近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，美元充當(dāng)著全球主要儲(chǔ)備貨幣的角色在國(guó)際商品交易中流通，并通過(guò)美債投資品的形式成為各國(guó)央行的核心基礎(chǔ)貨幣儲(chǔ)備，無(wú)數(shù)國(guó)家包括新興市場(chǎng)國(guó)家在內(nèi)的銀行系統(tǒng)維持核心資產(chǎn)總量和比率的穩(wěn)定，不是黃金，而是美債。

　　所以從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，石油是美元的新載體，而美債才是美元的根本核心，是有道理的。比如，近日新興市場(chǎng)發(fā)生的金融和經(jīng)濟(jì)震蕩主要就是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備美元資產(chǎn)不足造成的。

　　而作為美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)日本近幾個(gè)月以來(lái)卻一直在積極減少持倉(cāng)（清算積極性高），我們查詢美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本流動(dòng)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，日本在3月（報(bào)告數(shù)據(jù)會(huì)延后二個(gè)月）出售了160億美元的美國(guó)國(guó)債，比任何國(guó)家都要多，使得其持有的美國(guó)國(guó)債總額下滑至10435億美元，這是自2011年10月以來(lái)的最低位，在2月份日本也拋售創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的美元債券（約366.8億美元），并購(gòu)買了約合80.6億歐元的歐元債券。

　　不僅與此，我們根據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，5月27日-6月2日這一周，日本大型機(jī)構(gòu)投資者在上周拋售了1.665萬(wàn)億日元的海外債券，路透社稱，此次出售額創(chuàng)下2017年4月初以來(lái)單周最高值。因經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩引發(fā)意大利債券重挫，并帶動(dòng)全球主權(quán)債市場(chǎng)劇烈震蕩。

    我們注意到，日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)并沒有提供投資者買賣哪些國(guó)家資產(chǎn)細(xì)目，但分析師認(rèn)為，日本投資者在上周拋售意大利債券的金額相對(duì)較少，據(jù)美林證券策略師Shuichi Ohsaki稱，日本僅持有少量意大利債券，從目前掌握的數(shù)據(jù)來(lái)看，此次日本重手拋售的應(yīng)是更多地集中在美國(guó)國(guó)債等債券，因?yàn)椋@些債券的收益率在當(dāng)周出現(xiàn)大幅震蕩。要知道，當(dāng)美債收益率攀升至3%時(shí)，許多投資者可能盯著他們美債持倉(cāng)的虧損。因此，收益率驟跌提供了扭轉(zhuǎn)部分跌勢(shì)甚至鎖定獲利的機(jī)會(huì)。

　　分析認(rèn)為，日本作為美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)，一旦拋售美債的趨勢(shì)繼續(xù)蔓延，或是讓美元和美國(guó)經(jīng)濟(jì)較為憂慮的一件事之一。

　　這背后的核心邏輯是，在當(dāng)前，大量美元涌向市場(chǎng)后，這部分釋放出來(lái)的流動(dòng)性并不會(huì)進(jìn)入實(shí)業(yè)，這或?qū)⒆尡疽研庞萌諠u衰敗的美元持續(xù)進(jìn)入貶值通道，特別在油價(jià)高企的背景下，更會(huì)直接加大了美國(guó)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是對(duì)其貨幣信用紅利的一次沉重的打擊；另一面，這更會(huì)直接刺激美債收益率繼續(xù)膨脹，利息支出增加后又會(huì)導(dǎo)致財(cái)政赤字急速增加（利息支出），這將給本已十分沉重的21萬(wàn)億美元債務(wù)施壓，甚至有可能會(huì)引發(fā)財(cái)政債務(wù)危機(jī)，這就意味著，美元的貨幣信用將會(huì)進(jìn)一步衰敗; 再有，當(dāng)上述兩件事情同時(shí)發(fā)生后，一旦形成惡性循環(huán)，可能會(huì)使美元多年精心培養(yǎng)的貨幣之王地位進(jìn)一步下降。

    事實(shí)上，數(shù)周前，歐洲內(nèi)陸國(guó)家匈牙利也要將存在美國(guó)的黃金運(yùn)回國(guó)的這件事就是最好的注腳，或許更像是給全世界上了一課，以美元為核心的金融體系裂痕正在東方和西方內(nèi)部間擴(kuò)大，這更意味著，全世界拋棄美元的行動(dòng)或已經(jīng)在突然加速，從目前的情形看起來(lái)，至少美債第三大持有國(guó)的愛爾蘭也在行動(dòng)了，愛爾蘭持有的美國(guó)公債規(guī)模自2012年以來(lái)成倍增長(zhǎng)后，在2月減少了135億美元，創(chuàng)下有史以來(lái)最大月度降幅。

