知基知己 百戰(zhàn)不殆

　　中國證券報

　　□興全基金 陸申旸

　　最近A股市場持續(xù)震蕩，自1月末以來上證綜指回調(diào)超過20個百分點。不少人都在后臺留言“我的基金套牢了，怎么辦呢？”或“2800點了，我該加倉入場嗎？”

　　曾經(jīng)看到股民的一句感悟：剛開始投資會虧兩次，一次是抄底，一次還是抄底。的確，市場波動常有，即使是市場上最賺錢的基金產(chǎn)品也不會是一帆風(fēng)順的。對于投資者來說，基金虧損并不可怕，可怕的是盲目“贖回止損”或“加倉追漲”，可能讓你的疼痛再加深一層。

　　那么如何區(qū)分基金是“短期波動”還是“止損信號”呢？

　　基金虧損，需關(guān)注基金經(jīng)理投資水平而非下跌幅度。因為股票與基金有本質(zhì)上的不同，股票代表的是投資者對于上市公司的所有權(quán)關(guān)系，基金其實是持有人將資金委托給專業(yè)團(tuán)隊運作管理，將這些資金投資于股票或債券等金融工具，本質(zhì)上是一種信托關(guān)系。對于基金的選擇，一方面是投資者與基金經(jīng)理對于未來市場判斷、公司經(jīng)營預(yù)期等投資邏輯的契合，更是投資者對于基金經(jīng)理以及基金公司的認(rèn)可和信任。因此，當(dāng)基金凈值出現(xiàn)波動時，投資者更需關(guān)注基金經(jīng)理的主動投資水平，決定是否繼續(xù)持有基金，而非只關(guān)注基金凈值的回撤程度。

　　為便于理解，我們對影響投資組合收益的因素簡單地分為市場因素和主動管理因素。我們時常看到市場下跌時，不少優(yōu)秀基金雖然業(yè)績也并不太樂觀，但其中基金經(jīng)理的主動投資收益部分依舊為正；也會看到盡管牛市中某只基金業(yè)績喜人，其實只是市場因素的功勞，頗有一種“風(fēng)來了豬都飛上天”的戲劇感。因此，當(dāng)基金下跌造成虧損時，拆分出基金經(jīng)理的主動投資水平再做評價，是否繼續(xù)持有是關(guān)鍵之一。

　　最簡單的方式是，我們將基金與同期市場綜指或其業(yè)績基準(zhǔn)作比較。如果基金雖然虧損，但還跑贏了市場綜指或業(yè)績基準(zhǔn)，那么下跌因素大概率來自市場不太給力，比你更心疼的投資者大有人在。此外，在一些專業(yè)的第三方機構(gòu)平臺也可以查到他們對于基金和基金經(jīng)理更全面更深刻的剖析，這對于虧損中頭疼腦熱的你或許是一劑良藥。

　　評估了基金經(jīng)理的投資水平后，我們還需要關(guān)注市場因素，尤其是一些被動型基金或主題型基金。

　　這些年，市場上涌現(xiàn)了不少主題型基金，從互聯(lián)網(wǎng)到5G到醫(yī)藥，幾乎涵蓋所有熱點板塊，而且?guī)缀醵际悄骋粫r段表現(xiàn)最強的基金。但是這些板塊到底是曇花一現(xiàn)還是持續(xù)向好，還需要持有人謹(jǐn)慎把握。

　　不禁想到了基金行業(yè)典型的“冠軍陷阱”現(xiàn)象，如2015年度混合型基金表現(xiàn)前十的基金基本都是各類主題型基金，平均回報超140%。但是到2016年度，其中表現(xiàn)最好的一只回報僅為1.66%，表現(xiàn)最揪心的跌幅近40%。我們常發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)注到某一熱點板塊或優(yōu)績基金時通常處于峰值右側(cè)，這時入場往往成為別人的韭菜。當(dāng)然，踩中市場熱點是一件幸運的事情，但更需擔(dān)心在此之后該熱點是否會人走茶涼。如果真是由于熱點消亡導(dǎo)致的投資虧損，建議持有人不要再苦苦等待。

　　有時候，基金表現(xiàn)不佳也由于基金經(jīng)理對于市場水土不服，建議持有人站在較長時間維度考察基金經(jīng)理或基金公司的歷史表現(xiàn)再做決策。

　　除此之外，虧損時投資者也應(yīng)該反過來審視自己。

　　對于投資者來說，需始終了解自己投資的初衷和目的，了解自己到底買了什么。不同目標(biāo)的投資應(yīng)有不同類型的投資品種相對應(yīng)，同樣，對于可承受的最大波動水平也會有所不同。例如為滿足日常需求的余額理財，要求投資的品種流動性較好且表現(xiàn)穩(wěn)健，而為實現(xiàn)長期目標(biāo)例如教育基金或旅行計劃的投資，流動性要求不高，相對可容忍的波動性也會更大。

　　曾經(jīng)看到一句話，意思是靠運氣賺的錢，也終會因運氣而失去。投資出現(xiàn)虧損是我們都不想看到的，但當(dāng)虧損已經(jīng)出現(xiàn)，還是要冷靜地先分析其中的原因，知基知己，百戰(zhàn)不殆。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183