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摘要
【雷軍：小米估值=騰訊×蘋果！“全能”小米引爭(zhēng)議 發(fā)布會(huì)亮點(diǎn)看這里】6月23日，港股市場(chǎng)首支以“同股不同權(quán)”形式上市的小米在香港舉行全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)，為IPO造勢(shì)。投資者最關(guān)注的莫過(guò)于小米的估值。
點(diǎn)擊觀看>>>小米港股招股見(jiàn)面會(huì)直播視頻 文字實(shí)錄 6月23日，港股市場(chǎng)首支以“同股不同權(quán)”形式上市的小米在香港舉行全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)，為IPO造勢(shì)。 投資者最關(guān)注的莫過(guò)于小米的估值。據(jù)悉，此次小米IPO引入包括高通、順豐在內(nèi)的7名基石投資者，合共認(rèn)購(gòu)5.48億美元(約42.74億港元)股份。招股價(jià)格區(qū)間為每股17港元至22港元，計(jì)劃發(fā)行21.79億股，融資規(guī)模為47.2億-61.09億美元。  而據(jù)此調(diào)整后的小米總市值約為539億-697億美金。這意味著，通過(guò)港股市場(chǎng)詢價(jià)后小米估值較預(yù)期做出了下調(diào)。 小米的估值問(wèn)題一直為市場(chǎng)所關(guān)注。此前，香港投行機(jī)構(gòu)按小米的互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司的估值模型定價(jià)，預(yù)測(cè)小米估值高達(dá)700億-850億美元，IPO之后短期內(nèi)小米市值將超過(guò)1000億美元。 而把小米看作是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，主要是因?yàn)樾∶椎闹饕麧?rùn)來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，此塊業(yè)務(wù)毛利率接近60%。 發(fā)布會(huì)上雷軍表示，小米上一輪融資是3年半前，當(dāng)時(shí)國(guó)際投資者給小米450億美元估值，他們認(rèn)為小米是全球罕見(jiàn)，既能做硬件、電商，也能做互聯(lián)網(wǎng)的全能型企業(yè)，這種企業(yè)非常罕見(jiàn)。 雷軍在演講中稱，小米去年的互聯(lián)網(wǎng)收入99億人民幣，這是什么概念呢？如果不考慮電商的話，這個(gè)收入也進(jìn)了全球互聯(lián)網(wǎng)公司的前25名?！熬褪遣豢紤]我們電商收入，僅99億的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入也進(jìn)了世界前25名?！?/p> “全能”小米引爭(zhēng)議 對(duì)于小米究竟是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，雷軍表示，自己不糾結(jié)小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米身上有一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的特征，那就是小米是全球罕見(jiàn)既能做硬件、也有深厚互聯(lián)網(wǎng)基因、還是一家有電商基因綜合性企業(yè)，小米在去全球互聯(lián)網(wǎng)公司包括騰訊、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、綜合性的新物種公司。 在此前6月21日的IPO路演中，雷軍就表示，小米的估值應(yīng)為騰訊×蘋果。有解讀認(rèn)為，雷軍的意思可能是想表達(dá)，小米估值的模型應(yīng)該是蘋果和騰訊結(jié)合——前者硬件，后者互聯(lián)網(wǎng)。 當(dāng)然對(duì)于雷軍給出的全能型定位，有人的表示贊同，也有的人表示質(zhì)疑。 海外資產(chǎn)配置CEO朱超就認(rèn)為，小米并不是一個(gè)單純的硬件企業(yè)，硬件只是小米的手段而已。每一個(gè)企業(yè)都有自己獨(dú)特定位，小米的特色就是它做了很多別人可能要分兩三次去做的事情。 