關(guān)于蘋果期貨的一些看法

大家好，我是馮斌，期貨小師妹里面筆名微笑的刺客就是在下，很高興能在這一期的小美有約與大家見(jiàn)面。今天我與大家一起深入學(xué)習(xí)和了解一下全球首個(gè)鮮果期貨合約——蘋果期貨。

蘋果上市以后，因?yàn)槲夷壳肮ぷ鞯牡胤诫x蘋果的主產(chǎn)區(qū)很近，所以去做了幾次調(diào)研，也把一些看法和觀點(diǎn)已經(jīng)通過(guò)期貨小師妹公眾號(hào)的文章發(fā)表了出來(lái)，很榮幸對(duì)一些方向的判斷還是比較準(zhǔn)確的，能夠給投資者正確決策提供參考我很榮幸。

今天講的內(nèi)容主要包括5個(gè)方面：

一、蘋果期貨上市以來(lái)的行情特點(diǎn)分析。

二、到底什么樣的蘋果符合交割標(biāo)準(zhǔn)。

三、蘋果期貨能給蘋果產(chǎn)業(yè)帶來(lái)什么。

四、首次交割的爭(zhēng)議焦點(diǎn)在哪里。

五、未來(lái)行情走勢(shì)判斷。

一、走勢(shì)回顧及行情特點(diǎn)

蘋果期貨上市以來(lái)，日內(nèi)波動(dòng)巨大，出現(xiàn)過(guò)集體漲停和集體跌停的走勢(shì)，成為短線交易者很喜歡的一個(gè)品種。2018年2月7日，蘋果期貨在上市的第33個(gè)交易日所有合約全部跌停；主力合約最低到6471點(diǎn)；2月23日，第40個(gè)交易日，蘋果期貨所有合約又全部漲停，此后開(kāi)始了反彈行情，截止今天收盤，價(jià)格為7324元/噸。8228到6471再回到7300附近，可謂一波三折，市場(chǎng)充滿了傳奇和神話，更多的是讓人看不懂的行情。主要波動(dòng)特點(diǎn)有以下幾個(gè)：

1.短線波動(dòng)幅度大，日內(nèi)趨勢(shì)明顯。蘋果期貨上市共有71天，日內(nèi)平均波幅超過(guò)100點(diǎn)，經(jīng)常出現(xiàn)單方向的大行情。其中，漲停1次，跌停一次，波幅超過(guò)1.5%以上的高達(dá)26天，超過(guò)全部交易的三分之一。

2.手續(xù)費(fèi)便宜。即使連續(xù)上調(diào)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于其他品種。因?yàn)槿諆?nèi)交易過(guò)于頻繁，手續(xù)費(fèi)的優(yōu)惠政策被鄭商所提前終止，最高時(shí)候的成交量與持倉(cāng)量之比達(dá)到20:1，投機(jī)色彩濃厚，一度成為日內(nèi)成交量第二的交易品種。

3.持倉(cāng)量較小。通常早盤增倉(cāng)，尾盤減倉(cāng)。大部分資金屬于日內(nèi)的短線交易，不會(huì)留過(guò)夜倉(cāng)，因此行情通常出現(xiàn)上午增倉(cāng)，下午和尾盤快速減倉(cāng)的現(xiàn)象。

4.持倉(cāng)集中度差。前20名主力更換相當(dāng)頻繁，散戶參與積極。前期空頭主導(dǎo)，一是蘋果現(xiàn)貨銷售緩慢。多數(shù)蘋果出庫(kù)速度低于往年，經(jīng)銷商采購(gòu)不積極，預(yù)期的行情未出現(xiàn)。

二是產(chǎn)業(yè)對(duì)期貨接受程度差。筆者在蘋果期貨剛上市就到山東的主產(chǎn)區(qū)調(diào)研，貿(mào)易商普遍對(duì)蘋果期貨沒(méi)有深刻認(rèn)識(shí)，果農(nóng)的意識(shí)更差，與產(chǎn)業(yè)和農(nóng)戶的聯(lián)系有待加強(qiáng)。

