上一期基礎(chǔ)套利篇中，大添給大家簡單介紹了關(guān)于場內(nèi)貨幣基金套利的基本操作。這次大添就手把手和大家一起算筆賬，幫助大家深入了解套利，計算套利實(shí)際收益。這篇稍顯晦澀，不過對于套利收益非常重要，有套利意愿的球友務(wù)必關(guān)注吆~

開篇先拋出一個問題：如果按照99.994元的價格進(jìn)行賣出贖回套利，每手賬面獲得0.6元的收益，但實(shí)際有沒有套利價值？相信各位球友在看完本篇帖子后，即會得出答案。

首先：我們先來看一下完整的溢價套利公式（以已持有華寶添益份額為例）

從上表來看，溢價套利的收益存在兩個必要條件：

第一：交易價格大于凈值100元，這個不解釋，理都懂哈，基礎(chǔ)部分已經(jīng)講過。

第二：市價-100元/手-當(dāng)日基金收益，這個如何理解呢？

不著急，先跟大添來看下面這張表：

注意大添特別標(biāo)注的地方，贖回當(dāng)日不享受貨幣基金分紅收益。

眼尖的球友很快應(yīng)該會反應(yīng)過來，溢價套利的收益不單是賺取了差價收益（券商系統(tǒng)的賬面收益），其本身套利操作是需要付出一點(diǎn)代價的——機(jī)會成本：即不做任何操作的情況下，當(dāng)天是有收益的，而賣出申購套利后，雖然賺取了賬面差價，但當(dāng)天的貨幣基金收益將不能享受的。這里大家好好理解一下。

因此說，套利收益可行的必要條件是：

市價-100元/手-當(dāng)日基金收益 > 0

舉兩個栗子加深下理解：

假設(shè)1：

2017年4月17日，當(dāng)天收盤前以100.011元的價格賣出1手華寶添益（買賣代碼511990），得到保證金10001.1元，立即前申購1手華寶添益（申購代碼511991），成本為10000元，則賬面收益為1.1元。但是如果考慮一下資金成本，實(shí)際卻是虧損的~

通過溢價套利公式看，4月17日，華寶添益當(dāng)日百份收益為0.9478元，這部分收益需要減去。所以，本次溢價套利的實(shí)際收益應(yīng)為：

1.1-0.9478=0.1522元，

假設(shè)2：

2017年4月18日，同樣的操作結(jié)果如何呢？以當(dāng)日收盤前價格100.005元價格做溢價套利，當(dāng)日百份收益為0.9451元計算：

通過上面兩個栗子，想必球友應(yīng)該對溢價套利有了全面的認(rèn)識，對于贖回套利而言也一樣，賬面的折溢價收益，并非實(shí)際套利收益，我們需要考慮套利的機(jī)會成本——損失的貨幣基金收益，贖回資金T+2日才可用，那么套利的條件即是賬面收益能否覆蓋掉T+1日的貨幣基金收益。

說到這，溢價套利條件大家應(yīng)該也容易判斷了，只有套利收益能夠覆蓋掉失去的機(jī)會成本（貨幣基金日收益），才能存在實(shí)際的套利收益，才真正有羊毛可以薅。

開篇的問題，想必答案出來了，99.994元的價格做贖回套利并無實(shí)際套利收益。

套利基礎(chǔ)——流動性：

說完套利價格條件，我們再說說套利的另一個軟條件。眾所周知，對交易型貨幣基金而言，溢價套利對流動性要求極高，尤其對大額資金而言。一般來說規(guī)模越大的貨幣基金，流動性相對越好。截至2017年2季度末，華寶添益過去一年日均成交額達(dá)133億元，列滬深兩市第一，遠(yuǎn)超所有個股、基金，從流動性角度來看，套利操作完全不用擔(dān)心，每個價格盤口都有數(shù)十億的資金候著。