超圖軟件(300036)

2018H1 凈利預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 40%-60%。 公司公告， 2018 年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 3644 萬(wàn)元-4165 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 40%-60%，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。其中，2018 年上半年非經(jīng)常損益約為 800 萬(wàn)元，去年同期為 558 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，在 2016-2017 年不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)規(guī)模集中釋放期過(guò)后，公司業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３州^快增長(zhǎng)，表明地理信息服務(wù)的下游需求在不斷釋放。后續(xù)國(guó)土三調(diào)有望帶動(dòng)國(guó)土領(lǐng)域信息化建設(shè)需求的旺盛，自然資源確權(quán)登記與土地調(diào)查有望相繼展開(kāi)。

國(guó)土三調(diào)進(jìn)展。 國(guó)土三調(diào)于 2017 年下半年開(kāi)始試點(diǎn)， 2018 年上半年相關(guān)政府機(jī)構(gòu)改革調(diào)整，自然資源部成立。根據(jù)《第三次全國(guó)土地調(diào)查實(shí)施方案》，國(guó)土三調(diào)的時(shí)間規(guī)劃為： 2017 年 10 月至 2019 年底開(kāi)展國(guó)土三調(diào)工作， 2020年匯總?cè)珖?guó)土地調(diào)查數(shù)據(jù)。根據(jù)以上實(shí)施方案， 2018 年有望開(kāi)展的工作包括：完成遙感數(shù)據(jù)采集和底圖制作，完成縣級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)建庫(kù)軟件測(cè)評(píng)工作，開(kāi)發(fā)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)及管理系統(tǒng)，全面啟動(dòng)調(diào)查工作等。我們預(yù)計(jì)， 2018 年三四季度，國(guó)土三調(diào)有望開(kāi)始推進(jìn)。超圖與國(guó)土三調(diào)相關(guān)的業(yè)務(wù)主體包括：超圖信息、南京國(guó)圖、北京安圖、南康科技等。 子公司超圖信息專門(mén)從事國(guó)土行業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)，圍繞土地調(diào)查、信息管理與應(yīng)用、土地監(jiān)測(cè)以及土地督察等重要方面，形成一整套開(kāi)放的國(guó)土資源軟件產(chǎn)品體系。包括： SuperMap 國(guó)土資源信息系統(tǒng)、 SuperMap 國(guó)土資源“一張圖”及綜合監(jiān)管平臺(tái)、 SuperMap 國(guó)土資源“一張圖”及綜合監(jiān)管平臺(tái)、 SuperMap 土地利用現(xiàn)狀管理系統(tǒng)等。

關(guān)注云業(yè)務(wù)： PaaS+SaaS。 超圖軟件的云服務(wù)包括： SaaS 業(yè)務(wù)和 PaaS 業(yè)務(wù)。（1） SaaS 業(yè)務(wù)：地圖慧+不動(dòng)產(chǎn)登記運(yùn)營(yíng)服務(wù)。地圖慧提供大眾化的在線地圖繪制和地理分析服務(wù)，為企業(yè)客戶及合作伙伴提供在線地圖數(shù)據(jù)與 API 服務(wù)，為行業(yè)用戶提供在線 GIS 應(yīng)用服務(wù)。目前，地圖慧注冊(cè)用戶數(shù)達(dá) 80 萬(wàn)，付費(fèi)用戶也在快速增長(zhǎng)。不動(dòng)產(chǎn)登記運(yùn)營(yíng)服務(wù)，是基于過(guò)去兩年已經(jīng)搭建好的不動(dòng)產(chǎn)登記系統(tǒng)，為銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供不動(dòng)產(chǎn)數(shù)據(jù)查詢和不動(dòng)產(chǎn)登記系統(tǒng)的接入等服務(wù)。 2017 年公司已經(jīng)在 4-5 個(gè)城市開(kāi)展了該業(yè)務(wù)。（2） PaaS 業(yè)務(wù)：公司基于傳統(tǒng)核心產(chǎn)品 GIS 平臺(tái)軟件，逐步將其進(jìn)行云化，在公司 GIS 平臺(tái)上面，已經(jīng)積累有 700 多家開(kāi)發(fā)商，平臺(tái)屬性突顯。應(yīng)用開(kāi)發(fā)商將自身的應(yīng)用系統(tǒng)放在超圖的 GIS 云 PaaS 平臺(tái)， 為客戶提供云服務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們認(rèn)為，國(guó)土三調(diào)以及自然資源部的成立有望繼續(xù)為公司帶來(lái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。建議關(guān)注超圖的云業(yè)務(wù)進(jìn)展。 我們預(yù)計(jì)， 公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.84 億元、 3.92 億元、 5.12 億元， EPS 分別為 0.63 元、 0.87 元、 1.14 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 29 倍、 21 倍、 16 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 國(guó)土三調(diào)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 云業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。