三是價(jià)格不透明不連續(xù)。現(xiàn)貨與期貨無(wú)法參照互動(dòng)，蘋果行業(yè)本身缺乏連續(xù)的報(bào)價(jià)機(jī)制，更多的是冷庫(kù)和貿(mào)易商進(jìn)行報(bào)價(jià)，缺乏連續(xù)性和行業(yè)價(jià)格。

四是劣幣驅(qū)除良幣效應(yīng)。符合交割標(biāo)準(zhǔn)的紅富士蘋果由于產(chǎn)地不同，口感、品質(zhì)都有不同，對(duì)部分地區(qū)的蘋果起到了打開(kāi)銷售途徑的作用，但單一的以果徑、色澤來(lái)設(shè)定交割品級(jí)設(shè)定直接拉低了優(yōu)質(zhì)蘋果的定價(jià)。

五是總持倉(cāng)量偏低。目前的單邊持倉(cāng)約3萬(wàn)手，共計(jì)30萬(wàn)噸，與能夠參與交割的商品總量相比還有很大差距，市場(chǎng)現(xiàn)貨主體參與程度低，投機(jī)資本占據(jù)主導(dǎo)地位但相對(duì)分散。

2月23日以后，多頭主動(dòng)。昨天1810合約的持倉(cāng)量已經(jīng)超過(guò)1805成為主力合約，今天1810合約繼續(xù)大漲，逼近漲停。

05合約和10合約存在著不同的邏輯，所以之間的操作手法也不盡相同，傳統(tǒng)的商品近遠(yuǎn)期跨期套利操作在蘋果新季和舊季之間根本沒(méi)有太多必然聯(lián)系。

目前由于天災(zāi)影響，陜西、山西、甘肅部分地區(qū)的蘋果出現(xiàn)花蕾因霜凍而不能結(jié)果的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵，尤其是對(duì)蘋果替代作用較大的水果比如櫻桃等也出現(xiàn)了受災(zāi)現(xiàn)象，所以短時(shí)間避險(xiǎn)情緒升溫，加速推高了遠(yuǎn)期價(jià)格，另外主力多頭移倉(cāng)遠(yuǎn)月，也輕易使得持倉(cāng)量本來(lái)就很低的遠(yuǎn)月合約上漲加速。

二、到底什么樣的蘋果符合交割標(biāo)準(zhǔn)。

目前市場(chǎng)上的低價(jià)蘋果隨處可見(jiàn)，有的產(chǎn)區(qū)零售價(jià)格也不足1元/斤，而且隨著氣溫升高，這部分蘋果的面臨更尷尬的處境，很多蘋果腐爛或者可能只能進(jìn)入水果加工企業(yè)。而且蘋果的庫(kù)存確實(shí)很高，但是這些蘋果價(jià)格反映的是大部分不能達(dá)到交割標(biāo)準(zhǔn)的蘋果價(jià)格，對(duì)期貨價(jià)格不產(chǎn)生任何影響。

蘋果作為全球首個(gè)鮮果期貨，合約標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定確實(shí)沒(méi)有成功經(jīng)驗(yàn)可循，曾有文章提出了蘋果商品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單使得交割標(biāo)的品級(jí)的寬嚴(yán)成為主導(dǎo)行情走勢(shì)的關(guān)鍵性問(wèn)題，鄭州商品交易所迅速回應(yīng)，聲明嚴(yán)格按照國(guó)標(biāo)一等紅富士蘋果的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判定交割商品。因?yàn)猷嵵萆唐方灰姿彩菦](méi)有辦法，只能以國(guó)標(biāo)作為交割品，否則交割品的標(biāo)準(zhǔn)化是一個(gè)非常難以解答的問(wèn)題。

