今早最大的消息，莫過于360借殼江南嘉捷，360終于要回歸我大a股了。不過停牌中咱也買不了，但是在咱大次新板塊里也有個互聯(lián)網(wǎng)純正標的，坐擁1億月活用戶，今日開板，但是25連板后還有多大空間，且看海豚為您全方位深度剖析！

近期次新的魚尾行情確實難做，經(jīng)常是跌兩天、漲兩天，節(jié)奏及熱點太快，越來越難把握。

不過每天仍舊有賺錢效應存在的次新，如江豐電子等天天創(chuàng)新高...與此同時在次新過去兩個半月的大好行情下，今年一代連板新股的股王就此誕生——$掌閱科技(SH603533)$ 今日24連板終于開板，且在開盤后不久迅速回封，截止今日收盤價，上市以來漲幅超13倍。

這一漲幅什么概念呢？翻看數(shù)據(jù)庫，發(fā)現(xiàn)歷史上29連板的三只（海天精工、暴風科技、樂凱新材）、26連板的2只、25連板的三只，且大多數(shù)都為上輪牛市誕生的妖股。

這一連板成績估計連數(shù)字出版第一股——$中文在線(SZ300364)$ （只有14連板），也自嘆不如。那么掌閱科技究竟何德何能，能取得如此靚麗成績？

無他，其在數(shù)字閱讀領域僅次于騰訊旗下的閱文集團，是名副其實的二巨頭：

1.2016、2017 年各個季度閱讀類應用中，“掌閱”覆蓋率和活躍率均排名第一

2.強大的用戶規(guī)模：注冊用戶6億、月活用戶1億

3.巨大的用戶粘性：日均閱讀時長達42分鐘

4.知識付費風口：付費用戶超2000萬

這樣亮眼的運營數(shù)據(jù)在我大A股 估計除了即將上市的360，沒有哪家互聯(lián)網(wǎng)公司能匹敵，仿佛中國版的"亞馬遜"呼之欲出，再加上前有“中文在線”開板后仍直線拉升4.68倍的先例，掌閱取得目前的連扳數(shù)也在情理之中！

但是開板后掌閱的股價究竟將何去何從？在BAT巨頭四處攻城略地的大背景下，掌閱這個沒有大靠山的互聯(lián)網(wǎng)公司能否守住自己的天地，獨樹一幟呢？且看海豚為您深度剖析！

下面話不多說，還是老規(guī)矩，要看透公司先了解行業(yè)大背景，任何脫離大背景的剖析都是孤立的！

受益于移動化及網(wǎng)絡文學的興起 數(shù)字閱讀行業(yè)增速在30%以上

我國數(shù)字閱讀行業(yè)自 2011 年后進入高速發(fā)展期，市場規(guī)模已從2011年的27億增長至2016年的120億，過去5年復合增長率達34.76%。我國成年國民數(shù)字閱讀率也從2011年的38.6%增長至2016年的68.2%。

隨著智能手機的出現(xiàn)，數(shù)字閱讀使用體驗和功能大幅增強，我國移動閱讀市場規(guī)模也從2011年的21億增至2016年的118.6億，過去五年復合增長率達41.37%。成年國民手機閱讀率從2011年的27.6%增至2016年的66.10%

目前，數(shù)字閱讀內(nèi)容仍主要以網(wǎng)絡原創(chuàng)文學為主，主要在于網(wǎng)絡原創(chuàng)文學寫作門檻低、傳播渠道便利、內(nèi)容的非傳統(tǒng)性。截止2016年底網(wǎng)絡原創(chuàng)文學用戶規(guī)模達3.33億,市場規(guī)模為46億元,占中國文學市場總規(guī)模的11.4%,且過去三年復合增長率達44.9%。

不錯，熱播劇《人民的名義》《三生三世十里桃花》等熱播劇都來自于網(wǎng)絡文學改編哦，這里面這是有不少超級IP的！

乘著”全民閱讀”的政策風口 BAT紛紛入局

2011 年 4 月，《新聞出版業(yè)“十二五”時期發(fā)展規(guī)劃》中明確提出：大力發(fā)展數(shù)字出版等戰(zhàn)略性新興出版產(chǎn)業(yè)…. 發(fā)展電子閱讀及有聲閱讀…

2014 年、2015 年和 2016 年，“倡導全民閱讀”連續(xù)三次寫入政府工作報告.

