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盈利預(yù)測(cè)及業(yè)績(jī)拆分

一、高ROE：32%的ROE、60%以上的毛利率

二、高分紅：分紅底氣足，現(xiàn)金流表現(xiàn)健康

三、高成長(zhǎng)：過(guò)去5年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要來(lái)自T4產(chǎn)品，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)主要看VCS業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)商渠道的拓展

四、有潛力：高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)+技術(shù)壁壘

五、風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率等問(wèn)題重點(diǎn)分析

專注的全球TOP2SIP話機(jī)提供商存在可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且公司成長(zhǎng)性優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)市場(chǎng)份額有望提升。且近幾年在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)取得突破，與微軟合作下開(kāi)拓的大企業(yè)市場(chǎng)待放量。公司積極向高端市場(chǎng)邁進(jìn)，且大力拓展VCS業(yè)務(wù)，VCS市場(chǎng)預(yù)計(jì)是SIP市場(chǎng)的十倍。目前現(xiàn)金流充裕，擬成立產(chǎn)業(yè)投資基金，未來(lái)布局方向值得期待。

看好公司云通信的布局，預(yù)計(jì)2018/2019/2020年EPS分別為5.18/6.84/8.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/21/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。盈利預(yù)測(cè)及業(yè)績(jī)拆分

中長(zhǎng)期邏輯主要看在與微軟合作、運(yùn)營(yíng)商客戶開(kāi)拓上的突破與放量，以及VCS業(yè)務(wù)的加速增長(zhǎng)。遠(yuǎn)期主要看云平臺(tái)的搭建以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)投資帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)。