4月14日的時(shí)候，外匯管理局發(fā)布文件表示將研究推進(jìn)QDII改革。時(shí)隔三年，一度停批的QDII額度有可能被再次放開(kāi)，4月19日的外匯局新聞發(fā)布會(huì)上面，外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)答記者問(wèn)時(shí)，進(jìn)一步表示了將完善QFII、RQFII、QDII等外匯管理制度，擬增加上海和深圳的QDLP、QDIE總額度，并將根據(jù)試點(diǎn)和國(guó)際收支狀況來(lái)穩(wěn)步支持金融市場(chǎng)開(kāi)放。

QDII相關(guān)政策的重啟和推進(jìn)有望成為外匯領(lǐng)域開(kāi)放的第一槍，這對(duì)市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好消息。那么，這些制度到底是什么，又有什么聯(lián)系和區(qū)別呢？幾天小編就跟大家聊聊這些制度。

【QDII、QFII、RQFII】

QDII（“Qualified Domestic Institutional Investor”，合格境內(nèi)投資者），是這幾種制度當(dāng)中最為大家所熟知的。指的是在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。

與之相對(duì)的，QFII（“Qualified Foreign Institutional Investors“，合格的境外投資機(jī)構(gòu)）指的是在同樣的條件下，有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性的制度。這種制度要求外國(guó)投資者若要進(jìn)入一國(guó)證券市場(chǎng)，必須符合一定的條件，得到該國(guó)有關(guān)部門(mén)的審批通過(guò)后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門(mén)帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)。

簡(jiǎn)而言之，境外募集、境內(nèi)投就是QFII，境內(nèi)募集、境外投就是QDII。

而RQFII（“RMB Qualified Foreign Institutional Investors”，人民幣合格境外投資機(jī)構(gòu)者）則被稱為“小QFII”，是在QDII制度基礎(chǔ)上加以改變，主要有以下幾點(diǎn)變化：首先是募集的投資基金是人民幣而不是外匯；其次是機(jī)構(gòu)也有區(qū)別，RQFII機(jī)構(gòu)限定為境內(nèi)基金管理公司和證券公司的香港子公司：第三是投資者的范圍，由交易所市場(chǎng)的人民幣金融工具擴(kuò)展到了銀行間債券市場(chǎng)；第四就是在完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的前提下，盡可能地簡(jiǎn)化和便利對(duì)RQFII的投資額度及跨境資金收支管理。

【QDII產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)】

作為境內(nèi)的市場(chǎng)參與者，大家更關(guān)心的可能是QD而不是QF，那么QDII產(chǎn)品有哪些優(yōu)勢(shì)呢？

成本優(yōu)勢(shì)——海外券商收費(fèi)普遍高于國(guó)內(nèi)券商。投資者自行換匯進(jìn)行權(quán)益類投資往往帶來(lái)高企的交易成本和時(shí)間成本。QDII產(chǎn)品一般申購(gòu)贖回較為簡(jiǎn)便，機(jī)構(gòu)投資使得交易成本也相對(duì)較低。

合規(guī)性——目前境內(nèi)個(gè)人投資者資本項(xiàng)下的換匯渠道沒(méi)有完全開(kāi)放，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，投資者每年5萬(wàn)美元的購(gòu)匯額度不能用于投資。

安全性——QDII產(chǎn)品資金流向一般包括境內(nèi)募集機(jī)構(gòu)、境內(nèi)托管行、境外托管行和境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。運(yùn)營(yíng)體系較為成熟，資金安全性有保障。

消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)——消費(fèi)者有任何問(wèn)題都可以在境內(nèi)與境內(nèi)募集機(jī)構(gòu)取得聯(lián)系。如果投資者自行參與境外投資，一旦產(chǎn)生糾紛，往往很難伸張自身權(quán)益。

【QDLP、QDIE】

QDIE（Qualified Domestic Investment Enterprise，合格境內(nèi)投資企業(yè)）和QDLP(Qualified Domestic Limited Partner，合格境內(nèi)有限合伙人）是分別在上海和深圳試行的兩種制度。

QDLP、QDIE可以被看作是“2.0版本”的QDII，而深圳版本的QDLP就是QDIE。

與QDII制度相比較，QDLP和QDIE在主體資格和投資范圍兩個(gè)方面均有所突破。

QDII主要面向商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和全國(guó)社保基金等特定機(jī)構(gòu)，投資范圍一般被限定為境外證券投資，具有一定局限性。

相比之下，QDLP試點(diǎn)基金的境內(nèi)投資者可以是符合條件的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者，其可以投資于各類境外基金，包括二級(jí)市場(chǎng)基金、PE基金、房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施基金等。QDIE投資范圍更廣，對(duì)境外投資的地域、品種、比例等均無(wú)特定限制，除了證券類投資標(biāo)的，還可投資境外非上市公司股權(quán)、對(duì)沖基金及不動(dòng)產(chǎn)等。

上海的QDLP與深圳的QDIE之所以有所區(qū)別，是因?yàn)樯虾DLP試點(diǎn)是中國(guó)境內(nèi)的首次落地實(shí)施，主要面向的是海外對(duì)沖基金管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)放范圍有限，深圳的QDIE開(kāi)放范圍則大一些，門(mén)檻也相對(duì)較低。

【QDII改革正當(dāng)時(shí)】

今年的博鰲論壇年會(huì)上面，國(guó)家提出了擴(kuò)大開(kāi)放的要求，QDII改革就是金融是金融開(kāi)放一系列舉措當(dāng)中的重要環(huán)節(jié)。

QDII基金可以很好的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，在港股和美股走強(qiáng)的情況下，其優(yōu)勢(shì)更加明顯。在16年、17年QDII基金平均收益率就分別達(dá)6.54%和16.2%，均在當(dāng)年的各類基金中排名領(lǐng)先。

然而，2015年3月至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右。根據(jù)國(guó)家外匯局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括30家銀行類機(jī)構(gòu)、48家證券類機(jī)構(gòu)、40家保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)、14家機(jī)構(gòu)信托類。

在經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)之下，投資者對(duì)于全球資產(chǎn)配置的需求正在日益高漲，現(xiàn)有的這個(gè)額度顯然已經(jīng)難以滿足投資者的需求，在這種背景下，推進(jìn)QDII改革正合時(shí)宜。

對(duì)于下一階段海外市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，伴隨著新經(jīng)濟(jì)成為全球投資“主賽道”，新經(jīng)濟(jì)主題或成為QDII布局重點(diǎn)。

QDII制度的改革，可以看做是外匯市場(chǎng)開(kāi)放的“第一槍”，隨著QDII改革的推進(jìn)，對(duì)外投資規(guī)模逐步擴(kuò)大，直至最后取消QDII額度限制，與其他制度配合，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由兌換，這些都可能在不遠(yuǎn)的未來(lái)成為現(xiàn)實(shí)。