文章前言

為引導(dǎo)投資者理性參與期權(quán)交易，交易所對期權(quán)投資者實行分級管理，依據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力、模擬交易經(jīng)歷以及期權(quán)知識程度而定制不同的交易權(quán)限。顯然，等級越高獲得的權(quán)限越多，但這并不意味著低等級的權(quán)限就沒有吸引力。本期海通期貨期權(quán)部與大家一起來解讀一級投資者的期權(quán)交易技巧，看看一級投資者如何因地制宜發(fā)揮自身優(yōu)勢。

所謂量體裁衣，一級投資者最大的特征是投資風(fēng)格偏于保守，所追求的就是一個“穩(wěn)”字，為自己的資產(chǎn)保值增值。那么，與之匹配的是具有收益增強或保護功能的交易權(quán)限：在持有標(biāo)的基礎(chǔ)上，賣出認購期權(quán)的備兌策略或者買入認沽期權(quán)的保護性策略以及相應(yīng)的平倉、行權(quán)交易權(quán)限。

備兌策略主要用于標(biāo)的走勢橫盤或者小幅上漲的時候。從備兌策略到期損益圖可看出，這實際上是合成了一個賣出認沽期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)面臨風(fēng)險時可以獲得來自期權(quán)權(quán)利金的一定風(fēng)險補償。那么如何選擇合適的期權(quán)合約呢？就行權(quán)價而言，賣出認購期權(quán)的行權(quán)價越高，標(biāo)的資產(chǎn)上漲帶來的盈利空間就越大，同時對標(biāo)的資產(chǎn)下跌的保護效果也越小，因而調(diào)控行權(quán)價可以達到均衡盈利與保值效果的目的。合約期限方面，期權(quán)賣方賺的就是時間價值，為免夜長夢多，選擇最近到期月份的合約比較合適?？紤]到波動率的影響，對于期權(quán)賣方來說當(dāng)波動率處于較高水平時策略的效果會較好。與裸賣期權(quán)相比，備兌策略有券在手，還避免了占用及追加高額保證金的風(fēng)險。

保護性策略，是指在持有標(biāo)的資產(chǎn)的基礎(chǔ)上買入保護性認沽期權(quán)，相當(dāng)于給所持資產(chǎn)買了一份保險，付出小額的權(quán)利金做保費，在標(biāo)的價格下跌時最大損失有限，在標(biāo)的上漲時保有獲利的機會。在認沽期權(quán)臨近到期，或標(biāo)的資產(chǎn)大幅上漲，導(dǎo)致所持有認沽期權(quán)的保護效果弱化時，投資者可以將所持有的認沽期權(quán)頭寸進行滾動替換，平掉現(xiàn)有期權(quán)頭寸，構(gòu)建新的保護性頭寸，延續(xù)保值功能。

一級投資者擁有備兌開倉和保護性策略的交易權(quán)限，我們將策略特征 總結(jié)如表，投資者可以擇機選用，為自己的投資錦上添花。