按照現(xiàn)貨貿(mào)易的習(xí)慣，是以一二級(jí)果進(jìn)行流通和貿(mào)易的，而國(guó)標(biāo)只是參考，不會(huì)成為衡量質(zhì)量的標(biāo)尺，把付之高閣的東西重新拿到貿(mào)易中來(lái)衡量蘋果，很多人都不適應(yīng)，所以分歧也在加大。主要聚焦在：一是國(guó)標(biāo)一等與一二級(jí)區(qū)別有多大。（交易所與現(xiàn)貨商都是一頭霧水）

1.按照鄭商所宣講。國(guó)標(biāo)一等算不上現(xiàn)貨中的優(yōu)等品，一二級(jí)果的大多數(shù)都能滿足要求。

2.按照鄭商所召開(kāi)的交割培訓(xùn)會(huì)傳遞出來(lái)的訊息：國(guó)標(biāo)一等明顯優(yōu)于貿(mào)易流通中的一二級(jí)果。

3.產(chǎn)業(yè)客戶普遍認(rèn)為如果在果型的長(zhǎng)款比例進(jìn)行設(shè)置，現(xiàn)貨一二級(jí)能達(dá)到國(guó)標(biāo)一等的并不多。

4.質(zhì)量容許度不超過(guò)5%，相當(dāng)于給國(guó)標(biāo)一等打了一個(gè)九五折，折算價(jià)格最好再乘以一個(gè)0.95.。

二是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和折算倉(cāng)單到底哪個(gè)更適合交割。1.標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，在注冊(cè)倉(cāng)單前需要人工分揀，大概的成本要增加0.15-0.2元/斤，折合盤面價(jià)格300-400元/噸；2.折算倉(cāng)單：目前折算率為80%，也就是相當(dāng)于賣方如果想賣出100噸的蘋果，需要入庫(kù)125噸，且不論這種折算比例是否經(jīng)過(guò)嚴(yán)格推敲，也不論一二級(jí)果中能有多少達(dá)到要求，單純從挑剩下余果處理的角度分析來(lái)講，成本對(duì)賣方也不劃算。3.我個(gè)人建議買方在第一次交割中不要去購(gòu)買折算倉(cāng)單的蘋果，因?yàn)椴淮_定性太大，容易產(chǎn)生嚴(yán)重分歧。折算倉(cāng)單只是過(guò)渡的一個(gè)辦法，是為了活躍商品交割而設(shè)定的，所以，大家不要過(guò)分糾結(jié)于此，未來(lái)蘋果交割走向正軌，很有可能這種折算倉(cāng)單會(huì)減少甚至消失。

三是交割是尊重現(xiàn)貨習(xí)慣還是重新訂立規(guī)則。

1.蘋果期貨的標(biāo)準(zhǔn)化難題。傳統(tǒng)貿(mào)易中經(jīng)常出現(xiàn)的以次充好，是讓很多貿(mào)易商頭疼的問(wèn)題，商人逐利無(wú)可厚非，但是真正交割的時(shí)候是否真正能夠按照國(guó)標(biāo)一等嚴(yán)格把關(guān)確實(shí)是大家最關(guān)心的問(wèn)題。

2.現(xiàn)貨習(xí)慣是以貨定價(jià)，只要價(jià)格合理，即使出現(xiàn)上層好果、下層壞果也都可以統(tǒng)一價(jià)格出售；而期貨交割則不同，需要按照標(biāo)準(zhǔn)仔細(xì)篩選，不亞于二次加工。

3.只有通過(guò)區(qū)別定價(jià)，才能真正讓買著放心，賣者滿意。改變傳統(tǒng)貿(mào)易觀念不是一朝一夕，中間還有很多工作需要去做。

4.從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和政績(jī)角度，交易所不在乎價(jià)格，更在乎交割的數(shù)量。開(kāi)始以貿(mào)易習(xí)慣為主，因?yàn)閲?guó)標(biāo)才算標(biāo)準(zhǔn)，所以貿(mào)易習(xí)慣和國(guó)標(biāo)還有一個(gè)磨合的過(guò)程，預(yù)計(jì)首次交割量不會(huì)太大。