朱超以親身經(jīng)歷舉例，原本他用的是蘋果手機(jī)，然后當(dāng)他家里買了小米空氣凈化器，有一個(gè)產(chǎn)品變成小米的之后，他慢慢就會(huì)發(fā)現(xiàn)家里需要越來(lái)越多小米的產(chǎn)品，小米的智能設(shè)備很多都是互聯(lián)互通的。朱超認(rèn)為這種逐步滲透是很好的策略，因?yàn)橐幌伦尤扛淖內(nèi)思业牧?xí)慣其實(shí)挺難的，需要找到一個(gè)切入點(diǎn)。 但上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)教授、副院長(zhǎng)陳歆磊有不同看法，他認(rèn)為，這是小米向資本市場(chǎng)講述的故事。蘋果已經(jīng)構(gòu)建了高度體系化的生態(tài)鏈，生態(tài)鏈內(nèi)的產(chǎn)品相互關(guān)生協(xié)同效應(yīng)。 然而，與蘋果公司構(gòu)建的生態(tài)鏈不同，小米的生態(tài)鏈本質(zhì)上是一家類似于豐田的制造企業(yè)，而且作為制造企業(yè)，小米可能做得并不及豐田，生態(tài)鏈上的產(chǎn)品彼此間也不能產(chǎn)生真正的化學(xué)反應(yīng)。 小米估值到底怎么看？ 實(shí)際上就在IPO路演當(dāng)天，就有參會(huì)的投資者表示小米的估值仍偏貴。 一財(cái)引述資深投資者的話稱，雷軍在午餐會(huì)上展現(xiàn)了一名“銷售人員”應(yīng)有的素質(zhì)，一遍遍地告訴投資者，小米并非僅僅是硬件公司。 但該名投資者表示，雷軍提到的很多互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式都有一個(gè)重要的前提，就是所有的其他環(huán)境都很完美，但是現(xiàn)在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，很難確保其他條件都能完美，很可能一個(gè)項(xiàng)目就會(huì)拖累公司運(yùn)營(yíng)。 也有投資者從財(cái)務(wù)角度分析稱，目前小米的EBIT(稅息前)利潤(rùn)率大約在10%左右，如果樂(lè)觀估計(jì)，就是按今年一季度的增速推算全年，EBIT接近200億港元，EV/EBIT按15倍計(jì)算，都不到400億美元的估值。 相比之下，蘋果的EV/EBIT大約只有13倍，就算增長(zhǎng)率更高，再給一些溢價(jià)，目前估值還是偏貴。 當(dāng)然也有看好的投資者表示，因?yàn)楦拍畋容^新，還是會(huì)很容易受到投資者的追捧的，所以小米很可能會(huì)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)。 如果小米不行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，預(yù)計(jì)上市后市值將為539.05億至697.59億美元，如果行使超額認(rèn)購(gòu)權(quán)，市值則會(huì)增加至543.41億至703.24億美元。 有市場(chǎng)人士稱，如果按照這個(gè)情況計(jì)算，小米的招股價(jià)相當(dāng)于今年預(yù)測(cè)市盈率的39.6倍至51.3倍。 當(dāng)然也有專家表示，小米估值不能僅從財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，應(yīng)該從商業(yè)模式、生態(tài)構(gòu)建和未來(lái)前景看。 北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，小米和亞馬遜都堅(jiān)持把好東西做便宜，對(duì)未來(lái)都有清晰的路線，都不存在確定的邊界。 清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系教授朱武祥認(rèn)為，小米采用了全新的“賦能交易”，通過(guò)交易(外部非并購(gòu)類投資)，將手機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展的資源能力賦能給這些生態(tài)鏈企業(yè)，小米在裂變經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了變革性的成長(zhǎng)速度。 證監(jiān)會(huì)曾質(zhì)疑是否概念炒作 值得注意的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也對(duì)小米的定位及商業(yè)模式產(chǎn)生過(guò)質(zhì)疑。