2017年12月1日《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（下稱“《通知》”）的下發(fā)，使躺著賺錢的“現(xiàn)金貸”戛然而止。

　　3個(gè)月過(guò)去了，除了行業(yè)內(nèi)“哀鴻遍野”，不時(shí)傳出平臺(tái)裁員、轉(zhuǎn)型、倒閉的消息，一些銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、P2P等非金融機(jī)構(gòu)也受之拖累。

　　重創(chuàng)之后的懸崖式下跌

　　在《通知》出臺(tái)后，資金斷流、利率上限以及監(jiān)管約定的各種紅線使現(xiàn)金貸平臺(tái)遭到重創(chuàng)。

　　一方面，現(xiàn)金貸行業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，過(guò)往過(guò)度授信、多頭借貸、畸高利率不斷反饋，平臺(tái)的逾期率內(nèi)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴漲，據(jù)媒體報(bào)道，一些平臺(tái)的首逾率超過(guò)50%。

　　我們認(rèn)為，在面對(duì)滯后的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，一些平臺(tái)前期積累的利潤(rùn)瞬間被壞賬侵吞。

　　另一方面，數(shù)據(jù)顯示，在《通知》出臺(tái)后，主流現(xiàn)金貸平臺(tái)的MAU（月均活躍客戶量）大部分出現(xiàn)斷崖式下跌。

打開APP 財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)搶先看

　　我們將20家知名現(xiàn)金貸App的MAU進(jìn)行加總構(gòu)成時(shí)間序列數(shù)據(jù)。如下圖顯示，這些現(xiàn)金貸APP的MAU在1月環(huán)比下降約三分之一，用戶活躍度大幅下滑?；贛AU有一定滯后性且不合規(guī)玩家尚未完全退出，我們認(rèn)為，現(xiàn)金貸的用戶活躍度在短期內(nèi)將繼續(xù)保持下行，整個(gè)現(xiàn)金貸行業(yè)仍然處于最痛苦的時(shí)刻。

　　筆者在此前的《獨(dú)家報(bào)告|忐忑！宜人貸、信而富等上市平臺(tái)hold得住這輪整頓風(fēng)暴嗎？》一文有分析，《通知》對(duì)整個(gè)網(wǎng)絡(luò)貸款行業(yè)都有較大影響，上市平臺(tái)將受到不同程度的沖擊。而影響程度與平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式相關(guān)，總體而言，助貸機(jī)構(gòu)受到?jīng)_擊程度大于P2P，小額短期業(yè)務(wù)大于大額分期業(yè)務(wù)。

　　其中，從事大額長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的和信貸與宜人貸依然保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成交量以及市場(chǎng)份額（平臺(tái)成交量/行業(yè)成交量）保持上行：我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止2018年1月底，宜人貸的市場(chǎng)份額從通知出臺(tái)前（去年11月末）的1.92%上升到2.57%，和信貸則從0.5%上升到0.65%；

　　而兩家從事小額短期信貸業(yè)務(wù)的平臺(tái)則出現(xiàn)相反趨勢(shì)：去年12月，拍拍貸的市場(chǎng)份額大幅下滑至1.73%，環(huán)比減少1.15個(gè)百分點(diǎn)，信而富的市場(chǎng)份額則同樣出現(xiàn)下滑，今年1月底的市場(chǎng)份額為0.53%，相比11月末下降0.7%。

　　據(jù)樂信招股書，分期樂促成貸款中60%的資金來(lái)自于樂信旗下P2P平臺(tái)桔子理財(cái)，所以桔子理財(cái)是樂信貸款業(yè)務(wù)的重要資金來(lái)源。除了消費(fèi)分期業(yè)務(wù)外，也提供類似螞蟻借唄的現(xiàn)金分期（取現(xiàn)）業(yè)務(wù)。

　　從桔子理財(cái)公布的最近幾個(gè)月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，平臺(tái)成交量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。但我們觀察到，在今年1月，借款人數(shù)量（仍存在待還借款的借款人總數(shù)）出現(xiàn)下滑，對(duì)于1月份桔子理財(cái)借款人減少和成交量增長(zhǎng)這一背離的情況，我們認(rèn)為一方面是機(jī)構(gòu)資金供給減少，桔子理財(cái)提供的資金占比提高，另一個(gè)原因則是重復(fù)借款人的授信提升。

