國禎環(huán)保(300388)

事件：

公司 6 月 15 日晚發(fā)布公告稱：公司控股股東國禎集團(tuán)于 2018 年 6 月15 日通過深圳交易所交易系統(tǒng)以集中競價(jià)交易及大宗交易方式增持公司股份 600.5542 萬股，占公司總股本比例為 1.97%。對此，我們點(diǎn)評如下：

投資要點(diǎn)：

大股東大規(guī)模增持，彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心

公司控股股東國禎集團(tuán)于 2018 年 6 月 15 日共增持了公司股份600.55 萬股，其中集合競價(jià)增持 20.02 萬股，大宗交易增持580.5342 萬股，增持金額 1.20 億元，增持均價(jià) 19.946 元/股。此次增持后，國禎集團(tuán)持股比例由 37.60%進(jìn)一步提高至 39.56%。在目前市場環(huán)境下，大股東大規(guī)模增持，彰顯出對公司未來發(fā)展充滿信心，一方面能夠維護(hù)上市公司穩(wěn)定，另一方面能夠保護(hù)廣大投資者的利益。

訂單接連不斷凸顯拿單能力，在手訂單充足奠定業(yè)績高增長

公司主營市政污水處理業(yè)務(wù)，在全國 13 省份運(yùn)營近百座污水處理廠，污水處理規(guī)模 446 萬噸/日，擁有管網(wǎng)運(yùn)營規(guī)模 3305 公里/年， 泵站 125 座，是安徽省的區(qū)域龍頭。同時公司將業(yè)務(wù)拓展至工業(yè)廢 水（麥王環(huán)境）、村鎮(zhèn)污水、流域治理等領(lǐng)域，聚焦水處理，打造水 環(huán)境綜合服務(wù)商。

憑借產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)優(yōu)勢，公司展現(xiàn)出一流的拿單能力， 2017 年公司新增工程類訂單 47.64 億元，同比大增 434.68%，特許經(jīng)營類訂單 32.68 億元，同比 增長 210.65%，全年新增訂單 80.32 億元。同比增長 313.54%。2018 年以來延續(xù)一流的拿單能力，公

司先后中標(biāo)旸山縣 （2.5 億）、 亳州市（13.35 億）、衡陽縣（3.3 億）、長垣縣（27.26 億，公司占 40%）、吳橋縣（0.5 億）、隨州曾都（1.34 億）、觀瀾水質(zhì)凈化廠項(xiàng)目（7.79 億）、合肥望塘（1.82 億） 、小倉房 （1 1.16 億）、硯山縣（2.54 億，90%）、宿州市埇橋區(qū)（3.5億）、項(xiàng)目總投資超過 54.95 億元，是 2017 年新增訂單的 68%，全年訂單有望超預(yù)期。2018Q1 業(yè)績增長 110.73%，我們認(rèn)為，公司拿單能力強(qiáng)，在手訂單充足，業(yè)績高增長有保障。

現(xiàn)金流持續(xù)改善， 資金充足， 股價(jià)有安全邊際，具備長期投資價(jià)值

2015-2017 年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額（不含特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目投資支付的現(xiàn)金）分別為 6908/19944/38181 萬元，現(xiàn)金流持續(xù)改善。2018Q1 公司在手貨幣資金 7.64 億， 擬發(fā)行不超過 3 億元的 ABS，同時公司分別與中融大有、申萬宏源各成立一個不超過 20 億元的產(chǎn)業(yè)資金。資金充足為公司在手項(xiàng)目的加速落地提供了保障。

另外公司股價(jià)具備三重安全邊際： 1）股權(quán)激勵行權(quán)價(jià)格 24.10 元；2） 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格 21.04 元； 3）大股東增持價(jià)格 19.95 元， 目前股價(jià) 19.92 元，具備一定的安全邊際，公司具備長期投資價(jià)值。

盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“買入”評級。我們看好公司聚焦水處理業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈完整拿單能力強(qiáng)， 暫不考慮送轉(zhuǎn)對公司股本的影響，預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.02、1.49、2.02 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 20、 13、 10 倍， 維持公司 “買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 項(xiàng)目推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、 污水處理費(fèi)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、 利率上行風(fēng)險(xiǎn)、 產(chǎn)業(yè)基金等其他資金到位的不確定性、 宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)