隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，在去通道、降杠桿、打破剛性兌付的大環(huán)境背景下，越來越多的信托公司開始試水資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)（ABS）。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，由信托公司擔(dān)任發(fā)行人或者計(jì)劃管理人的ABS產(chǎn)品累計(jì)有77只，累計(jì)發(fā)行金額3269.42億元。共有20家信托公司在全國銀行間市場發(fā)行證券化產(chǎn)品，市場總額占有率達(dá)到48.52%，已逼近整個(gè)ABS市場的一半。

轉(zhuǎn)型中的信托選擇ABS，除了因?yàn)槭袌隹臻g巨大外，還與政策導(dǎo)向有關(guān)。百瑞信托博士后科研工作站研究員尹璐稱，資管新規(guī)中明確資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不在新規(guī)約束范圍中，屬于監(jiān)管鼓勵(lì)方向。另外，資產(chǎn)證券化加強(qiáng)了直接融資在社會(huì)融資中的比重，以盤活存量、用好增量為主線的經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中有望發(fā)揮巨大作用。信貸資產(chǎn)證券化作為盤活銀行信貸資產(chǎn)的有效手段，對于提升銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，促進(jìn)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型具有重要意義。

中信信托結(jié)構(gòu)金融部總經(jīng)理施堅(jiān)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是信托公司的重要機(jī)遇和業(yè)務(wù)本源。相比于其他金融機(jī)構(gòu)，信托公司擁有相對獨(dú)特的兩大業(yè)務(wù)優(yōu)勢：一是依法規(guī)范徹底地實(shí)現(xiàn)了受托資產(chǎn)的隔離；二是信托公司可以依據(jù)客戶需求靈活地運(yùn)用好受托資產(chǎn)。

不過信托公司發(fā)展ABS業(yè)務(wù)還存在一些障礙。尹璐認(rèn)為，第一，信托公司不能直接參與交易所企業(yè)ABS業(yè)務(wù)，但這塊業(yè)務(wù)在整個(gè)資產(chǎn)證券化市場占一半以上。第二，資管新規(guī)的落地實(shí)施，去通道、降杠桿、破剛兌成為整個(gè)資管行業(yè)核心關(guān)鍵詞，信托公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)多數(shù)擔(dān)當(dāng)通道角色，卻要對委托人承擔(dān)受托人職責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配。第三，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行場所是全國銀行間債券市場，與交易所債券市場相比，銀行間債券市場參與主體有限。第四，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場競爭激烈，信托公司作為通道，收費(fèi)很低，平均不足萬分之五。

“在近年來金融企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)際操作中，中介機(jī)構(gòu)的作用和價(jià)值被普遍輕視和低估。資產(chǎn)證券化本應(yīng)依賴第三方中介機(jī)構(gòu)盡量公正客觀地調(diào)查判斷，產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行更仰仗中介機(jī)構(gòu)的智慧和能力，但在現(xiàn)實(shí)中，發(fā)起人（首批參與的銀行多為國有大銀行）延續(xù)了在金融領(lǐng)域的強(qiáng)勢慣性，壓低中介機(jī)構(gòu)的應(yīng)有價(jià)值，加之中介機(jī)構(gòu)之間無序的惡性競爭，反過來進(jìn)一步助長了發(fā)起機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢?！笔﹫?jiān)說。

“對信托公司而言，首先，需要著力提高對底層資產(chǎn)的把握能力，對基于底層資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要有更多話語權(quán)，盡量提供更多的附加服務(wù)，以增強(qiáng)議價(jià)能力。其次，把資產(chǎn)證券化規(guī)模的量做上去，以量補(bǔ)價(jià)。再次，擁有非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷資格的信托公司可以將發(fā)行、承銷結(jié)合，有望深度參與ABS業(yè)務(wù)，獲取更多收益機(jī)會(huì)?！币凑f。（原文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：彭 江）