并購項(xiàng)目盡職調(diào)查方案的制訂及關(guān)注點(diǎn)

   　　一、引言

　　近一個(gè)世紀(jì)以來，西方國家已經(jīng)歷了五次并購浪潮。通過并購，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資本優(yōu)化配置，產(chǎn)生了一大批國際知名的大型跨國公司。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長和市場化程度的提高，國內(nèi)越來越多的企業(yè)也選擇并購作為其實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略的主要方式，并購已成為各類企業(yè)快速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力、提高效率的重要手段。

　　企業(yè)并購的基本流程主要包括收購方形成并購決策、選擇目標(biāo)企業(yè)、盡職調(diào)查、交易路徑和交易結(jié)構(gòu)方案設(shè)計(jì)、企業(yè)估值、談判及交易、并購后的整合等幾個(gè)主要環(huán)節(jié)。

　　盡職調(diào)查，也被稱為審慎性調(diào)查（Due Diligence），是企業(yè)并購中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，是指收購方在篩選到并購目標(biāo)公司后對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、法律事務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)等方面進(jìn)行的全面、細(xì)致的調(diào)查和分析，以求準(zhǔn)確了解目標(biāo)公司的真實(shí)狀況。

　　盡職調(diào)查之所以重要在于其在企業(yè)并購過程中起著以下兩個(gè)作用：

　　第一、為企業(yè)制訂并購策略提供可靠依據(jù)。通過盡職調(diào)查了解目標(biāo)公司財(cái)務(wù)、法律、經(jīng)營等各方面的信息，將這些信息與并購方的并購目的相核對(duì)，以確定并購行為是否繼續(xù)進(jìn)行；按照盡職調(diào)查結(jié)果對(duì)前期制訂的并購方案、計(jì)劃進(jìn)行確認(rèn)或修正，確定估值的基本假設(shè)和估值模型；盡職調(diào)查結(jié)果也是設(shè)計(jì)交易路徑及交易結(jié)構(gòu)方案、制訂整合方案的重要依據(jù)。

　　第二、有效防范企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)設(shè)立及存續(xù)、行業(yè)發(fā)展趨勢、市場競爭能力、公司治理、經(jīng)營管理、技術(shù)研發(fā)、資產(chǎn)、負(fù)債、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、稅務(wù)事項(xiàng)、質(zhì)量控制、環(huán)境保護(hù)、職工健康及安全生產(chǎn)等的綜合性審查，準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀，全面揭示目標(biāo)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，這有助于收購方在確定并購范圍、進(jìn)行并購談判、制訂并購協(xié)議時(shí)有意識(shí)地進(jìn)行規(guī)避。

　　現(xiàn)實(shí)中很多并購不成功的案例也從反面證明了盡職調(diào)查的重要性。許多企業(yè)在完成了并購后發(fā)現(xiàn)，并購來的企業(yè)成了“雞肋”，沒有產(chǎn)生“1+1>2”的預(yù)期效果，甚至成了企業(yè)的累贅、資金的無底洞。究其原因，就是盡職調(diào)查環(huán)節(jié)的缺失或操作不規(guī)范，導(dǎo)致掌握的信息不充分、不準(zhǔn)確，沒有認(rèn)識(shí)到存在的風(fēng)險(xiǎn)，更談不上有意識(shí)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下決策難免失敗。

　　正是由于盡職調(diào)查在企業(yè)并購中的重要性，任何疏忽和不當(dāng)都可能導(dǎo)致并購失敗，給收購方帶來重大損失，就非常必要事先制訂可行、細(xì)致、具有針對(duì)性的盡職調(diào)查工作方案，以保證盡職調(diào)查工作有序、有效、規(guī)范進(jìn)行。

　　二、盡職調(diào)查方案的主要組成部分

　　盡職調(diào)查方案主要由項(xiàng)目背景介紹、項(xiàng)目工作組織機(jī)構(gòu)及職責(zé)、盡職調(diào)查重點(diǎn)、時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃、工作協(xié)調(diào)方式等幾個(gè)部分組成

　　 1、項(xiàng)目背景

　　項(xiàng)目背景部分的主要內(nèi)容是將選擇目標(biāo)企業(yè)階段了解到的目標(biāo)公司的概況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行簡要介紹，對(duì)收購方的并購動(dòng)因進(jìn)行簡要陳述，使所有項(xiàng)目工作參與者對(duì)項(xiàng)目前期情況有一個(gè)大致了解，便于下一步的工作開展。

　　目標(biāo)企業(yè)概況包括：成立時(shí)間、地址、企業(yè)性質(zhì)、隸屬關(guān)系、主營業(yè)務(wù)、占地面積、建筑面積、法定代表人、主要經(jīng)營負(fù)責(zé)人、員工人數(shù)、重要下屬企業(yè)情況等。

　　 股權(quán)結(jié)構(gòu)：說明目標(biāo)企業(yè)的投資者及其各自的股權(quán)比例，若投資者人數(shù)較多，列明前5位或前10位主要股東及其股權(quán)比例。

　　 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：列明目標(biāo)企業(yè)最近一期的資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)、收入、利潤指標(biāo)情況。

　　 并購的動(dòng)因：簡要介紹收購方的戰(zhàn)略意圖，目標(biāo)公司可能存在的收購方需要的戰(zhàn)略資源、并購預(yù)期產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等。

　　 2、項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)

　　企業(yè)并購是事關(guān)企業(yè)未來發(fā)展的重大經(jīng)濟(jì)行為，環(huán)節(jié)多、時(shí)間長，涉及專業(yè)面廣，需要聘請(qǐng)多家中介機(jī)構(gòu)協(xié)助完成，因此有必要成立專門的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)來進(jìn)行企業(yè)并購的組織、指揮、控制和協(xié)調(diào)。

　　通常，要設(shè)置并購項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，由收購方的主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長，分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任副組長，負(fù)責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略、投資、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理等部門的負(fù)責(zé)人任小組成員。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組全面負(fù)責(zé)整個(gè)并購項(xiàng)目的組織與實(shí)施，直接對(duì)公司的最高投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，保證信息溝通及時(shí)和決策高效。

　　項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)并購項(xiàng)目工作小組，項(xiàng)目工作小組隨著項(xiàng)目實(shí)施的不同階段可分為盡職調(diào)查小組、目標(biāo)公司評(píng)價(jià)與估值小組、談判與交易小組、并購整合小組。上述各小組并非各自獨(dú)立存在，而是一個(gè)有機(jī)的整體，隨著項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)展依次成立。盡職調(diào)查小組的負(fù)責(zé)人或主要成員通常會(huì)加入后續(xù)的工作小組，或后續(xù)環(huán)節(jié)的小組成員提前介入盡職調(diào)查小組，以保證各環(huán)節(jié)之間的銜接和信息的及時(shí)、準(zhǔn)確傳遞。