“前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者”的巴菲特，被稱為“有史以來(lái)最偉大的投資大師”，他把風(fēng)險(xiǎn)控制是第一關(guān)，提出投資的三原則：第一條，不要虧錢；第二條，不要虧錢；第三條，牢記前兩條。雖然他的那句“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”的格言盡人皆知，卻很少有人思考和理解其背后的含義。

股神巴菲特在六十余年的投資生涯中，他不僅賺來(lái)富可敵國(guó)的個(gè)人財(cái)富，還創(chuàng)造來(lái)純粹依靠投資躋身世界首富的傳奇。在52年的時(shí)間里他管理的公司取得8843倍的漲幅。他創(chuàng)造了高達(dá)19%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)超同期美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)平均9.7%的增長(zhǎng)率，標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅約127倍。通過(guò)分析52年巴菲特的業(yè)績(jī)，我們可以發(fā)現(xiàn)：

他在52年之中，投資收益率超過(guò)50%的只有1年；

他在52年之中，投資收益率在40-50%之間的有5年；

他在52年之中，投資收益率在30-40%之間的有7年；

他在52年之中，投資收益率在20-30%之間的有9年；

他在52年之中，投資收益率在10-20%之間的有9年；

他在52年之中，投資收益率在0-10%之間的有19年；

他在52年之中，投資收益率為負(fù)數(shù)的只有2年；

為什么在52年之中沒(méi)有一年投資收益率超過(guò)60%的人能夠成為世界首富？

為什么52年之中有21年，將近一半的年份里，投資收益率低于10%的人能稱霸股壇。

巴菲特財(cái)富增長(zhǎng)的秘訣不在于一兩年的暴利，而在于持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)利。我們來(lái)看巴菲特業(yè)績(jī)表里關(guān)鍵的幾個(gè)年份，

1967年標(biāo)普500指數(shù)漲幅30.9%的情況下，巴菲特的投資收益率才11.0%；

1975年標(biāo)普500指數(shù)漲幅37.2%的情況下，巴菲特的投資收益率才21.9%；

1999年標(biāo)普500指數(shù)漲幅21.0%的情況下，巴菲特的投資收益率才0.5%；

為什么這些年份里，巴菲特的投資收益率會(huì)大幅低于標(biāo)普500指數(shù)漲幅，不是因?yàn)榘头频墓善睕](méi)有漲好，而是這些年份是美國(guó)牛市的后期時(shí)間，巴菲特對(duì)股票倉(cāng)位進(jìn)行大幅的減倉(cāng)。打個(gè)比方，我們手上有10萬(wàn)元，我們只投資5萬(wàn)購(gòu)買基金，假設(shè)基金漲了20%，我們5萬(wàn)元的基金給我們帶來(lái)的收益是5萬(wàn)元×20%=1萬(wàn)元，但是1萬(wàn)元收益，對(duì)我們總賬戶來(lái)說(shuō)收益率是多少呢？是1萬(wàn)除以10萬(wàn)等于10%，基金的漲幅是20%，但對(duì)總漲幅來(lái)說(shuō)收益率是1萬(wàn)/10萬(wàn)=10%，為什么基金漲了20%，總收益才10%，因?yàn)橹挥靡话氲膫}(cāng)位，所以巴菲特在牛市后期的年份里，收益率不僅沒(méi)有跑贏標(biāo)普500指數(shù)，而且是落后很多，主要原因是巴菲特在牛市后期大幅減倉(cāng)了。

但是我們來(lái)看標(biāo)普500指數(shù)大跌的年份，

1974年標(biāo)普500指數(shù)跌幅26.4%的情況下，他不僅沒(méi)有虧損，反而賺錢了，投資收益率達(dá)到了5.5%；

2002年標(biāo)普500指數(shù)跌幅22.1%的情況下，他不僅沒(méi)有虧損，反而賺錢了，投資收益率達(dá)到了10%；

2008年標(biāo)普500指數(shù)跌幅37.0%的情況下，這次他也虧損了，但是只虧了9.6%，比標(biāo)普500指數(shù)少虧了非常多；

為什么這些年份里，標(biāo)普500指數(shù)大跌大情況下，巴菲特不僅沒(méi)有虧損，反而賺錢了，或者只虧了小錢？因?yàn)檫@些年份是美國(guó)熊市的時(shí)間，在牛市后期巴菲特大幅減倉(cāng)了，雖然少賺了牛市后期的錢，但是在牛市結(jié)束后開始暴跌的過(guò)程中，因?yàn)閭}(cāng)位很小，沒(méi)有遭遇到大的虧損，反而在熊市最低點(diǎn)附近進(jìn)行抄底，大幅加倉(cāng)買到重倉(cāng)，也就是非常大的倉(cāng)位，行情稍為反彈一些，巴菲特就開始賺錢了。巴菲特常常說(shuō)到“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”。