　　對(duì)此，美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算委員高級(jí)政策主管馬克·戈德魏因?yàn)槲覀冏隽俗詈玫慕忉?，他一針見血的指出，“美?guó)經(jīng)濟(jì)已永久性進(jìn)入一個(gè)萬(wàn)億美元赤字的時(shí)代”。如果美債拋售潮不斷蔓延，那么，美元赤字將不能被很好的對(duì)沖，甚至美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一風(fēng)險(xiǎn)接下去可能將會(huì)被更進(jìn)一步放大，而此以上發(fā)生的這些事或許正是讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美元感到憂慮的。

巴基斯坦為何一點(diǎn)也不害怕印度？！

    印度和巴基斯坦都屬于南亞地緣區(qū)域大國(guó)，這兩個(gè)國(guó)家的各自發(fā)展主要起源于英國(guó)擬定的蒙巴頓分治方案。蒙巴頓分治的目的是為了解決印度和巴基斯坦不同性質(zhì)的社會(huì)矛盾，但是也因此在南亞大陸埋下了戰(zhàn)爭(zhēng)的禍根。被英國(guó)殖民的印度反過(guò)來(lái)繼承了英國(guó)的擴(kuò)張思想，無(wú)法接受巴基斯坦的獨(dú)自存在，因此印度在雄心勃勃占據(jù)各邦、控制周邊各小國(guó)的同時(shí)，也將目光直接投向了巴基斯坦。

　　由于國(guó)家體量和歷史發(fā)展的原因，巴基斯坦在實(shí)力上明顯弱于印度，所以經(jīng)過(guò)多次印巴戰(zhàn)爭(zhēng)，印度明顯占到了便宜，特別是第三次印巴戰(zhàn)爭(zhēng)，印度成功將東巴基斯坦分離出去，巴基斯坦失去了一億多的人口，國(guó)家體量進(jìn)一步縮小。印度則憑借自身的不斷發(fā)展，始終處于強(qiáng)勢(shì)地位，這讓巴基斯坦的處境更加岌岌可危。

    但是巴基斯坦確實(shí)不畏懼印度，應(yīng)該說(shuō)也是退無(wú)可退了，因?yàn)闁|巴基斯坦已經(jīng)被分離并成為孟加拉國(guó)，巴基斯坦現(xiàn)在只有一塊土地，如果巴基斯坦不能示強(qiáng)，那么印度就會(huì)謀求吞并整個(gè)克什米爾，并逼近伊斯蘭堡，巴基斯坦的局勢(shì)會(huì)更為危急。所以無(wú)論實(shí)力差距有多大，巴基斯坦都不能再退縮了。

　　而且，印度雖強(qiáng)，卻也只是相對(duì)強(qiáng)而已，印度的國(guó)防工業(yè)其實(shí)并不先進(jìn)，其大部分武器都是從國(guó)際上采購(gòu)的，所以有“萬(wàn)國(guó)牌”之稱，相比之下，巴基斯坦反而有一定的軍備發(fā)展能力。歷次印巴戰(zhàn)爭(zhēng)也證明，巴基斯坦并不完全落于下風(fēng)，特別是巴基斯坦空軍對(duì)印度空軍的碾壓，更讓巴基斯坦找回了信心。

    面對(duì)印度的進(jìn)逼，巴基斯坦也沒有坐以待斃，除了加強(qiáng)自身實(shí)力之外，巴基斯坦還會(huì)尋求外援，巴基斯坦曾和美國(guó)確立盟友關(guān)系，并獲得了大量美制武器，這使得巴基斯坦有了和印度抗衡的資本。而且巴基斯坦還通過(guò)輸出雇傭軍等方式，和中東許多國(guó)家構(gòu)建防務(wù)合作關(guān)系。與此同時(shí)，巴基斯坦也和中國(guó)保持友好合作，“巴鐵”的美譽(yù)就可以反映出巴基斯坦對(duì)中國(guó)的友善。

　　總結(jié)而言，印度的綜合實(shí)力確實(shí)強(qiáng)于巴基斯坦，但是這種優(yōu)勢(shì)還沒有到徹底打破平衡的地步。而且隨著局勢(shì)的發(fā)展，巴基斯坦的整體實(shí)力反而有所恢復(fù)。印度名義上強(qiáng)大，自己家的問題卻很多，因此印度在面對(duì)巴基斯坦的時(shí)候底氣其實(shí)也不足。雙方都表現(xiàn)出示強(qiáng)的態(tài)度，然而其實(shí)都只能保持克制。