要解答醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)的問(wèn)題，先要談創(chuàng)新藥。在我的理解里，創(chuàng)新藥和醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)這兩件事物是直接相關(guān)的。全球最賺錢(qián)的醫(yī)療企業(yè)里，排名靠前的幾乎全是創(chuàng)新藥公司。

我們首先談?wù)勧t(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局。全球最大的藥企是強(qiáng)生，目前市值3700多億美金，和騰訊、阿里的規(guī)?；臼且粋€(gè)量級(jí)的，但醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的不同之處在于，各家企業(yè)有自己的壁壘，沒(méi)有在某些垂直領(lǐng)域出現(xiàn)贏家通吃，分布相對(duì)均衡一些，市值達(dá)到2000億美金和1000億美金的醫(yī)藥企業(yè)還有一批。

醫(yī)企另一個(gè)特征是產(chǎn)品毛利率高，創(chuàng)新藥就意味著專(zhuān)利保護(hù)，所以毛利率往往都在90%以上，凈利率則能達(dá)到20%-30%，為什么這些企業(yè)可以享受如此高企的利潤(rùn)率？這要從創(chuàng)業(yè)藥研發(fā)過(guò)程說(shuō)起。研發(fā)創(chuàng)新藥的第一步，是要發(fā)現(xiàn)新分子實(shí)體，發(fā)現(xiàn)化合物，機(jī)理過(guò)程都要搞明白，下一步就是做動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，然后開(kāi)始臨床，I期驗(yàn)證安全性，II期驗(yàn)證有效性，III期則需要在更大的范圍內(nèi)做測(cè)試，成本一下拔高不少。III期臨床結(jié)束后送FDA審批，最終實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。

從發(fā)現(xiàn)化合物到最后獲批進(jìn)入市場(chǎng)，一個(gè)周期大約10年，成本大約10億美金。可關(guān)鍵是成功率非常低，要經(jīng)過(guò)大量的投入，實(shí)驗(yàn)，大量的沉沒(méi)成本，最終才能拿到新藥證書(shū)和生產(chǎn)批文。所以為了鼓勵(lì)藥企研發(fā)，就必須給專(zhuān)利保護(hù)，沒(méi)有高毛利，就沒(méi)有人愿意去投入，去做這些研究，人類(lèi)的健康就沒(méi)有辦法往前走。經(jīng)常有人會(huì)說(shuō)賣(mài)藥的比賣(mài)**的都賺錢(qián)，可你只看到他后邊享受的利潤(rùn)，卻不知道他前面的付出?，F(xiàn)在，幾乎100%的大型創(chuàng)新藥企業(yè)都是上述發(fā)展路徑。這種專(zhuān)利周期通常20年，所以你也經(jīng)常能看到，某些美國(guó)藥企的核心產(chǎn)品專(zhuān)利到期，股價(jià)短期內(nèi)就會(huì)往下走，這就是規(guī)律。

再來(lái)看看醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資。有一個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比，美國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)總值（GDP）中的占比是17.8%，接近20%；加拿大、日本的比例也超過(guò)10%，中國(guó)目前只有5%左右，這個(gè)數(shù)據(jù)背后顯示的現(xiàn)實(shí)是，政府投入和資本投入都還有很大空間。

生物醫(yī)藥是國(guó)家最高科學(xué)技術(shù)水平的代表產(chǎn)業(yè)之一，A股目前市值最高的生物醫(yī)藥公司是恒瑞醫(yī)藥，現(xiàn)在大約2000億人民幣，不到300億美金。和強(qiáng)生的3700億美金相比，大型企業(yè)市值至少有10倍的差距，那么想想看，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)里，國(guó)內(nèi)巨頭企業(yè)與美國(guó)巨頭企業(yè)市值已經(jīng)很接近了，醫(yī)療健康還有10倍的差距，說(shuō)明什么？說(shuō)明從投資的角度看至少還有10倍的空間。中國(guó)有沒(méi)有可能有10年、20年以后，也出現(xiàn)一家2000-3000億美金市值的公司？空間是有的。

仔細(xì)看看美國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它們的成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資的支持關(guān)系非常大。10年，10億美金的投入，很低的成功率，在這些前提下，如果只有單一的投資渠道和來(lái)源，是不可能成立的。

所以美國(guó)醫(yī)藥資本市場(chǎng)演化出一個(gè)很好的機(jī)制：進(jìn)臨床是一個(gè)標(biāo)志，臨床前的資金投入大多來(lái)自政府財(cái)政，國(guó)立衛(wèi)生研究院、醫(yī)學(xué)院、高校都有很多實(shí)驗(yàn)室，有很多教授，用很高的年薪供養(yǎng)人才，讓他們做基礎(chǔ)研究。當(dāng)準(zhǔn)備開(kāi)始進(jìn)入臨床時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資資本開(kāi)始介入，這些教授出來(lái)創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)象很普遍，VC的錢(qián)用來(lái)支持做臨床，臨床II期之后，就可以在二級(jí)市場(chǎng)IPO做進(jìn)一步融資，臨床III期之后，如果有很好的療效和安全性，就會(huì)出現(xiàn)大的藥企來(lái)做資本整合，并購(gòu)，當(dāng)然，也會(huì)有極少量的公司會(huì)堅(jiān)持到最后產(chǎn)品上市并產(chǎn)生銷(xiāo)售。

整個(gè)投資鏈條中，風(fēng)險(xiǎn)是被不同的投資者分段承擔(dān)掉，一個(gè)漫長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)投資，變成了一個(gè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控的項(xiàng)目，而投資人的退出周期也變得更加通暢有效率。

中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，A股是沒(méi)有退出通道的，因?yàn)闆](méi)做完臨床的藥企沒(méi)有收入利潤(rùn)，不符合A股上市規(guī)則，港股市場(chǎng)給了一個(gè)通路，解決部分問(wèn)題。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在不斷地在做改革，要做生物醫(yī)藥強(qiáng)國(guó)，你必須走創(chuàng)新藥這條路。

最后，借用信達(dá)生物總裁俞德超博士的一句話(huà)來(lái)做結(jié)論，我覺(jué)得非常貼切：創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我們處在一個(gè)全面、快速跟跑的過(guò)程中?，F(xiàn)狀是美國(guó)有哪些藥物進(jìn)入臨床，或者要上市了，我們也可以快速跟進(jìn)投入研發(fā)，但完全原創(chuàng)的創(chuàng)新藥比較少。這也是最適合我們發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略選擇。但是，未來(lái)再過(guò)五年十年后，等我們的實(shí)力能力在逐步增強(qiáng)后，我們就可以和全球新的公司開(kāi)始并跑，最后在部分領(lǐng)域開(kāi)始出現(xiàn)領(lǐng)跑機(jī)會(huì)。