從短期來(lái)看，比巴菲特業(yè)績(jī)更優(yōu)異的投資者有非常之多，甚至在牛市翻倍的投資者也非常之多，但是巴菲特所見(jiàn)長(zhǎng)的并不是“賺得快”，而是“賺得久”，他絕非投資曬場(chǎng)上的“百米沖刺冠軍”，卻是投資“長(zhǎng)跑”中最終的勝出者。

我們應(yīng)該向巴菲學(xué)習(xí)倉(cāng)位管理的思路，“牛市頂減倉(cāng)，熊市底重倉(cāng)”，這個(gè)道理很多資深投資者都知道，但是只知道個(gè)概念，但不知道如何操作，不知道如何做到在牛市中不能賣了太早，牛市的利潤(rùn)是最豐厚的，賺錢效率也是最快的，如果太早減倉(cāng)反而影響長(zhǎng)期的總收益，但是太晚減倉(cāng)又經(jīng)常碰到來(lái)不及減倉(cāng)行情就開始見(jiàn)頂暴跌，行情的頂部是沒(méi)有人可以預(yù)測(cè)到。同樣的, 很多資深投資者也不懂如何加倉(cāng)和熊市抄底，他們經(jīng)常抄底到半山腰，就是抄底后的行情跌了一半下來(lái)，回頭看原來(lái)抄底抄到了半山腰。那么怎么辦，如何才能做到巴菲特那樣可以穿越牛熊的倉(cāng)位控制法呢？

在1999年11月22日，美國(guó)《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《巴菲特先生論股市》的文章，在這篇文章中，巴菲特首次提到一個(gè)指標(biāo)，之后人們稱之為巴菲特指標(biāo)，就是一個(gè)國(guó)家股市的總市值處于國(guó)民生產(chǎn)總值的比值，巴菲特說(shuō)：“在任何時(shí)候這個(gè)指標(biāo)能夠衡量股市的估值，這個(gè)指標(biāo)大于100%，表示股市過(guò)熱，這個(gè)指標(biāo)低于50%，表示股市被低估，合理的位置應(yīng)該在70-80%左右”。

這一指標(biāo)在過(guò)去5次美國(guó)大牛市巔峰時(shí)間1969年、1972年、1987年、2000年和2007年均出現(xiàn)大于100%，隨之而來(lái)的便是美股的連續(xù)暴跌。那么巴菲特指標(biāo)是否適用于美國(guó)以外的證券市場(chǎng)呢？我們來(lái)看一組數(shù)據(jù)：

1889年日本牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到146%；

2000年英國(guó)牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到188%；

2000年法國(guó)牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到103%；

2007年韓國(guó)牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到107%；

2007年中國(guó)A股牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到136%；

2015年中國(guó)A股牛市巔峰時(shí)，巴菲特指標(biāo)達(dá)到122%；

（巴菲特收益數(shù)據(jù)，我參考了書籍《跟巴菲特學(xué)習(xí)倉(cāng)位管理》）

顯而易見(jiàn)，巴菲特的指標(biāo)在很多國(guó)家都獲得驗(yàn)證，它可以用來(lái)判斷股市是過(guò)熱還是被低估的指標(biāo)，但是在使用上要結(jié)合一個(gè)國(guó)家歷史表現(xiàn)作為最重要的參照基準(zhǔn)。

                                                          (目前的數(shù)值)

我本人在股市中十幾年，發(fā)現(xiàn)有交易錯(cuò)誤的次數(shù)里，大部分都是臨時(shí)判斷行情的冷熱程度進(jìn)行加減倉(cāng)，更多的時(shí)候是減倉(cāng)比例太多，或者加倉(cāng)比例太多。所以一直在思考有沒(méi)有一種方法，用客觀的數(shù)據(jù)來(lái)指導(dǎo)我們倉(cāng)位控制，我們像機(jī)器人一樣無(wú)腦式去執(zhí)行控制倉(cāng)位比例。目前找到初步的策略，正在執(zhí)行中，如下圖就是執(zhí)行的效果。

那么圖上的這些數(shù)據(jù)怎么來(lái)的，我統(tǒng)計(jì)出了表格，如下圖的左上角，從巴菲特指標(biāo)和A股10年估值的高低點(diǎn)來(lái)劃分牛熊程度。比如今天牛熊程度顯示45%，那么穩(wěn)健的倉(cāng)位是100%-45%=55%的倉(cāng)位。

根據(jù)自己的性格和投資風(fēng)格進(jìn)行調(diào)整，大部分人適合30%以下重倉(cāng)，30-70%中等倉(cāng)位，70%以上輕倉(cāng)；也可以每10-15%的變化調(diào)整一次倉(cāng)位；還可以根據(jù)技術(shù)派的是否在趨勢(shì)線進(jìn)行調(diào)整倉(cāng)位，或者突破年線半年線來(lái)調(diào)整倉(cāng)位。

