建立以“財務(wù)預(yù)警”為目標的“財務(wù)分析體系”

有關(guān)風(fēng)險的兩個典故：一個是公元前500年古希臘政治家伯利克利說的“不是要預(yù)言未來。而是要為未來作好準備(1t is not about predicting the future，but about being prepared for it)”；另一個是著名的“海恩法則”——飛機渦輪機的發(fā)明者德國人帕布斯·海恩，即：每一起重大飛行安全事故的背后有29個事故征兆，每一個事故征兆背后又有300個事故苗頭，每一個事故苗頭背后又有1000個事故隱患。（1：29:300:1000）

企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展本身就是一個“不確定性因素的集合”，通常的觀點將企業(yè)的風(fēng)險主要歸納為：戰(zhàn)略風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、運營風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險，這里有宏觀層面，也有微觀層面。建立企業(yè)的“風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)”是一個系統(tǒng)工程，需要將企業(yè)面臨的所有主要風(fēng)險進行系統(tǒng)的考慮，而其中的“財務(wù)風(fēng)險”可以歸類為核心風(fēng)險，歷來就是關(guān)注的重點。

一、面臨的問題及解決方法

“財務(wù)預(yù)警”或者嚴格上說“財務(wù)指標警報”，是通過對財務(wù)歷史數(shù)據(jù)的分析歸納，來判斷企業(yè)財務(wù)狀況的健康程度，作為企業(yè)財務(wù)管理工作的重要內(nèi)容和工具，首先企業(yè)自身要對“財務(wù)預(yù)警”有自己的定義，然后要明確“財務(wù)預(yù)警”的范圍、方法，以及如何運用財務(wù)指標體系或財務(wù)分析體系。

1、我們可以將將財務(wù)預(yù)警定義為：財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)就是以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃、相關(guān)經(jīng)營資料及收集的外部資料為依據(jù)，依托建立的組織體系，采用各種分析方法，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營波動情況和危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他相關(guān)利益關(guān)系人，并分析企業(yè)發(fā)生經(jīng)營波動和財務(wù)危機的原因及企業(yè)財務(wù)運營體系隱藏的問題，以督促企業(yè)管理當局提早做好防范措施，為管理當局提供決策和控制依據(jù)的組織手段和分析系統(tǒng)。

2、如何定義“財務(wù)困境”或“財務(wù)預(yù)警范圍”是個難題，每家企業(yè)境況各異，承壓和發(fā)展能力也各不相同，因此用一個統(tǒng)一的標準來規(guī)定范圍總是有失偏頗。一般學(xué)術(shù)研究將“企業(yè)破產(chǎn)”、“被ST”等作為嚴重標志性事件，還有“失去償債能力”等作為較弱標志性事件，但筆者認為，作“財務(wù)預(yù)警”不能以上述事件作為指標依據(jù)，一是因為此類事件的嚴重性，另一方面也是強調(diào)指標的敏感程度，以利于企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)和糾正問題。因此，本文的指標范圍將規(guī)定于上述事件之上，追求行業(yè)標桿企業(yè)的目標。

3、“財務(wù)預(yù)警”的研究方法

“定性預(yù)警模式”已有的并廣為接受的方法主要包括A記分法、標準化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法、管理評分法等幾種方法。由美國的仁翰·阿吉蒂提出的管理評分法得到了較為廣泛的應(yīng)用。下面簡要圖示“標準化調(diào)查法”、“四階段癥狀”分析法及“管理評分法”

定量預(yù)警分析模型主要有：單變量模型、多變量的Altman“Z分數(shù)模型”、線性概率模型、LOGISTIC和PPOBIT回歸模型、遞歸分割算法RPA、生存分析法、專家系統(tǒng)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、安全率模型等。上述模型的理論依據(jù)主是是從統(tǒng)計概率角度來衡量。

單變量模型：

債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量／總負債 凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)／總資產(chǎn)

資產(chǎn)負債率=總負債／總資產(chǎn) 資產(chǎn)安全率＝資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率

AltmanZ分數(shù)模Z=0.012Xl+0.014X2+0.33X3+0.006X4+0.999X5

Xl_營運資金／資產(chǎn)總額，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運資金是一個企業(yè)的勞動對象，具有周轉(zhuǎn)速度快、變現(xiàn)能力強、獲利能力高、投資風(fēng)險小等特點。一個企業(yè)的營運資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或已經(jīng)出現(xiàn)短期的償債危機。

X2留存收益／資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由于企業(yè)的累積稅后利潤而成的，對于上市公司而言，留存收益是指凈利潤減去全部股利之后的余額。

X3=EBIT／資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT／平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期術(shù)大量購進資產(chǎn)時，使X3降低，因此不能準確地反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。該指標是從企業(yè)的各種資金來源的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效用進行評價的，通常是反映企業(yè)財務(wù)失敗的最有力的依據(jù)之一。