三、蘋果期貨能給蘋果產(chǎn)業(yè)帶來(lái)什么

蘋果期貨上市之初提出的是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，7800元/噸的上市基準(zhǔn)價(jià)我相信是很多專家、學(xué)者一致認(rèn)可的決定，絕不是拍腦子決策，這就是市場(chǎng)的一個(gè)標(biāo)桿，當(dāng)然隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)有波動(dòng)也是必然，大家都蘋果期貨認(rèn)識(shí)到熟悉也需要一個(gè)過(guò)程，蘋果期貨要成熟起來(lái)也需要各方的共同努力，但是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)是沒(méi)有變的，蘋果有好壞之分，你不能說(shuō)壞蘋果不好賣就質(zhì)疑了好蘋果的價(jià)格，這個(gè)邏輯本身就有問(wèn)題。

蘋果期貨不管是扶貧品種還是供給側(cè)改革的產(chǎn)物也罷，終歸是要回歸市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)服務(wù)，怎么服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我相信還是以產(chǎn)業(yè)升級(jí)為突破口，減少蘋果的種植面積，多種植優(yōu)質(zhì)的蘋果才能真正發(fā)揮期貨的引領(lǐng)作用。事實(shí)上，中國(guó)很多的期貨品種都是一個(gè)從無(wú)到有、到成熟到壯大的過(guò)程，正如魯迅先生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，這世上本沒(méi)有路。蘋果期貨從無(wú)到有也經(jīng)歷了這樣的過(guò)程，所以首次交割意義重大，必將成為蘋果期貨能否活躍，能否真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。

再次我也希望交易所交割部門、交割倉(cāng)庫(kù)和質(zhì)監(jiān)第三方都能嚴(yán)格執(zhí)行交割標(biāo)準(zhǔn)，減少主觀干擾，明確期貨標(biāo)準(zhǔn)化的權(quán)威，樹(shù)立期貨品牌，確保首次交割能夠?yàn)閮?yōu)果優(yōu)價(jià)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)打下良好的基礎(chǔ)。

四、首次交割的爭(zhēng)議焦點(diǎn)在哪里

05合約馬上進(jìn)入交割月份，市場(chǎng)投機(jī)屬性逐漸減倉(cāng)遠(yuǎn)月，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格靠攏，大家在過(guò)去一段時(shí)間主要炒作的就是05合約蘋果的交割標(biāo)準(zhǔn)和交割方式。

先說(shuō)交割標(biāo)準(zhǔn)。主要是紙加膜蘋果能不能交割的問(wèn)題，其實(shí)說(shuō)了很多次，紙加膜蘋果經(jīng)過(guò)相關(guān)測(cè)試，很難達(dá)到交割標(biāo)準(zhǔn)，而且交割過(guò)程要求是凈果檢驗(yàn)，做過(guò)現(xiàn)貨的都知道，如果拆了袋子，這樣的蘋果就更難儲(chǔ)存，所以05是倉(cāng)單交割，紙加膜在注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)候就很難達(dá)標(biāo)，出庫(kù)時(shí)候的硬度和糖度也低于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，所以05合約摻進(jìn)去紙加膜蘋果肯定是不可能的。

再說(shuō)交割方式。05合約主要是廠庫(kù)交割，就是先注冊(cè)成倉(cāng)單，然后根據(jù)倉(cāng)單情況進(jìn)行配對(duì)交割，和傳統(tǒng)的交割方式?jīng)]有太多不同；在過(guò)渡階段，為了保證交割的順利進(jìn)行交易所推出了折算倉(cāng)單的方法減少注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)間，以便于交割，目前倉(cāng)單折算比率是80%。

