“對(duì)沖”又被譯作“套期保值”,早期的對(duì)沖是指通過(guò)在期貨市場(chǎng)做一手與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品種類(lèi)、數(shù)量相同,但交易方向相反之合約交易來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)交易中所存價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的交易方式。因此,早期的對(duì)沖為的是真正的套期保值。

那么什么是對(duì)沖基金的“對(duì)沖”呢?對(duì)沖基金的鼻祖瓊斯(Jones)悟出對(duì)沖是一種市場(chǎng)中性的戰(zhàn)略,通過(guò)對(duì)低價(jià)證券做多頭和對(duì)其它做空頭的操作,可以有效地將投資資本放大數(shù)倍,并使得有限的資源可以進(jìn)行大筆買(mǎi)賣(mài)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上廣泛運(yùn)用的兩種投資工具是賣(mài)空和杠桿效應(yīng)。瓊斯將這兩種投資工具組合在一起,創(chuàng)立了一個(gè)新的投資體系。他將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分為兩類(lèi):來(lái)自個(gè)股選擇的風(fēng)險(xiǎn)和來(lái)自整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),并試圖將這兩種風(fēng)險(xiǎn)分隔開(kāi)。他將一部分資產(chǎn)用來(lái)維持一籃子的被賣(mài)空的股票,以此作為沖銷(xiāo)市場(chǎng)總體水平下降的手段。在將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制到一定程度的前提下,同時(shí)利用杠桿效應(yīng)來(lái)放大他從個(gè)股選擇中獲得的利潤(rùn)。其策略是,買(mǎi)進(jìn)特定的股票作多頭,再賣(mài)空另一些股票,通過(guò)買(mǎi)進(jìn)那些“價(jià)值低估”的股票并賣(mài)空那些“價(jià)值高估”的股票,就可以期望不論市場(chǎng)的行情如何,都可以從中獲得利潤(rùn)。

因此,瓊斯的投資組合被分割成性質(zhì)相反的兩部分:一部分股票在市場(chǎng)看漲時(shí)獲利;另一部分則在市場(chǎng)下跌時(shí)獲利,這就是“對(duì)沖基金”的“對(duì)沖”手法。如果適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用衍生金融工具,只需要以較低成本就可以獲取較多利潤(rùn),就像物理學(xué)中的杠桿原理,在遠(yuǎn)離支點(diǎn)的作用點(diǎn)上以較小的力舉起十分靠近支點(diǎn)的重物,金融學(xué)家將之稱(chēng)為杠桿效應(yīng)。這種情況下,假如說(shuō)不是為了避險(xiǎn)而純粹是作市場(chǎng)的方向,并且運(yùn)用杠桿來(lái)進(jìn)行賭注,一旦做對(duì)了,當(dāng)然能獲暴利,不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)也極大,一旦失手,損失也呈杠桿效應(yīng)放大。