閱讀須知】

本文中的數(shù)據(jù)、觀點(diǎn)的更新截止至2018年5月中旬。

本文所涉及個股僅為個人投研記錄，不構(gòu)成具體投資建議。 據(jù)此買賣，盈虧自負(fù)。

利益披露：本人或相關(guān)利益方（包括但不限于親屬、所在機(jī)構(gòu)等）持有該股票，未來72小時內(nèi)不排除有買賣計(jì)劃

【前言】

距離上一次在雪球上寫新的詳細(xì)的公司分析，已經(jīng)過去了接近大半年的時間。這大半年里，我主要的工作是：

1）跟蹤原先覆蓋的公司，優(yōu)勝劣汰，將一些在基本面上發(fā)生重大轉(zhuǎn)折的公司踢出核心股票池，同時，在精力可以兼顧的同時，多跑調(diào)研，去理解企業(yè)背后的管理層，尋找具備企業(yè)家精神的企業(yè)；

2）跟蹤原先深度研究的行業(yè)（新能源車、家電），尋找具備可持續(xù)競爭優(yōu)勢、管理層優(yōu)異、股東利益一致的好企業(yè)；

3）拓展能力圈，這半年來，對房地產(chǎn)行業(yè)有了系統(tǒng)的梳理和總結(jié)；

4）繼續(xù)尋找高價值企業(yè)。這一類企業(yè)，按照蒼老師的定義，通常具備：大行業(yè)小公司、低邊際成本、高客戶粘度、弱周期性、強(qiáng)競爭優(yōu)勢、優(yōu)秀管理層、R/N/G特征……

5）進(jìn)一步加強(qiáng)價值投資理念的學(xué)習(xí)，完善自己的投資體系，知行合一，管理好自己的模擬組合，尋找長期可持續(xù)自適應(yīng)的盈利模式。

在完成上述工作的過程中，也會在雪球平臺上，保持和各位球友的交流，尋找思維的盲區(qū)，探討理念、行業(yè)、公司。

今天要分享的這個公司，科順股份，未來有機(jī)會會復(fù)制東方雨虹的成長之路。

【正文結(jié)構(gòu)】

研究的框架請參考我的置頂文章【方法論】企業(yè)投資價值分析框架及分析要點(diǎn)（201805），以下為報告的框架。

一、高價值企業(yè)的定義

二、公司基本情況和生意特征

三、核心投資邏輯和業(yè)務(wù)分析

四、初步價值評估與估值評估

五、微觀市場結(jié)構(gòu)

六、盈利預(yù)測及投資建議

【正文】（以圖片PPT的形式為主）

一、高價值企業(yè)的定義

二、公司基本情況及生意特征

1、公司基本業(yè)務(wù)

2、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

3、上下游情況

4、銷售模式

5、實(shí)際控制人情況

6、基本生意特征

（1）營收與毛利率

（2）固定資產(chǎn)情況與資產(chǎn)負(fù)債表解析

（3）現(xiàn)金流情況與產(chǎn)業(yè)鏈地位

（4）ROE特征

三、核心投資邏輯和業(yè)務(wù)分析

1、行業(yè)整體特征

2、競爭格局及主要競爭對手

（1）2017年情況

（2）2011年情況

3、行業(yè)發(fā)展趨勢：集中度提升、政策從嚴(yán)、中小企業(yè)逐步退出

4、成長驅(qū)動和態(tài)勢

（1）大客戶拓展

（2）產(chǎn)能擴(kuò)張、全國布局

（3）前車之鑒：東方雨虹發(fā)展之路

（4）加大民用建材、堵漏維修服務(wù)開發(fā)力度

（5）費(fèi)用端控制穩(wěn)定

5、核心問題

（1）成本上漲能否轉(zhuǎn)嫁？

（2）毛利率何處是底？

6、主要風(fēng)險

四、初步價值評估與估值評估

1、投資的邏輯支點(diǎn)

2、高價值符合度評估

3、估值評估：溢價與折價的定價分析

4、估值評估：參照東方雨虹

五、微觀市場結(jié)構(gòu)

1、十大股東&限售股解禁情況

2、技術(shù)面走勢（自己打開行情走勢看吧）

3、調(diào)研情況反饋（略，后續(xù)歡迎交流）

六、盈利預(yù)測及投資建議

1、主要假設(shè)

2、盈利預(yù)測

3、預(yù)期收益率情景估值&投資建議

略，歡迎各位交流

原則請參考置頂文章【方法論】企業(yè)投資價值分析框架及分析要點(diǎn)（201805）

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$科順股份(SZ300737)$ $東方雨虹(SZ002271)$ 

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