做股票。

起初，是看著K線，背著口訣。

頂分型，底分型。筆段中樞。

頂背離，底背離，量價背離。

瀑布線，軌道線，阻力位，支撐位。

黃金分割，二分之一。

趨勢線，金叉，死叉。

KDJ，MACD，RSI。

線上陰線買，線下陽線賣。

然后，發(fā)現(xiàn)K線，

解釋過去，頭頭是道，

預(yù)測未來，別鬧。

于是，學(xué)習(xí)大師之詣。

格老，告訴我們，要買便宜。

《聰明的投資者》一書的核心：股權(quán)思維，安全邊際，市場先生。

格老，用整本書，告訴我們，要用企業(yè)股東的視角，基于過去的財務(wù)數(shù)據(jù)，買得足夠便宜，然后不要被市場先生所左右，而要加以利用。此外，盈利收益率（市盈率的倒數(shù)）與市場無風(fēng)險收益率的關(guān)系，是一把尺子，某種程度上，可以衡量安全邊際和市場先生的情緒。短期，市場是投票器，長期，市場是稱重器。

我覺得好有道理。

費老，教導(dǎo)我們，要買成長。

真正出色的公司數(shù)量相當(dāng)少，當(dāng)其股價偏低時，應(yīng)充分把握機會，讓資金集中在最有利可圖的股票上，抱牢股票直到公司的性質(zhì)從根本發(fā)生改變。

注重質(zhì)量型研究，而非數(shù)量型研究。

我覺得好有道理。

因為實在找不到市值低于營運資金的套利品，沃爾特-施洛斯，把PB看得無比重要。

PB，就是凈資產(chǎn)的單位價格，凈資產(chǎn)是股東權(quán)益，是屬于股東的實際的資產(chǎn)。PB低，則可以買到更多的資產(chǎn)。買破凈，防御力強，好安全。

我覺得好有道理。

如果只能選一個的話，沃倫-巴菲特，把ROE當(dāng)作唯一的，最重要的指標(biāo)。

ROE，即每單位凈資產(chǎn)可以產(chǎn)生的凈利潤。ROE越高，則證明資產(chǎn)的盈利能力越強。買高ROE，攻擊力強，好生意。

我覺得好有道理。

約翰-聶夫，幾十年如一日，只做低PE投資。PE是啥？PB/ROE是也，原來是融合了沃爾特和沃倫的話。買PE，就是買性價比，低PE，就是由兩個變量控制的，低PB或高ROE，即便宜或優(yōu)質(zhì)。

我覺得好有道理。

喬爾-格林布拉特，則將兩者變形結(jié)合，量化計分，走出一條既要便宜，又要優(yōu)質(zhì)的路。ROIC和ROE的原理是類似的，但去除了負債高的公司，還是追求在控制負債下的盈利能力，EBIT/EV其實就是考慮了負債的實業(yè)收益率，和PE的倒數(shù)是一個性質(zhì)，講究相對收益的便宜。其提倡的神奇公式，內(nèi)涵便是，便宜和優(yōu)質(zhì)。

我覺得好有道理。

查理-芒格，格柵理論，多元化智慧模型，提倡，以便宜價格買平庸公司，不如以合理價買偉大的公司，然后安坐下來。自稱，一生只投了3到4只股票。這是什么？是聚焦。不把資金浪費在平庸的機會上，只追求偉大的機會。市場上，公司繁多，但偉大的企業(yè)，注定是少數(shù)。

我覺得好有道理。

巴菲特說，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)便是企業(yè)價值。

巴菲特的最大頭寸，蘋果。

曾經(jīng)的最愛，沃爾瑪。

無數(shù)次在公開場合夸獎的，可口可樂。

芒格的愛股，好市多。

巴菲特，嘆息自己太蠢，后悔沒有買到的。

亞馬遜。

谷歌。

以上，所有，都有一個共同特點，現(xiàn)金流出色，長期看，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大于凈利潤。

所以，這才是巴神投資的核心秘密吧，將資金集中投資于自由現(xiàn)金流強勁的公司。

我覺得好有道理。

所以，將大師們的智慧梳理，整理得到最厲害的投資策略，就是：

以股東的身份以便宜或合理的價格集中買入并持有優(yōu)質(zhì)的公司，忽略股價短期的波動，追求價值增長帶來的長期收益。

何謂合理，PE小于無風(fēng)險收益率的倒數(shù)。

何謂便宜，PE小于無風(fēng)險收益率倒數(shù)的一半。

如今日十年期國債收益率3.63%，對應(yīng)的倒數(shù)為28。

則市盈率低于27.5為相對合理的價格，市盈率低于14為相對低估的價格。

何謂優(yōu)質(zhì)，高ROE，最好過去5-10年平均大于20%，利潤含金量高，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額長期高于凈利潤。