6月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)小米CDR發(fā)行申請(qǐng)進(jìn)行了多達(dá)30頁(yè)、84項(xiàng)問(wèn)題、超過(guò)24000字的反饋意見(jiàn)。 證監(jiān)會(huì)在反饋意見(jiàn)中提出疑問(wèn)——公司是一家以手機(jī)、智能硬件和IOT平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，請(qǐng)說(shuō)明現(xiàn)階段定位為互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司是否準(zhǔn)確？ 即使是互聯(lián)網(wǎng)公司，小米也需要向證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步說(shuō)明，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)的趨勢(shì)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，以及是否具備未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的能力。 針對(duì)小米的新零售模式，證監(jiān)會(huì)就明確提出，“是否屬于概念類炒作”？在反饋意見(jiàn)中，也要求小米說(shuō)明自己所謂新零售，與阿里的新零售、蘇寧的智慧零售、京東的無(wú)界零售之間有何異同。 發(fā)布會(huì)還說(shuō)了啥？ 為何在內(nèi)陸推遲CDR發(fā)行？ 小米首席財(cái)務(wù)官周受賢表示，CDR是中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新，小米榮幸成為首批試點(diǎn)企業(yè)之一，這是中國(guó)監(jiān)管對(duì)小米的支持。而且在過(guò)去的幾個(gè)月，小米反復(fù)和監(jiān)管在討論這個(gè)問(wèn)題，也做了很多確保CDR發(fā)行成功的工作。 最后，小米團(tuán)隊(duì)也達(dá)成了一個(gè)共識(shí)，他們認(rèn)為香港先上，再找一個(gè)合適的時(shí)間通過(guò)CDR的方式A股上這是可以確保CDR發(fā)行成功的很重要的因素。而這也得到了證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持，小米與證監(jiān)會(huì)之間沒(méi)有分歧。 而關(guān)于小米接下來(lái)發(fā)行CDR的時(shí)間，他表示，CDR目前沒(méi)有計(jì)劃。 為何給雷軍90多億股權(quán)激勵(lì)？ 有媒體提問(wèn)， 在上市前，小米為何要向小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)雷軍授予90多億元的股權(quán)激勵(lì)？ 對(duì)此，小米總裁林斌回應(yīng)稱：這次股權(quán)激勵(lì)，是在雷軍完全不知情的前提下，幾個(gè)董事開(kāi)會(huì)，大家一致贊成通過(guò)做出的決定。 林斌表示，“這也是大家對(duì)于雷總過(guò)去8年帶著團(tuán)隊(duì)，從0開(kāi)始做到今天這個(gè)規(guī)模，同時(shí)還改變了中國(guó)制造業(yè)付出的努力的肯定和感謝。我們所有董事都覺(jué)得是實(shí)至名歸?！?/p> 根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，今年4月，經(jīng)董事會(huì)提議，小米公司全體股東一致同意，向雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited發(fā)行約6400萬(wàn)股B類普通股，作為股權(quán)激勵(lì)。這次股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)98.3億元股份支付費(fèi)用。且在上市前發(fā)出。 小米去年為何虧損？ 雷軍表示，小米去年收入1146億元，去年的同比增速是67.5%，這個(gè)增速在全球大型公司里面排在第二位，在互聯(lián)網(wǎng)公司里面排在第一位。 