自2015年6月12日，滬指從5178點(diǎn)，一路向下跌至2740點(diǎn)，令投資者虧損慘重的同時(shí)，上市公司的員工持股亦大比例浮虧。

6月14日，*ST凱迪（000939）公告，員工持股計(jì)劃被“爆倉(cāng)”，市場(chǎng)一片嘩然。

然而，更驚悚的是，近1個(gè)月內(nèi)，竟連續(xù)3家上市公司的員工持股計(jì)劃接二連三“爆倉(cāng)”，員工們的數(shù)十億資金“血本無(wú)歸”！

4起員工持股計(jì)劃已經(jīng)“爆倉(cāng)”

今年暴跌近70%的金龍機(jī)電（300032），周二（7月31日）公告，“成長(zhǎng)1號(hào)”員工持股計(jì)劃已被長(zhǎng)城證券強(qiáng)制平倉(cāng)。

公告顯示，該員工持股計(jì)劃已觸及平倉(cāng)線(xiàn)，長(zhǎng)城證券于7月10日-24日，將持有的728萬(wàn)股股票進(jìn)行了強(qiáng)制平倉(cāng)處置。

2個(gè)月以來(lái)，已有4家公司員工持股被強(qiáng)平：

值得一提的是，上述公司的員工持股均損失慘重。如智慧松德員工持股成交均價(jià)為16.41元/股，而被強(qiáng)平時(shí)其股價(jià)僅6元左右。

“爆倉(cāng)”元兇：加杠桿的員工持股

員工持股計(jì)劃何以出現(xiàn)“爆倉(cāng)”現(xiàn)象？

罪魁禍?zhǔn)资牵?strong>杠桿。

員工持股計(jì)劃，搖身一變?yōu)椤靶磐杏?jì)劃”，而作為一種“信托計(jì)劃”，通常會(huì)給員工持股計(jì)劃采取了“加杠桿”的做法：

杠桿比例通常都是1：2，即員工持股計(jì)劃出1元錢(qián)加杠桿2元錢(qián)，就可以當(dāng)做3元錢(qián)去買(mǎi)股票，且員工的錢(qián)，通常處在“劣后級(jí)”，一旦“信托計(jì)劃”虧損，就先虧員工們出資部分。

正是這種“加杠桿”，將員工持股計(jì)劃推向了“瘋狂”的境地。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年以來(lái)70家宣布完成了員工持股計(jì)劃的上市公司中，有51家在公告中明確表示，已經(jīng)完成的員工持股計(jì)劃為帶杠桿操作，杠桿比例通常在1:2-1:3之間。

員工持股計(jì)劃，本是一種將員工利益與公司利益捆綁的有效的激勵(lì)手段。

但如今，上市公司仍在經(jīng)營(yíng)，而參與持股計(jì)劃的員工們卻慘遭“爆倉(cāng)”，顆粒無(wú)收，不勝唏噓。

深陷“泥潭”的員工們

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月3日，今年以來(lái)已經(jīng)有103家上市公司發(fā)布了員工持股計(jì)劃，多達(dá)67%的員工持股計(jì)劃均處于浮虧狀態(tài)。

虧損最多的是掌趣科技，浮虧32%，此外，長(zhǎng)盈精密、老板電器、通鼎互聯(lián)、日海智能、美的集團(tuán)、深南股份6家上市公司虧損均在20%以上。

大環(huán)境不好時(shí)，不少上市公司則選擇終止員工持股計(jì)劃。

據(jù)悉，今年僅上半年就有17家終止了員工持股計(jì)劃。而2017年全年才有21家公司選擇終止該類(lèi)計(jì)劃。

下一個(gè)“爆倉(cāng)“的，會(huì)是誰(shuí)？

滬指正在逼近2700點(diǎn)的同時(shí)，創(chuàng)新低的個(gè)股數(shù)量亦不斷增加，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，8月3日多達(dá)331只個(gè)股再度創(chuàng)出2018年新低。

截止8月3日，2018年A股3534只個(gè)股的下跌中位數(shù)已超24%，意味著A股有50%（1767只）的個(gè)股年度跌幅已經(jīng)超過(guò)24%。

其中，被腰斬的個(gè)股數(shù)量達(dá)176只，被2次腰斬（跌幅超75%）數(shù)量竟有16只。

面對(duì)極低的賺錢(qián)效應(yīng)、流動(dòng)性緊張的A股，如果上市公司的員工持股計(jì)劃是帶杠桿的，且股價(jià)于2018年持續(xù)大跌，而大股東又無(wú)力補(bǔ)倉(cāng)的話(huà)，員工持股計(jì)劃被強(qiáng)平的可能性極大。

一旦被強(qiáng)制平倉(cāng)，必然引發(fā)股價(jià)的再一次閃崩。

參考*ST凱迪、智慧松德、康盛股份、金龍機(jī)電發(fā)布“員工持股被強(qiáng)平”公告前一周，因持股計(jì)劃被拋售，遭成股價(jià)再度雪崩式下跌。

其中，康盛股份公告員工持股“爆倉(cāng)”的前一周跌幅最大，達(dá)34.8%，而金龍機(jī)電公告的前2個(gè)交易日，遭受2個(gè)放量跌停。

小景通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)出，于2015-2018年期間，推出的員工持股計(jì)劃，且現(xiàn)在仍然正常存續(xù)。

野蠻時(shí)期，絕大部分員工持股計(jì)劃誕生之初，便帶著杠桿，其中不乏杠桿比例高于1:2.5倍的，從其中篩選出，目前浮虧比例前20只個(gè)股。

從表中可以看出，帶杠桿、虧損幅度前20只的員工持股計(jì)劃虧損比例均超過(guò)50%，其中，開(kāi)爾新材甚至超過(guò)70%。

不禁納悶，如此巨大的虧損幅度，為何還未“爆倉(cāng)”？

小景梳理公告時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)員工持股計(jì)劃計(jì)劃面臨強(qiáng)平時(shí)，不乏有大股東會(huì)選擇“補(bǔ)倉(cāng)”。

但，如果大股東“自身難?！保瑹o(wú)力補(bǔ)倉(cāng)的話(huà)，員工持股計(jì)劃被強(qiáng)平的可能性極大。譬如，剛剛爆倉(cāng)的金龍機(jī)電，大股東自身深陷債務(wù)危機(jī)，面臨破產(chǎn)的窘境，員工持股計(jì)劃最終無(wú)奈“爆倉(cāng)”。

下一波員工持股，正卷土重來(lái)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月19日以來(lái)，有32家上市公司發(fā)布擬推出員工持股計(jì)劃，資金規(guī)模超過(guò)60億元，其中，員工持股計(jì)劃規(guī)模超過(guò)1億元的有福安藥業(yè)、東方雨虹、海南海藥、恒力股份等14家公司。

不過(guò)，經(jīng)歷了上一輪狂熱而慘烈的員工持股計(jì)劃后，上市公司及員工看待員工持股計(jì)劃日趨理性，近期披露的員工持股計(jì)劃，結(jié)構(gòu)化、杠桿計(jì)劃寥寥。

此外，6月19日以來(lái)，多家上市公司終止員工持股計(jì)劃，在資管新規(guī)等監(jiān)管政策和市場(chǎng)融資難度加大的環(huán)境下，高杠桿的員工持股計(jì)劃獲利模式或難以為繼。

券商們紛紛發(fā)表研報(bào)：員工持股計(jì)劃彰顯公司信心。