利潤，可能是假的，現(xiàn)金流，一定是真的。

每個人一生都在追求現(xiàn)金流，就好比，謀生打工，到月末了，單位發(fā)工資，沒有現(xiàn)金入賬，老板跟你說錢給你記著，應(yīng)收賬款，也算你的收入，現(xiàn)金暫時不發(fā)了。你不炸？

舉個負面例子，三聚環(huán)保，看著很好，過去5年平均ROE大于26%，合計賺取利潤55億，但這5年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有3.7億，應(yīng)收賬款倒是增加了80億。

會計報表上的不斷增長的，似乎，都是假利潤。

沒有自由現(xiàn)金流的利潤，全是耍流氓。

何謂忽略短期股價波動？

這個關(guān)，是大多數(shù)人過不了的。即平日里大家都號稱是做價值投資的，但一旦遇到市場大跌，新聞不斷播送壞消息時，便無法淡定堅持。

其實，價值投資需要的是，買入的股票經(jīng)歷了50%的下跌，依然可以耐心持有的品質(zhì)。

常言道，守股比守寡還難。

股市老兵都知道，在市場中，下跌50%，是司空見慣的。

沒有承受市值下跌五成的心理素質(zhì)，是不適合進行價值投資的。

而且這個短期波動，不是1天2天，不是1周2周，不是1個月2個月，而是1年2年。股價有時低迷，一晃就是兩年。

這就是理解市場先生，把這件事想通，才有資格談選股。

選股其實是可以進行一定的量化的，諸如上市時間超過5年，平均ROE大于20%，PE小于無風(fēng)險收益率倒數(shù)，過去5年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額合計大于利潤合計。

我很高興地發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺，動態(tài)PE只有22倍，已經(jīng)低于無風(fēng)險收益率倒數(shù)，處于合理的價格區(qū)間，而且經(jīng)營現(xiàn)金流出眾。過去5年，合計盈利897億，合計經(jīng)營現(xiàn)金流1023億。

我很高興地發(fā)現(xiàn)，格力和美的，2018年末動態(tài)PE只有8.5和13倍。

格力，過去5年，合計盈利753億，合計經(jīng)營現(xiàn)金流1075億。

美的，過去5年，合計盈利605億，合計經(jīng)營現(xiàn)金流1127億。

我很高興地發(fā)現(xiàn)，萬科，2018動態(tài)PE只有7.2倍。

過去5年合計盈利980億，合計經(jīng)營現(xiàn)金流1815億。

我很高興地發(fā)現(xiàn)，生物股份，動態(tài)PE16.3倍。

過去5年合計盈利26億，合計經(jīng)營現(xiàn)金流33億。

他們的氧氣很充足，我很高興。

我經(jīng)常會看到，一些爛公司，披著利潤高增長的外衣，卻有著表里不一的糟糕現(xiàn)金流。

但我從來沒有見過，一家現(xiàn)金流極好的公司，是爛公司。

無論商業(yè)模式多好，護城河多寬，ROE多高，成長性多強，追求高毛利率或是高凈利率，追求互聯(lián)網(wǎng)流量而愿意犧牲一時的利潤。歸根結(jié)底，都是為了獲取現(xiàn)金流，獲取活命的氧氣。任何不以獲得現(xiàn)金流的商業(yè)模式，都是耍流氓。

另外，行業(yè)屬性很重要，如果比大小的話，我選駱駝，因為瘦死的駱駝比馬大。有些行業(yè)就是天生容易出現(xiàn)好生意，何必在較差的行業(yè)里浪費時間呢。

聚焦行業(yè)，聚焦公司。未來的日子里，爭取將持股數(shù)量降低到5到15家。

毫無疑問，他們一定都是擁有出色自由現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的公司。

不要在平庸的機會上浪費時間了，去尋找不竭的現(xiàn)金流，才是投資的課題。

優(yōu)秀的公司，股價一般都不便宜。

是的。聰明人如此之多，在信息越來越對稱的今天，誰都不傻。

但當(dāng)你的持股周期是長期，可能是十年，也可能是二十年。

優(yōu)質(zhì)，無疑占了上風(fēng)。