蹤中證傳媒指數(shù)的分級基金產(chǎn)品，但二者的母基金不能在場內(nèi)交易，而分級B準入門檻高（30萬）且機制復(fù)雜，未必適合大眾投資者。與此同時，ETF還具有費率便宜（0.5%管理費、0.1%托管費）、跟蹤誤差小等分級基金不具備的優(yōu)勢。

截止2018年1月12日，WIND預(yù)估中證傳媒指數(shù)未來兩年的增長率為18％和16％。雖然不如2014年和2015年的增長，但如果假定指數(shù)點位不變，按照Wind盈利預(yù)測估算，未來兩年（2018和2019年）的市盈率為27和23倍。

從這個角度來看，在持有三年，點位不變的情況下，盈利若能按10-20%穩(wěn)定增長，估值在三年后會非常有價值。

表：WIND對中證傳媒指數(shù)盈利預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至日期：2018年1月12日。

當然中證傳媒指數(shù)在目前的估值水平下仍然存在下跌風(fēng)險，現(xiàn)在提供三個關(guān)于傳媒ETF的操作思路供投資者參考：

把可投資的資金均分到3年的時間來定期購買傳媒ETF（512980），即使在市場下跌的情況下，仍然堅持購買。定投成功最關(guān)鍵的因素在于投資者的心態(tài)：在下跌時，要想到可以用后面的資金購買到更便宜的傳媒ETF；在上漲時，要想到用之前的資金購買的傳媒ETF也經(jīng)歷了上漲。只有做到了長期堅持投資，定投才有可能成功。對于場外參與定投的投資者，也可以選擇廣發(fā)傳媒ETF聯(lián)接A份額（004752）。（廣發(fā)傳媒ETF聯(lián)接基金于1月19日打開申購贖回）

在目前的點位上，將資金分成三份，如30％，30％，40％。初期先投入一份，按照每跌10%進行補倉，按照這個投資方法，若指數(shù)點位在目前的基礎(chǔ)上再跌20%投資者便可以將倉位加滿，到那時雖然整體虧損為11%，但指數(shù)市盈率由目前的31.7變?yōu)榱?6.4，接近歷史最低估值水平，繼續(xù)持有以待強勢反彈。

場內(nèi)擇時買入傳媒ETF（512980），進行波段買賣。此類操作適合盤感比較強的投資者。對于場外希望通過傳媒指數(shù)進行短線擇時操作的投資者，還可以選擇廣發(fā)傳媒ETF聯(lián)接基金C份額（004753）。（廣發(fā)傳媒ETF聯(lián)接基金于1月19日打開申購贖回）

根據(jù)ETF可場內(nèi)買賣，亦可場外申贖的優(yōu)勢，進行場外申購—場內(nèi)賣出和場內(nèi)買入—場外贖回的日內(nèi)套利操作。不過此類操作門檻較高，適合機構(gòu)和資金量較大的投資者。

四、廣發(fā)傳媒ETF的收費模式

對于申購金額小于100萬的人群，原則上要收取1.2%的申購費，但目前通過廣發(fā)基金官網(wǎng)（通過錢袋子）申購享受4折費率；而贖回費則隨著持有期限增加而降低，持有2年以上免贖回費。前端收費模式是當前投資者最常用的基金收費模式，大家平常申購的場外基金普遍都是前端收費模式。

表：A類份額費率

提示： 基金贖回費率由基金持有時間決定，申購基金的持有時間從交易確認日開始計算。

C類基金免申購費，持有一定期限以上免贖回費（如廣發(fā)傳媒ETF持有30天及以上就無需贖回費），不過會按天收取銷售服務(wù)費（如廣發(fā)旗下指數(shù)基金C類份額按年收取0.4%的銷售服務(wù)費）。（注：受流動性新規(guī)要求所有基金7天內(nèi)贖回都要求收取1.5%的懲罰性贖回費）

風(fēng)險提示：本資料僅作參考，不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件?；鸸芾砣顺兄Z以誠實 信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)， 但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。 投資人購買基金時應(yīng)詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金的具體情況?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；?金投資需謹慎。