萬(wàn)豐奧威(002085)

鋁合金輪轂龍頭企業(yè)：公司目前三大業(yè)務(wù)，鋁合金輪轂、鎂合金壓鑄件和環(huán)保涂覆加工。公司是國(guó)內(nèi)鋁合金輪轂龍頭企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)3500萬(wàn)件。汽輪全國(guó)產(chǎn)銷前三，摩輪全球第一。主要客戶以歐美車企為主，近年來(lái)逐漸進(jìn)入日系、自主車企供應(yīng)商，市場(chǎng)份額不斷提升。

公司鋁合金輪轂業(yè)務(wù)仍大有可為：1）國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)集中度低，前三強(qiáng)份額約30%o國(guó)內(nèi)從業(yè)者眾多，汽輪產(chǎn)銷超過(guò)1000萬(wàn)件企業(yè)僅3家。歐美市場(chǎng)則呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度將提升02）輪轂高端化趨勢(shì)，大尺寸輪轂成為主流，17-18寸成為標(biāo)配，尺寸越大工藝要求越高03）萬(wàn)豐奧威主要供應(yīng)歐美系車企OEM市場(chǎng)，產(chǎn)品偏中高端，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象相比，產(chǎn)品單價(jià)、盈利能力均高于對(duì)手。萬(wàn)豐奧威在運(yùn)營(yíng)能力上也明顯好于對(duì)手，未來(lái)市場(chǎng)份額有望提升。

鎂合金壓鑄業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)化可期：公司2015年收購(gòu)萬(wàn)豐鎂瑞丁，進(jìn)入鎂合金壓鑄，業(yè)務(wù)集中在北美和歐洲，客戶包括福特、通用、特斯拉和捷豹路虎01）燃油消耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，汽車輕量化是必然趨勢(shì)，鎂合金作為比鋁更輕的材質(zhì)，將成為汽車輕量化主要材料02）新能源汽車輕量化需求更強(qiáng)，在取消發(fā)動(dòng)機(jī)等后，車身結(jié)構(gòu)件的輕量化勢(shì)在必行03）萬(wàn)豐鎂瑞丁掌握大件薄壁鎂合金壓鑄技術(shù)，占據(jù)北美鎂合金65%以上的市場(chǎng)份額04）萬(wàn)豐鎂瑞丁國(guó)內(nèi)落地迅速，國(guó)產(chǎn)化業(yè)務(wù)值得期待，2016萬(wàn)豐鎂瑞丁國(guó)內(nèi)設(shè)立全資子公司，目前已經(jīng)開(kāi)始配套蔚來(lái)等新能源車企。

布局大交通領(lǐng)域，上市公司持續(xù)外延并購(gòu)做大做強(qiáng)：上市公司起家于汽車零部件業(yè)務(wù)，但不局限于此，通過(guò)外延收購(gòu)，先后并購(gòu)環(huán)保涂覆（高鐵等）、鎂合金等業(yè)務(wù)。公司控股股東更是布局通用航空業(yè)務(wù)，未來(lái)前景可期。

盈利預(yù)測(cè)：若不考慮定增影響，2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為10.75億、12.97億和16.15億，對(duì)應(yīng)PE分別為21X、18X和14Xo與鋁輪轂企業(yè)相比，公司具備龍頭地位優(yōu)勢(shì)，估值處于低位，且公司鎂合金業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)前景可期，首次覆蓋，給予“推薦評(píng)級(jí)”o

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁輪業(yè)務(wù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，鎂合金國(guó)產(chǎn)化不及預(yù)期