2017 年 5 月，國務院審議并原則通過了《全民閱讀促進條例（草案）》

在政策風口下,2013 年以來，騰訊、百度、阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛進入數(shù)字閱讀領域，數(shù)字閱讀行業(yè)競爭呈現(xiàn)日益激烈的態(tài)勢。

百度：2014年整合了旗下百度書城APP、百度多酷、91無線子業(yè)務、熊貓看書以及縱橫中文網(wǎng)，主打原創(chuàng)和分發(fā)平臺，縱橫中文網(wǎng)持續(xù)提供內(nèi)容輸出，不過時隔兩年之后百度文學最終作價10億賣身給了完美世界。

騰訊：2015 年初50億收購盛大文學，并成立了包括起點中文網(wǎng)、創(chuàng)世中文網(wǎng)等文學網(wǎng)站的閱文公司，實現(xiàn)了從內(nèi)容到平臺再到IP制作的產(chǎn)業(yè)鏈布局，也進一步加劇了數(shù)字閱讀行業(yè)的市場競爭。

阿里：2015年，阿里文學成立，旗下有UC書城和書旗小說網(wǎng)兩個網(wǎng)絡文學原創(chuàng)平臺，更多的內(nèi)容資源來自于對外合作的塔讀文學、新浪閱讀以及長江傳媒.

市場格局：掌閱移動APP滲透率排名第一，但在網(wǎng)文儲備上有所差距

據(jù)統(tǒng)計，16-17 年 6 個季度中掌閱 iReader App 的覆蓋率及活躍率均處于閱讀類應用第一名，且活躍用戶占比（活躍率/覆蓋率）持續(xù)保持在 50%以上

文學儲備方面，截至 2016 年 底，掌閱擁有數(shù)字內(nèi)容 52.3752 萬冊。其中代表作有三體、微微一笑很傾城、三生三世十里桃花等

數(shù)字閱讀三巨頭初認識

$閱文集團(00772)$ ：騰訊旗下的親兒子

騰訊旗下唯一文學內(nèi)容公司（騰訊持股52.67%），也是最大的網(wǎng)絡文學公司（網(wǎng)絡文學作品占文學作品份額達72%），前身為盛大文學、騰訊閱讀中心， 可謂“文學內(nèi)容+在線閱讀”雙角色合一。

一方面擁有龐大的文學庫，截止2017年上半年，擁有960萬部作品（原創(chuàng)920萬部），擁有作家640萬人，百度搜索前十大作品九部來自閱文，覆蓋《鬼吹燈》《盜墓筆記》《盤龍》《星辰變》《羋月傳》《斗破蒼穹》《全職高手》《擇天記》等眾多頂級IP。

另外一方面又擁有QQ閱讀、起點中文網(wǎng)、瀟湘書院、紅袖添香等9大自有平臺，其中QQ閱讀為拳頭產(chǎn)品。更關鍵的是還有54%的月活用戶來自微信讀書、騰訊新聞、手機QQ、QQ瀏覽器等騰訊渠道，此部分月活用戶已達1.04億。

掌閱集團：靠手機預裝成長起來的移動閱讀龍頭

成立于2008年，抓住智能手機爆發(fā)的風口，2011年推出一個安卓版APP。推出數(shù)字閱讀APP“掌閱”、“掌閱聽書”等產(chǎn)品，以及自主研發(fā)了電子書閱讀器硬件產(chǎn)品“iReader電子書閱讀器”，致力于向用戶打造“隨身攜帶的圖書館”服務。