總之，大方向上，學(xué)習(xí)巴菲特的倉(cāng)位管理：牛市頂減倉(cāng)，熊市底重倉(cāng)。在行情過(guò)程中，震蕩時(shí)間更久，如上面第一個(gè)圖，從倉(cāng)位角度，來(lái)回賺了很多次差價(jià)，這個(gè)差價(jià)長(zhǎng)期下來(lái)利潤(rùn)非常可觀，這利潤(rùn)比牛市頂?shù)睦麧?rùn)來(lái)的安全靠譜，投資也要根據(jù)大法法則，容易成功的動(dòng)作多執(zhí)行，容易失敗的動(dòng)作少執(zhí)行，次數(shù)多了大數(shù)威力就出來(lái)了。

方法缺陷：

1、在單邊牛市行情一部分階段中，這種倉(cāng)位控制沒(méi)有滿倉(cāng)的賺得多。但是可以根據(jù)右側(cè)交易破位才開始減倉(cāng)的策略來(lái)彌補(bǔ)此缺陷，或者根據(jù)證券公司股民開戶數(shù)量來(lái)判斷牛市的持續(xù)性，或者用市場(chǎng)成交量開始縮量上漲來(lái)判斷風(fēng)險(xiǎn)和做好減倉(cāng)的準(zhǔn)備，這方面還沒(méi)有開始量化，還在升級(jí)中。

2、如果選股能力超強(qiáng)，可以跨越牛熊（熊市行情大跌，所抓住的股票不跌甚至能上漲）的高手，更適合天天都滿倉(cāng)，不過(guò)這種高手非常罕見(jiàn)。

方法優(yōu)點(diǎn)：

1、可以避免熊市下跌導(dǎo)致的大幅虧損，因?yàn)榕Ｊ械母唿c(diǎn)無(wú)法判斷，牛頓說(shuō)：“有計(jì)算宇宙星球，卻無(wú)法測(cè)算人心和市場(chǎng)情緒”。沒(méi)有人能賣到最高點(diǎn)，用格雷厄姆的盈利收益率的方法來(lái)判斷，當(dāng)盈利收益率沒(méi)有十年期國(guó)債2倍和超過(guò)10%的情況，為什么要滿倉(cāng)股市呢，在盈利收益率開始減低的時(shí)候，我們可以減倉(cāng)一些倉(cāng)位到其他投資品種上，我做過(guò)的好幾個(gè)比較安全的P2P平臺(tái)可以獲得年化8%以上的收益，更高的利息的P2P平臺(tái)就不安全了。哪里收益率和風(fēng)險(xiǎn)比更劃算，資金就應(yīng)該流向哪里，認(rèn)識(shí)了一些高人，牛市末端從股市撤離資金買房子的，現(xiàn)在回頭看，2008年買了房子，2015年買了房子，做了相當(dāng)成功。

2、大部分行情是波段震蕩，波段的高點(diǎn)和低點(diǎn)不好判斷，但是根據(jù)表格上的”牛熊程度指標(biāo)“，每變化10-15%調(diào)整一次倉(cāng)，可以賺取差價(jià)，利潤(rùn)可觀。

3、股市小白更適合這種方法，避免牛市頂進(jìn)場(chǎng)深套，避免熊市尾巴和牛市剛啟動(dòng)的時(shí)候小倉(cāng)位，牛市中間階段加資金進(jìn)場(chǎng)，牛市尾巴再加資金進(jìn)場(chǎng)，熊市尾巴又在割肉。

4、每天不用考慮行情是否漲跌，不要因?yàn)閭}(cāng)位小怕踏空，也不要因?yàn)閭}(cāng)位重怕下跌，用機(jī)械式的數(shù)據(jù)來(lái)控制倉(cāng)位，無(wú)論行情漲跌都是非常高興的事情，最好經(jīng)常性大跌一波，再大漲一波，來(lái)回折騰，哈哈，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)，差價(jià)利潤(rùn)就更多了。

愛(ài)上這種科學(xué)機(jī)械式的倉(cāng)位控制法，可以超越牛熊，行情漲也喜歡，跌也喜歡，管它牛市還是熊市，管它刮風(fēng)下雨，5-10年的波段（牛市 熊市），2-5年的波段，1-2年的波段，全部控制，以20年的時(shí)間長(zhǎng)度看股市，心態(tài)就非常好，總之大小差價(jià)的利潤(rùn)就是像印鈔機(jī)一樣為我們生產(chǎn)錢！再加上通過(guò)財(cái)報(bào)報(bào)表深挖跑贏大盤的牛股，這種牛股在合理的倉(cāng)位情況下就是一個(gè)按照復(fù)利模式而且利率水平相當(dāng)高的賺錢機(jī)器。

誰(shuí)說(shuō)高收益就有高風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)通過(guò)合理的方法，可以做到低風(fēng)險(xiǎn)和高收益。