投資要點(diǎn)

　　事件：近日中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布了 2018 年 1 月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)， 1 月，我國(guó)新能源汽車同比高速增長(zhǎng)，產(chǎn)銷分別為40569 輛和 38470 輛，同比分別增長(zhǎng) 4.6 倍和 4.3 倍。

　　同時(shí)，近日，市場(chǎng)下挫，藍(lán)籌受損，投資者都在尋找市場(chǎng)機(jī)遇。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、供需走勢(shì)、價(jià)格節(jié)奏、市場(chǎng)預(yù)期和公司估值出發(fā)，我們認(rèn)為， 當(dāng)前是買入、超配鈷、鋰的良機(jī)，具體來看：

　　1、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：全球新能源汽車發(fā)展方向已定，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)向內(nèi)生增長(zhǎng)機(jī)制切換，產(chǎn)銷年均增速 30%-40%， 2020 年指向 200 萬輛；海外新能源汽車發(fā)展提速，全球汽車巨頭戰(zhàn)略明確， 迎頭趕上， 動(dòng)輒百億投資涌向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈， 爆款車型產(chǎn)銷即將井噴-如特斯拉的 Model 3。

　　2、供需趨勢(shì)：鈷鋰需求持續(xù)增長(zhǎng)，到 2020 年，鈷的需求增速年均近 10%，鋰的需求年增速近 20%，鈷供需將持續(xù)短缺； 鋰則供需兩旺，行業(yè)規(guī)模將成倍增長(zhǎng)，是確定性的“成長(zhǎng)行業(yè)”，但市場(chǎng)對(duì)鋰供需預(yù)期過于悲觀，我們判斷， 供需在時(shí)間、品質(zhì)與結(jié)構(gòu)上的錯(cuò)配在 2018 年仍較突出。

　　3、價(jià)格節(jié)奏： 短期， 鈷原料供需緊張，折價(jià)系數(shù)趨勢(shì)性上行；剛果金調(diào)升礦業(yè)權(quán)利金稅率，增加鈷價(jià)上行壓力；鋰價(jià)也已企穩(wěn)， 鋰供給短期釋放乏力， 海外鋰原料價(jià)格不斷走高，支撐鋰價(jià)。 更重要的是，鋰電池庫(kù)存已得到較好消化， 下游，國(guó)軒訂單旺盛， 龍頭電池企業(yè)開工率回升達(dá) 70%；鈷鋰原料成本支撐強(qiáng)勁； 年后新能源產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工，有望驅(qū)動(dòng)鈷鋰需求釋放， 在供給約束下，鈷鋰價(jià)格料將上行。

　　4、市場(chǎng)預(yù)期： 2017 年 4 季度以來，新能源汽車補(bǔ)貼政策預(yù)期調(diào)整， 鋰價(jià)整體回調(diào)， 引致鋰電材料公司顯著調(diào)整，相關(guān)政策又久拖不決，悲觀情緒籠罩整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。但 2018 年補(bǔ)貼政策只會(huì)遲到不會(huì)缺席，最終使得新能源汽車政策壓制因素解除。同時(shí)，對(duì)于持續(xù)成長(zhǎng)的新興行業(yè)，低預(yù)期，反而是強(qiáng)化行業(yè)配置的最佳時(shí)機(jī)。

　　5、公司估值：目前鈷鋰板塊，龍頭公司 2018 年動(dòng)態(tài) PE 水平已回落至 20 倍附近， 部分龍頭公司甚至不足 20倍！

　　投資建議：新能源汽車行業(yè)的發(fā)展方向已定，行業(yè)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)、加速發(fā)展的階段已經(jīng)來到；受此驅(qū)動(dòng)，鈷鋰需求將持續(xù)爆發(fā)，行業(yè)成長(zhǎng)性特征明顯；當(dāng)前鋰電池庫(kù)存得到較好消化、電池開工率回升，年后產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工，有望驅(qū)動(dòng)鈷鋰價(jià)格上行。我們認(rèn)為，對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)鏈鈷鋰持續(xù)成長(zhǎng)的新興行業(yè)，當(dāng)前預(yù)期低迷，情緒悲觀，板塊公司動(dòng)態(tài) PE 普遍在 20 倍左右，部分龍頭公司估值甚至不到 20 倍的市場(chǎng)環(huán)境，提供了買入、超配鈷鋰板塊的良機(jī)，特別是預(yù)期過于悲觀的鋰板塊。 核心標(biāo)的：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)；天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)等。

　　股價(jià)催化劑：

　　新能源補(bǔ)貼政策落地；下游復(fù)工需求預(yù)期改善等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車補(bǔ)貼等政策不及預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，動(dòng)力電池去庫(kù)存不及預(yù)期，鈷鋰價(jià)格回落等風(fēng)險(xiǎn)。

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