X4=權(quán)益市場價值／負債賬面價值總額，它是測定的是財務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為期末流動負債、長期負債的帳面價值之和，分子則是以股東權(quán)益的市場價值取代了帳面價值，應(yīng)而對公認的、影響企業(yè)財務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進行了修正，使分于能夠客觀地反映企業(yè)價值的大小。

X5=銷售收入／總資產(chǎn)，企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)的全部資產(chǎn)的使用效率。如果總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率提高，說明企業(yè)利用總資產(chǎn)的經(jīng)營成果好、效率高；反之，如果總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率降低，則說明企業(yè)利用總資產(chǎn)的成果差，效率低。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的余額。

Altman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值，Z分數(shù)模型的具體判斷標準為如下所示：(1)Z≥2．99財務(wù)失敗的可能性很??；(2)2．80≤Z≤2．99有財務(wù)失敗可能；；(3)1．81≤Z≤2．80財務(wù)失敗可能性很大；(4)Z≤1．81財務(wù)失敗可能性非常大。

線性概率模型：

LOGISTIC和PPOBIT回歸模型：

遞歸分割算法RPA：

生存分析法：

神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型：

安全率模型：

經(jīng)營安全率= (損益平衡點銷售額／現(xiàn)有或預(yù)計銷售額)=安全邊際／現(xiàn)有或預(yù)計銷售額

其中：損益平衡點銷售額=固定成本／(1一變動成本率)

資產(chǎn)變現(xiàn)率=資產(chǎn)變現(xiàn)金額／資產(chǎn)賬面金額

現(xiàn)有或預(yù)計銷售額現(xiàn)有或預(yù)計銷售額安全邊際越高，企業(yè)經(jīng)營安全程度愈高。單獨利用安全邊際來進行企業(yè)安全判斷的一般標準如表3．1所示。

二、建立“財務(wù)預(yù)警”系統(tǒng)

以財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以財務(wù)報表為載體，我們從四個技術(shù)層面建立“財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)”。

第一層面：所有財務(wù)指標的比較及分析；

第二層面：重點財務(wù)比率的測算分析；

第三層面：選擇Z值模型進行風(fēng)險判斷；

第四層面：選擇上市公司數(shù)據(jù)庫中的可比數(shù)據(jù)，區(qū)分最優(yōu)、平均、最差水平，進行橫向比較。

首先，對三張主表的橫向數(shù)據(jù)進行比較，根據(jù)企業(yè)實際情況，設(shè)定重要性水平及預(yù)警參數(shù)，對重點科目（如：主營業(yè)務(wù)收入）進行觀測及分析，查找風(fēng)險點；

其次，根據(jù)上文所提的研究方法，尋找適合自己企業(yè)的財務(wù)比率，進行重點跟蹤分析，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險點，本文以制造企業(yè)為例，選擇下述指標：

再次，按Z值模型進行測算破產(chǎn)風(fēng)險；

最后，選取截止2**7年末所有上市公司的40個主要財務(wù)指標，根據(jù)案例公司所屬行業(yè)，將最優(yōu)、最差、平均三類財務(wù)指標數(shù)據(jù)與案例公司進行對比，分析差距，評估行業(yè)風(fēng)險。

一、流程圖

①、分析資金管理關(guān)鍵流程和關(guān)鍵因素

②、調(diào)查了解企業(yè)財務(wù)管理存在的主要問題和風(fēng)險

③、確定企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標體系

④、通過調(diào)查分析確定預(yù)警指標標準值和合理波動區(qū)間

⑤、明確統(tǒng)一財務(wù)預(yù)警指標實際值的獲取和計算口徑

⑥、確定報警方法

⑦、分析財務(wù)預(yù)警原因

⑧、確定財務(wù)預(yù)警處理程序

⑨、確定一般對策和方法

三、 應(yīng)用作用及缺陷

作用：

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)即可以達到報表分析的目的，亦可以作為預(yù)警用途，加上與上市公司數(shù)據(jù)的聯(lián)系及對比，具有較高的綜合分析能力。

系統(tǒng)自身缺陷：

1、財務(wù)數(shù)據(jù)的歷史性，決定了“預(yù)警指標”的歷史性，它只能告訴我們已經(jīng)發(fā)生了什么，但不能決定將要發(fā)生什么；

2、Z值模型的應(yīng)用是否受不同行業(yè)影響，現(xiàn)在不確定；

3、尚未將其他定量分析模型引入。

模板缺陷：

1、在提取行業(yè)數(shù)據(jù)時，沒有實現(xiàn)自動處理；

2、三張報表需手動錄入，沒有自動處理接口，或?qū)氤绦颍?/span>

注：模型略