中文在線：數(shù)字出版第一股，第二大網(wǎng)文原創(chuàng)內(nèi)容出版商

成立于2000，數(shù)字出版第一股，旗下?lián)碛?7K 小說網(wǎng)（最大的原創(chuàng)平臺）、 四月天文學網(wǎng)（主打女性網(wǎng)文的創(chuàng)作平臺）、湯圓創(chuàng)作（第一家校園移動創(chuàng)作平臺，主打“二次元+00 后”）和中文書城（偏重渠道和發(fā)行）四大平臺。注重原創(chuàng)內(nèi)容，以超過 200 萬作者、500 萬部作品數(shù)位居第二，僅次于閱文。

除了數(shù)字閱讀，公司還發(fā)力發(fā)展基于 IP 的泛娛樂業(yè)務和以數(shù)字出版為基礎構建在線教育生態(tài)。

數(shù)字閱讀三巨頭大對比

1.用戶為王：閱文、掌閱為名副其實的二巨頭

眾所周知，對互聯(lián)網(wǎng)平臺來說，燒錢很常見，但用戶規(guī)模很重要，尤其是活躍用戶和付費用戶。閱文憑借強大的自有渠道優(yōu)勢，微信、QQ中的閱讀用戶可以說盡收囊內(nèi)，一年月活用戶過億，兩年月活用戶翻倍，在企鵝帝國里那都不是事，幾乎是分分鐘導流。

掌閱，雖然沒有好老爹，但是生逢其時，抓住了智能手機的紅利，再加上深耕此行業(yè)近十年，過去三年月活用戶也實現(xiàn)了穩(wěn)步上升，在2017年終于月活過億，不過在人均消費金額上則與閱文差距較大。

2.營收規(guī)模及增速：閱文集團遙遙領先

2014年三巨頭營收規(guī)模相當，但是到了2015年之后差距拉大，閱文背靠著騰訊大樹，營收規(guī)?？焖僭鲩L，2015年同比大增244.6%，即使到2016年上半年仍舊保持了92.4%的增速。

掌閱科技也是奮力直追，過去三年復合增長率達68.94%，三年營收規(guī)模翻倍，但是仍只相當于閱文集團一半的營收。

營收結構上看，閱文七成收入來自在線閱讀，掌閱在線閱讀的比重超95%。而中文在線雖然規(guī)模不及前面兩位巨頭，但是其IP變現(xiàn)能力顯著增強，營收結構中來自在線閱讀的收入占比僅為37%左右，而數(shù)字內(nèi)容增值服務收入占比超五成。

閱文瘋狂燒錢后終見大把利潤 掌閱利潤保持平穩(wěn)

騰訊接手閱文三年，不得不說實現(xiàn)的營收和用戶規(guī)模的飛速增長，但是2016年才剛剛扭虧為盈，不過作為互聯(lián)網(wǎng)平臺本來就是燒錢的生意，燒錢過后就等著賺錢，這不2017年上半年賺錢能力在三巨頭中脫穎而出，半年就賺了2個多億，幾乎三倍于掌閱、10倍于中文在線。

掌閱的盈利情況在2016年前都處于領先地位，不過在2017年上半年被閱文大幅趕超。但公司在2017年凈利增速也較快，同比大增231.56%，2017年三季度凈利為9740.1萬，同比大增104.46%。

掌閱、閱文盈利能力堪憂中文在線則逆勢增強

三巨頭歷史毛利率對比圖

整體而言，掌閱受到上下游壓力最為嚴重，一頭是居高不下的版權成本，另外一頭則是手機等渠道商居高不下的渠道成本。

對于閱文來說，基本上依靠騰訊自有渠道就足夠其活得很好，但是為了保持老大的地位，壟斷頂尖的頭部IP，其付出的代價也是巨大的，近三年內(nèi)容成本在營業(yè)成本的占比分別高達40.8%，24.4%和32.8% 如網(wǎng)絡作家榜首唐家三少2016年版稅收入1.1億元，其中一般來自閱文。再有就是有好的IP 也要包裝，閱文的營銷開支也是居高不下，近三年在營業(yè)收入的占比分別高達27.3%、33.6%、28.7%。最終使得閱文的凈利率只剩下1.6%左右了。

中文在線近三年來則業(yè)務多點開花，大手筆進軍泛娛樂領域，毛利水平則逆勢提升。