作者：姚斌

來源：一只花蛤的價值投資（ID：pubanyaobin-01）

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邁克爾·劉易斯曾揭露，在2008年的金融海嘯中，華爾街大公司的CEO們站錯了方向，他們要么導(dǎo)致了一家公司的破產(chǎn)，要么被政府從破產(chǎn)中撈出來。但他們依然非常富有。一個叫趙文的華裔管理的擔(dān)保債務(wù)權(quán)證業(yè)務(wù)破產(chǎn)了，一個叫豪伊·許布勒的人一筆虧掉了90億美元，可是他們離開公司時各自都拿走了數(shù)千萬美元。

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安東尼·波頓有兩本書：《安東尼·波頓教你選股》和《安東尼·波頓的成功投資》。在后者，波頓披露了他的最差投資，值得一讀。作為“敗北”的價值投資者，在波頓之前，先后有朱利安·羅伯遜和比爾·米勒，可惜他們未曾像波頓一樣著書。我想，波頓先生若能再出一書，詳敘在華投資敗北之細(xì)節(jié)，一定彌足珍貴。

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若每次虧5%，只要13.5次，資產(chǎn)腰斬。若每次虧6%，只要11次，資產(chǎn)腰斬。若每次虧7%，只要9.5次，資產(chǎn)腰斬。若每次虧8%，只要8.5次，資產(chǎn)腰斬。若每次虧9%，只要7.5次。資產(chǎn)腰斬。若每次虧10%，只要6.5次，資產(chǎn)腰斬。若2次盈利50%，資產(chǎn)是原來的2.25倍。而若2次虧損50%，資產(chǎn)是原來的0.25倍。

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股票的上漲或下跌總是會讓大多數(shù)人高興或不高興，其實上漲并不等于公司的經(jīng)營就好，下跌也并不等于公司的經(jīng)營就差。無論是高興或不高興，歸根結(jié)底還是價格。若有人果真視股票為公司，以價值為導(dǎo)向，就不該出現(xiàn)高興或不高興的情緒。最終，當(dāng)你十分清楚公司正在全力以赴的時候，你的內(nèi)心將非常平靜。

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在過去81年里，若投資一個多樣化的股票組合，將獲得3077倍的收益；若投資小盤股的組合，將獲得16000倍的收益。但若在1929年崩盤前，市場達(dá)到峰值時，投在小盤股的1美元，到1929年底會損失54%，到1930年底又損失38%，到1931年底再損失50%，到1932年底再損失32%。也就是說，價值1美元的資產(chǎn)僅剩10美分了。

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“知道用什么測量以及如何測量，這能讓復(fù)雜的世界變得簡單。”史蒂文·萊維特和斯蒂芬·達(dá)布納如是說。這句話同樣適用于投資領(lǐng)域。

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簡單的概念往往是顯而易見的概念，因為它們往往趨近于真理。一個顯而易見的答案通常在市場上很有效。但是人類的天性常常把顯而易見的東西復(fù)雜化。投資需要顯而易見的東西，如果我們能夠遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，決定中不參雜感情和個人喜好，我們會做得更好。這個”顯而易見的東西”就是所謂的”常識”。

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常識是所有人共有的智慧。如果我們查一查字典，就會發(fā)現(xiàn)”常識”是天生的良好判斷，它既不受感情和智力因素影響，也不依賴特殊的技術(shù)知識。通過常識可以看到事物的本來面貌，就不會參雜自我意識，從而避免一相情愿的想法。常識是一種超感覺。相信常識，它會告訴我們怎么做。而投資往往常識既可。

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很喜歡《查泰萊夫人的情人》的開頭： 我們身處一個悲劇性的時代，但我們不愿凄涼。浩蕩災(zāi)難席卷而來，我們站在廢墟上，重新建立小小的棲息地，養(yǎng)育小小的希望。這是一項艱苦卓絕的工程，沒有通向未來的平坦大道，可我們還是迂回前行，或者翻越高山峻嶺。因為我們總得繼續(xù)生活，不管天地如何變遷。

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約賭，本質(zhì)上賭的是市場先生的情緒。市場先生的情緒或狂躁或抑郁，屬于不可控范疇。尤其是對待公司盈利：增一分則往往大漲，減一分則往往大跌。你的邏輯判斷可能是正確的，但很難說市場先生也是正確的。故不能賭市場情緒。約賭輸只能說明未能深刻理解市場情緒，這非笑話，為之裸奔才是笑話。

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一到長假，總是有人在討論應(yīng)該是持幣還是持股。對于一些人，由于市場“前景”不明——其實市場“前景”永遠(yuǎn)可能是不明的，他們就理所當(dāng)然地選擇前者。但是對于另一些人，由于他們視股票為公司——只要公司仍然正常地經(jīng)營著，他們就理所當(dāng)然地選擇后者。其實這些都是常識，然而有人就是喜歡“討論”。

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波動是無害的。喬爾·格林布萊特（Joel Greenblatt ）曾表示，有時候他的組合比廣泛分散的組合波動劇烈?！暗?，另一方面，我對組合中的每一個頭寸更有信心，所以，當(dāng)組合波動劇烈時，我反而不太擔(dān)心了，”他說道，“組合如何上下波動對我來說關(guān)系不大?！敝灰罱K能到達(dá)目的地，不要介意旅途的顛簸。