今年1月下旬以來(lái)，藍(lán)籌白馬股持續(xù)調(diào)整，前期大幅下跌的成長(zhǎng)股趁勢(shì)反彈。在資產(chǎn)管理新規(guī)落地、MSCI即將正式納入A股的背景下，如何看待當(dāng)前市場(chǎng)？接下來(lái)應(yīng)該如何布局？在圓信永豐基金公司首席投資官、上證報(bào)第十五屆“金基金”三年期偏股混合型基金獎(jiǎng)獲得者洪流看來(lái)，A股被正式納入MSCI指數(shù)是重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)，A股市場(chǎng)將從交易型市場(chǎng)向配置型市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，這是A股市場(chǎng)近20年來(lái)的重大變局。

　　市場(chǎng)將從交易型走向配置型

　　過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)走出分化行情，洪流認(rèn)為主要有以下幾方面原因：

　　首先，年初美國(guó)加息引發(fā)全球各地市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，A股藍(lán)籌股持續(xù)一年多的上漲，積累了大量的獲利盤(pán)，不少機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)選擇兌現(xiàn)浮盈。

　　其次，在過(guò)去一年多的價(jià)值股單邊上漲行情中，以藍(lán)籌白馬股作為底倉(cāng)打新，成為屢試不爽的低風(fēng)險(xiǎn)操作策略。進(jìn)入2018年以來(lái)，白馬藍(lán)籌股大幅下跌，打新基金難以獲得安全墊，由于打新基金普遍實(shí)行年度結(jié)算，高倉(cāng)位帶來(lái)的虧損，遠(yuǎn)超打新收益，導(dǎo)致大量打新基金被動(dòng)退出市場(chǎng)。

　　再次，成長(zhǎng)股持續(xù)下跌兩年多，估值泡沫得到部分消化，存在較強(qiáng)的反彈動(dòng)力。在政策鼓勵(lì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素下，芯片、軟件、新材料等國(guó)內(nèi)補(bǔ)短板的行業(yè)，受到市場(chǎng)更多關(guān)注，市場(chǎng)也愿意給予更高估值，政策預(yù)期疊加反彈動(dòng)力，形成了共振。

　　在成長(zhǎng)概念股上漲、價(jià)值股浮盈兌現(xiàn)后，市場(chǎng)籌碼趨于分散，釋放了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前藍(lán)籌股估值下降，處于合理或被低估狀態(tài)，籌碼結(jié)構(gòu)的多元化，更有利于市場(chǎng)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。從配置角度看，已經(jīng)具備了較好的配置價(jià)值。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，通過(guò)對(duì)政策、估值、市場(chǎng)內(nèi)外環(huán)境等方面分析，洪流認(rèn)為，A股市場(chǎng)將從交易型市場(chǎng)逐步向配置型市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。

　　從政策層面看，資產(chǎn)管理新規(guī)落地，強(qiáng)調(diào)清理非標(biāo)、打破剛性兌付，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的債券和權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展形成利好。

　　從估值層面看，在藍(lán)籌股調(diào)整之后，市場(chǎng)整體估值趨于合理，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)與上證綜指2638點(diǎn)時(shí)接近，其余主要指數(shù)也均處于歷史偏低水平，具備配置的安全邊際。

　　從行業(yè)發(fā)展情況看，以家電、水泥為代表的傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過(guò)三四輪競(jìng)爭(zhēng)之后，已經(jīng)出現(xiàn)了龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額加速集中的態(tài)勢(shì)，接下來(lái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)疊加供給側(cè)改革的深入推進(jìn)，還會(huì)有更多行業(yè)呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)特征。“當(dāng)行業(yè)格局穩(wěn)定之后，沒(méi)有更多資本支出，有穩(wěn)定收益和分紅預(yù)期，從配置層面看，就是很好的標(biāo)的。”

　　從資金層面看，A股被正式納入MSCI指數(shù)之后，海外資金將會(huì)根據(jù)中國(guó)企業(yè)占MSCI指數(shù)的權(quán)重進(jìn)行被動(dòng)配置，考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的地位，主動(dòng)型的海外機(jī)構(gòu)投資人也會(huì)逐步加大中國(guó)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的配置，外資的投資更大意義上是長(zhǎng)線配置行為。 “以銀行為例，如果PB在1倍附近，股息率有4%，對(duì)于長(zhǎng)線資金來(lái)說(shuō)或許是非常好的選擇?！?/p>

　　A股迎20年來(lái)重大變局

　　A股被納入MSCI指數(shù)后，盡管初期帶來(lái)的增量資金有限，但洪流認(rèn)為，A股從封閉走向開(kāi)放后，海外長(zhǎng)線資金的投資理念，優(yōu)選具有安全邊際的核心資產(chǎn)公司，會(huì)給投資者帶來(lái)引領(lǐng)作用。

　　過(guò)去一年多來(lái)，價(jià)值投資已經(jīng)回歸，成為市場(chǎng)主流。洪流認(rèn)為，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，很多公司的股價(jià)表現(xiàn)，都是嚴(yán)格按照企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值和盈利預(yù)測(cè)演繹，表明A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了價(jià)值投資土壤?！叭绻o以政策推動(dòng)，鼓勵(lì)上市公司分紅、鼓勵(lì)合理化并購(gòu)、鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)等，好公司會(huì)被納入指數(shù)，差公司被剔除，指數(shù)一定會(huì)走出大牛市來(lái)。”

　　在洪流看來(lái)，真正的大牛市，一定不是交易推動(dòng)出來(lái)的，而是通過(guò)資金長(zhǎng)期配置，伴隨行業(yè)轉(zhuǎn)型和企業(yè)盈利增長(zhǎng)而成就的，“類(lèi)似2015年的大牛市，純粹依靠交易推高，經(jīng)不起時(shí)間考驗(yàn)。配置型資金入場(chǎng)后，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司后就鎖定籌碼了，例如美股市場(chǎng)，盡管交易量并不大，但標(biāo)普指數(shù)仍走出了長(zhǎng)期大牛市?！?/p>

　　從居民資產(chǎn)配置情況看，當(dāng)前居民可投資金融資產(chǎn)逾百萬(wàn)億元，但在二級(jí)市場(chǎng)權(quán)益投資上，公私募基金加起來(lái)僅有數(shù)萬(wàn)億元，隨著資管新規(guī)落地和逐步實(shí)施，相當(dāng)一部分資產(chǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)配標(biāo)準(zhǔn)化債券和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)?！爱?dāng)資產(chǎn)管理新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，真正完全實(shí)施的時(shí)候，市場(chǎng)可能就是長(zhǎng)期大牛市了?！?/p>

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