文章摘要：日前，一則將期權(quán)與賭博聯(lián)系在一起的新聞又一次暴露了國內(nèi)衍生品市場的曖昧處境。關(guān)于這一話題的爭論在20世紀(jì)已經(jīng)屢次出現(xiàn)。

當(dāng)時美國遭遇1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)，人們對投機(jī)懷以莫大的敵意，且將衍生品當(dāng)作價格變化的罪魁禍?zhǔn)?。一直?0世紀(jì)60年代，就連美國證券交易委員會(SEC)也對衍生品市場諱莫如深。不過，伴隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)理論發(fā)展，這一狀況得到改善。

資深期權(quán)研究人士指出，20世紀(jì)60年代，價格數(shù)據(jù)、計算機(jī)數(shù)據(jù)分析能力和一些關(guān)鍵概念涌現(xiàn)。隨著這方面文獻(xiàn)不斷增加，人們越來越關(guān)注期權(quán)和其它相關(guān)衍生品的定價。普林斯頓大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Burton Malkiel和Richard Quandt認(rèn)為把期權(quán)作為證券市場的“害群之馬”是不恰當(dāng)?shù)摹ｋm然紐約的小型自組織市場的期權(quán)交易市場是“相對低效”的，但是期權(quán)的使用“對于大部分投資者而言都是具有價值的和完全理性的策略”。這對期權(quán)市場的發(fā)展起到了重要作用。與此同時，當(dāng)時的兩大交易所CBOT和CME反復(fù)地與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)溝通，最終釋疑后，場內(nèi)期權(quán)問世。

但隨之而來的是投資者的質(zhì)疑：交易所是否有能力滿足期權(quán)產(chǎn)品低成本、標(biāo)準(zhǔn)化的要求。上述交易所經(jīng)過漫長的投資者教育及與監(jiān)管部門溝通過程，最終使得這一市場得到了投資者如是評價——正如打著傘的行人有優(yōu)勢一樣，“投資者擁有越多可使用的策略，就可以更好地降低其損失”。

眼下，我國也走上了場內(nèi)期權(quán)的路，市場似乎也走到了投機(jī)還是賭博的爭論中。這其中，既有投資者一知半解的誤讀，也有一些特別因素——一些野蠻生長的平臺打著期權(quán)的旗幟進(jìn)行非法的活動，令期權(quán)背上污名。

就當(dāng)前中國期權(quán)市場發(fā)展現(xiàn)狀來看，上交所掛牌的上證50ETF期權(quán)一只場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品，從效果來看，目前已經(jīng)體現(xiàn)一定的A股避險功能。其次是規(guī)模分散的銀行外匯期權(quán)產(chǎn)品。伴隨著我國外匯市場化改革，相應(yīng)的套保需求也大量增加。

某銀行外匯交易主管指出，通過期權(quán)產(chǎn)品形成的購匯量在增加。期權(quán)產(chǎn)品可以更靈活地表達(dá)對匯率的觀點(diǎn)，有效節(jié)省套保成本。在交易過程中，客戶通過期權(quán)組合獲得期權(quán)費(fèi)補(bǔ)貼，同時也承擔(dān)一定風(fēng)險；而銀行面對大幅萎縮的遠(yuǎn)期市場，通過期權(quán)產(chǎn)品也能獲得一些中間收入。

據(jù)了解，對于這一市場的準(zhǔn)入條件，中國的外匯管理政策仍要求銀行在辦理期權(quán)在內(nèi)的外匯業(yè)務(wù)時，核實(shí)真實(shí)交易背景及資金用途是否符合外匯政策。其目的在于限制投機(jī)頭寸，而鼓勵套期保值的企業(yè)進(jìn)入期權(quán)產(chǎn)品市場避險。

業(yè)內(nèi)人士指出，中國外匯管理遠(yuǎn)未放開，相比成熟的外匯市場，在岸人民幣外匯期權(quán)交易的絕對規(guī)模及其占人民幣外匯交易總規(guī)模的比重還很小。未來，中國期權(quán)市場存在巨大增長空間！

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