　　從桔子理財(cái)?shù)墓P均貸款金額來(lái)看，筆均借款金額的上行速度正在加快。近期，分期樂更是引入了期限為30天的“臨時(shí)額度”以釋放單客經(jīng)濟(jì)效益。

　　趣店于去年11月上線大白汽車分期業(yè)務(wù)，為平臺(tái)上的借款人提供一站式、O2O的以租代購(gòu)汽車金融服務(wù)，挖掘三四線城市居民的購(gòu)車需求。依靠資本實(shí)力以及較高的執(zhí)行力，趣店在短短數(shù)月之內(nèi)在全國(guó)撒網(wǎng)，目前已在全國(guó)三四線城市擁有700名員工和175家分支機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于趣店而言，此前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金貸過(guò)程中積累的海量客群無(wú)疑是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。但在互聯(lián)網(wǎng)汽車消費(fèi)分期領(lǐng)域，有瓜子、彈個(gè)車、易車、優(yōu)信易鑫等先驅(qū)巨頭的存在，如何打破前者壁壘、提高用戶轉(zhuǎn)化率或是趣店面臨的難題。

　　據(jù)觀察，在通知出臺(tái)后的最近幾月，除了調(diào)整借款利率以達(dá)到國(guó)家規(guī)定的紅線以外，網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)一般通過(guò)拉長(zhǎng)期限以緩釋服務(wù)費(fèi)率的降低，目標(biāo)客戶則轉(zhuǎn)向更加優(yōu)質(zhì)的客群，業(yè)務(wù)向具有場(chǎng)景的消費(fèi)分期轉(zhuǎn)型。

　　風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，P2P受其拖累

　　與此同時(shí)，現(xiàn)金貸整頓3個(gè)月以來(lái)，其負(fù)面效應(yīng)正在不斷外溢，傳導(dǎo)至傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。

　　提供助貸資金的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不再像過(guò)往一樣躺著掙錢，一些僅僅充當(dāng)資金通道的消費(fèi)金融公司亦面臨業(yè)務(wù)新老切換的痛楚。

　　我們發(fā)現(xiàn)，在目前整個(gè)現(xiàn)金貸遭受監(jiān)管沖擊時(shí)，一些合作的P2P平臺(tái)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，同時(shí)傳導(dǎo)至整個(gè)行業(yè)使得規(guī)模增長(zhǎng)乏力。

　　2017年，網(wǎng)貸行業(yè)的借款人數(shù)增長(zhǎng)迅速于8月首次超過(guò)投資人數(shù)，并于11月到達(dá)階段頂峰。這一方面是在合規(guī)壓力下，從事大額資產(chǎn)撮合交易的平臺(tái)轉(zhuǎn)型至消費(fèi)信貸領(lǐng)域，平臺(tái)借款人呈現(xiàn)增長(zhǎng)且分散的特征。另一方面是，現(xiàn)金貸在去年的崛起也為P2P行業(yè)提供不少資產(chǎn)。此前，現(xiàn)金貸為P2P平臺(tái)提供保證金以及逾期回購(gòu)的信用增強(qiáng)，而P2P平臺(tái)則獲得了幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的信貸資產(chǎn)，故雙方一拍即合展開合作。

　　據(jù)觀察，P2P行業(yè)的借款人、投資人數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑。同時(shí)，成交量增長(zhǎng)出現(xiàn)停滯并連續(xù)三個(gè)月的同比下降。我們認(rèn)為，這與現(xiàn)金貸的整頓不無(wú)關(guān)系，但持續(xù)時(shí)間并不會(huì)太長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)金貸整頓是網(wǎng)絡(luò)貸款生態(tài)的重塑，在劣質(zhì)玩家退出的同時(shí)存量平臺(tái)亦將受到一定影響。P2P正處于現(xiàn)金貸整頓以及備案前夕的雙期疊加的特殊時(shí)期，行業(yè)成交量在短期內(nèi)難現(xiàn)上行趨勢(shì)。但我們相信，在備案落地以及現(xiàn)金貸整頓外溢效應(yīng)褪去之后，行業(yè)將煥發(fā)新的生機(jī)，規(guī)?；?qū)⒉饺胄碌脑鲩L(zhǎng)通道。

　　來(lái)源 | 網(wǎng)貸之家 作者：網(wǎng)貸之家研究員楊駿敏

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