五、未來(lái)行情走勢(shì)判斷

1.先說(shuō)05合約，期現(xiàn)回歸行情依舊對(duì)多頭有力，空頭減倉(cāng)的速度決定了最后可能到達(dá)的高度。大家一定要對(duì)能夠交割的蘋果等級(jí)和數(shù)量有清醒認(rèn)識(shí)，經(jīng)過(guò)交割庫(kù)檢驗(yàn)，符合交割條件的蘋果價(jià)格目前還是高于期貨價(jià)格，保守估計(jì)在4元/斤左右，期貨貼水600-800元/噸。農(nóng)戶在5月前集中拋售的情況很難出現(xiàn)，即使銷售后期不盡如人意，價(jià)格崩塌也會(huì)推移到7月份以后，對(duì)05合約的交割絲毫不產(chǎn)生影響。

未來(lái)幾天關(guān)注重點(diǎn)：

一是注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量。截至目前，最新數(shù)據(jù)是有10張倉(cāng)單預(yù)報(bào)，分別來(lái)自陜西8張、山東2張，一共200噸，折合盤面是20手合約，很多注冊(cè)倉(cāng)單的預(yù)報(bào)是為了熟悉一下交割流程，為以后開(kāi)展業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。象征意義大于實(shí)際意義。

二是套保額度申請(qǐng)。目前還是5000噸，其中買入套保額度2000噸，賣出套保額度3000噸，實(shí)際使用641噸，也不足以對(duì)盤面走勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

3.持倉(cāng)情況。目前05合約總持倉(cāng)4.4萬(wàn)手，單邊2.2萬(wàn)手左右，和倉(cāng)單預(yù)報(bào)數(shù)字相比還有很多虛盤要在月底之前平倉(cāng)，多空目前都在減倉(cāng)，但多頭主力相對(duì)集中。預(yù)計(jì)明后兩天會(huì)出現(xiàn)大幅減倉(cāng)現(xiàn)象，行情最終回歸現(xiàn)貨價(jià)格。

2.再說(shuō)10合約，減產(chǎn)炒作繼續(xù)發(fā)酵，但注意追高風(fēng)險(xiǎn)。清明假期后，倒春寒的發(fā)酵使得10合約以及更遠(yuǎn)期的合約出現(xiàn)大幅度上漲，10合約3天上漲超過(guò)500點(diǎn)，有人認(rèn)為這個(gè)點(diǎn)位很高了，但其實(shí)折合成每斤蘋果也沒(méi)多少錢，一斤蘋果漲2毛5分，你會(huì)不會(huì)買，尤其是在還沒(méi)有其他水果的情況下？！

10合約能走多高確實(shí)不好說(shuō)，但是從多方主動(dòng)調(diào)研和增倉(cāng)情況來(lái)看，空頭目前十分被動(dòng)，尤其是從開(kāi)始就做10合約空單的套保盤。目前10合約的關(guān)鍵是看這幾個(gè)問(wèn)題，一是減產(chǎn)是不是被偽證；二是被偽證的時(shí)間是什么時(shí)候；三是其他產(chǎn)區(qū)蘋果的生長(zhǎng)情況；四是交割方式改變，10合約大部分采用車板交割，一些剛下樹(shù)的蘋果可以不進(jìn)入冷庫(kù)直接進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，交易所的作用主要是監(jiān)督和撮合，所以這也是為什么10合約長(zhǎng)期貼水05合約的重要原因，目前看，有些低價(jià)蘋果有可能達(dá)到交割標(biāo)準(zhǔn)，所以多頭不會(huì)無(wú)厘頭的單邊拉漲，畢竟蘋果的基數(shù)大，局部減產(chǎn)不等于全部。總體而言，目前單邊增倉(cāng)上漲技術(shù)面沒(méi)有任何做空的理由，即使做空也要等待消息消化和技術(shù)出現(xiàn)相應(yīng)的特征。順勢(shì)而為或者不做觀察總比逆勢(shì)重倉(cāng)要好。