??本文屬于“答疑解惑”之“股民提問”

　　近期股民有些被折磨得不知所措了，滬指已經(jīng)周線7連陰，但實(shí)際上，這期間K線的比例卻是1：1，也就是說，如今來看是一波持續(xù)性的下跌，而若從局部來看，總是給予股民以希望，股民總是感覺到似乎明天就有可能要反彈了，而實(shí)際上卻是新低不斷，新低跑吧，馬上又反彈，這樣股民反復(fù)糾結(jié)之間，指數(shù)已經(jīng)從3200點(diǎn)到了如今的2700點(diǎn)了，這就是震蕩市行情的可怕。如今還有不少股民說，給個(gè)痛快吧， 要跌就大跌，要反彈就反彈，而這不是2008年那樣大熊市，所以很難有這樣一跌到位的走勢。那么究竟A股哪里是底部呢？哪些指標(biāo)可靠？還是讓數(shù)據(jù)說話吧。

?估值數(shù)據(jù)與底部的關(guān)系

　　第一個(gè)指標(biāo)就來說估值吧。這個(gè)指標(biāo)很容易被媒體、股民所提及，但這個(gè)指標(biāo)其實(shí)迷惑性最大，因?yàn)楣乐凳莿討B(tài)的，且存在一個(gè)相對區(qū)間，最關(guān)鍵的一點(diǎn)，估值低不意味著被低估，很可能是業(yè)績走弱之后的正常泡沫擠壓；而只有業(yè)績重新回歸增長區(qū)間，才是低估，資金認(rèn)可流入才會形成反彈，這是關(guān)鍵。

　　從歷史上來看，有一些時(shí)候，估值和市場底部并不同步，最典型是2016年1月創(chuàng)了歷史最大的1月跌幅，超過了22％，隨后，形成了階段性的底部，但此時(shí)市場的估值并不低，因?yàn)楫?dāng)時(shí)下跌是源于2015年股災(zāi)后的余震，并且因?yàn)槿蹟嘁蛩丶铀倭丝只牛院突久骊P(guān)系并不大。

?　　而如果從估值底部值的具體分布來看，之前5次底部來看，估值區(qū)間并不一致，甚至沒有區(qū)間的規(guī)律，如從第一次到第五次來看，0-40x估值的個(gè)股比重為：92％、60％、72％、54％和34％，最大到最低差了近3倍，且第三次指數(shù)1665點(diǎn)比1849點(diǎn)時(shí)估值還高，所以估值這個(gè)指標(biāo)的確充滿了迷惑。

?　　不過若換一個(gè)角度，從高估值角度來看，似乎也有一些同性，即從第一次到第五次來看，估值大于60x的個(gè)股比重較低，分別為：4％、14％、9％、20％和40％。而從這個(gè)角度來看， ?2018年以來，市場從2018年1月26日的高點(diǎn)3587一路震蕩下跌，并在近期觸及一年內(nèi)最低點(diǎn)2700點(diǎn)一線，指數(shù)下跌了25％，估值回落了20％。 目前市場高估值個(gè)股數(shù)量占比高于25％。顯然，還不沒達(dá)到所謂的底部水平，或者說還不夠慘烈，至少沒到最后一跌的狀態(tài)。

?　　那么再回到開頭的那個(gè)問題，估值低了就不跌了嗎？實(shí)際上，是可以更低的。再來做一個(gè)數(shù)據(jù)，根據(jù)每個(gè)上市公司的市盈率區(qū)間進(jìn)行分組，如0-10倍PE、10-20倍PE、20-30倍PE等等。然后再根據(jù)上市公司在后一年中（時(shí)間滾動一年）的EPS增速表現(xiàn)進(jìn)行分組，即增速在0％-10％、10％-20％、20-30％等等。上圖為成功率，下圖是收益率。

?　　從圖中可以發(fā)現(xiàn)，在15倍市盈率和30倍PE以下公司超過40％的估值水平下，如果業(yè)績增速能在10％以上，那么當(dāng)前價(jià)位下購買股票持有一年預(yù)計(jì)取得正收益的概率在75％左右，期望收益率在25％左右。玉名認(rèn)為從這個(gè)角度來看，上市公司業(yè)績增速的回歸才是推高股價(jià)的關(guān)鍵因素，畢竟估值降低了很可能是源于基本面的變差導(dǎo)致股價(jià)下行速度快了而已。所以，估值這個(gè)數(shù)據(jù)是非常具有迷惑性的。那么有沒有直接又可靠的底部數(shù)據(jù)呢？答案是有的，資金面、換手率、盈利模式等，都比估值來的直接，接下來重點(diǎn)分析。

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