雷軍解釋了為什么招股書(shū)顯示小米去年虧損嚴(yán)重的問(wèn)題，他稱這是因?yàn)樨?cái)務(wù)記賬上的原因，實(shí)際上小米去年是賺錢的，凈利潤(rùn)達(dá)到54億元人民幣。 雷軍表示，“因?yàn)槲覀兊墓臼且患疫^(guò)去接受了大量風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，所以，在上市那一刻優(yōu)先股要轉(zhuǎn)到普通股，有財(cái)務(wù)記賬上的原因，把這些原因剔除，我們?nèi)ツ甑睦麧?rùn)54億人民幣，今年一季度財(cái)報(bào)怎么樣？繼續(xù)高速增長(zhǎng)了89.5%。小米不僅僅是營(yíng)收在超高速的成長(zhǎng)，盈利能力也在高速成長(zhǎng)。” 永遠(yuǎn)不賺超過(guò)5%的硬件利潤(rùn) 雷軍表示，小米承諾硬件凈利潤(rùn)不超過(guò)5%。如果超過(guò)的話，將把超過(guò)部分返還給用戶。這是全球所有公司里面，唯一一家做出這樣承諾的公司。 雷軍還表示：“我跟這些投資者講，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米會(huì)永遠(yuǎn)不賺超過(guò)5%的硬件利潤(rùn)。這樣確保了無(wú)論在什么市場(chǎng)份額的情況下，小米都具備非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。” 未來(lái)獲得10倍成長(zhǎng)空間是看得到的 雷軍表示，很多人認(rèn)為手機(jī)行業(yè)不增長(zhǎng)了，這點(diǎn)自己同意，手機(jī)在未來(lái)十年里面會(huì)緩慢增長(zhǎng)，不會(huì)像過(guò)去高速增長(zhǎng)了。“但是手機(jī)行業(yè)是很大的市場(chǎng)，去年全球銷售的手機(jī)量14.7億臺(tái)，小米去年銷售了9000多萬(wàn)臺(tái)，我認(rèn)為手機(jī)市場(chǎng)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，就算手機(jī)市場(chǎng)不增長(zhǎng)，小米也具備巨大的成長(zhǎng)空間?！?/p> 雷軍并表示，我覺(jué)得我們需要思考的是，電視在中國(guó)我們已經(jīng)擁有12%的市場(chǎng)份額，我們將來(lái)有沒(méi)有機(jī)會(huì)做得更好，還有我們有沒(méi)有機(jī)會(huì)在更多的國(guó)家獲得市場(chǎng)份額？我們的筆記本電腦市場(chǎng)份額有沒(méi)有可能進(jìn)一步提速，我們有沒(méi)有可能進(jìn)入一些新的品類？這些都可以證明小米具備超強(qiáng)的品類拓展能力。我相信在未來(lái)的八年、十年里，小米還會(huì)穩(wěn)步進(jìn)入一個(gè)又一個(gè)新的領(lǐng)域，來(lái)獲得持續(xù)的成長(zhǎng)。 另一大驅(qū)動(dòng)小米增長(zhǎng)的因素是海外。小米已經(jīng)進(jìn)入了74個(gè)國(guó)家，全球還有很多的國(guó)家沒(méi)有進(jìn)入，小米會(huì)一步一步進(jìn)入新的市場(chǎng)，并且一步一步把這個(gè)市場(chǎng)做好。我覺(jué)得未來(lái)獲得十倍以上的成長(zhǎng)空間是能看得到的。 是愛(ài)奇藝第二大股東，將成未來(lái)盈利來(lái)源 雷軍表示，小米與愛(ài)奇藝結(jié)盟，達(dá)到雙贏，小米是愛(ài)奇藝第二大股東，愛(ài)奇藝在美國(guó)上市之后，小米持有其股票價(jià)值20億美元，未來(lái)愛(ài)奇藝也將成為小米盈利來(lái)源。 相關(guān)報(bào)道>>> 小米總裁回應(yīng)給雷軍98億元激勵(lì)：實(shí)至名歸 雷軍事前不知情 小米首席財(cái)務(wù)官：推遲CDR上市與證監(jiān)會(huì)無(wú)分歧 小米舉行招股發(fā)布會(huì) 雷軍解答有關(guān)小米上市的N個(gè)疑問(wèn) 撤銷CDR申請(qǐng)小米這樣回應(yīng) 七大要點(diǎn)看雷軍賣力吆喝招股 (原標(biāo)題：雷軍：小米估值=騰訊×蘋果！“全能”小米引爭(zhēng)議，發(fā)布會(huì)亮點(diǎn)看這里...) 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