近期基金半年報陸續(xù)披露，持有人結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)陸續(xù)浮出水面。以價值五劍新調(diào)入的富國滬港深行業(yè)精選為例，半年報顯示機構(gòu)持有比例高達98%，基本都是機構(gòu)在里面。而且11億多的規(guī)模，機構(gòu)應(yīng)該還不止是一家。這么高的機構(gòu)持有比例，到底是好還是不好？為了簡化起見，本文所稱的“機構(gòu)重倉基金”均是指主動管理型的權(quán)益類基金。

首先第一點，持有的基金有機構(gòu)參與，這是一件好事。與個人投資者相比，機構(gòu)投資者掌握的信息更多，投資更為理性。而且機構(gòu)投資者選擇基金有比較嚴格的程序。除了嚴格的量化程序進行挑選之外，還要進行實地調(diào)研，甚至與基金經(jīng)理本人進行溝通。因此，機構(gòu)對于所持有的基金了解的程度，比普通投資者要深刻的多。另外，機構(gòu)投資者資金量巨大，不可能像散戶那樣隨意進進出出，一般都是以長期持有為主。所以，機構(gòu)重倉又是長期持有的話，踩上爛基金的概率不會很大。至少比自己看排行榜選出來的要靠譜得多。

第二點，機構(gòu)占比過高有沒有什么風(fēng)險？我的回答是：基本沒啥風(fēng)險。對普通投資者而言，要注意的就是機構(gòu)贖回的問題。如果發(fā)生機構(gòu)大比例贖回，要重新進行評估。一是要分析機構(gòu)為什么贖回。有的是因為監(jiān)管趨嚴，需要回籠資金；有的是因為市場存在系統(tǒng)性風(fēng)險；有的是因為業(yè)績不佳，基金的基本面發(fā)生變化。如果是后兩者，就需要對投資重新進行決策。二是贖回后基金的規(guī)模過小是否會對業(yè)績產(chǎn)生影響。基金的規(guī)模低于5000萬元會存在清盤的風(fēng)險，當然是并非強制清盤?；鸬囊?guī)模過小的話，會對基金經(jīng)理的日常管理產(chǎn)生一些不利的影響。

就目前來看，機構(gòu)定制基金因大比例贖回而清盤的，絕大部分發(fā)生在債券基金、貨幣基金、保本基金、被動管理的指數(shù)基金等類別。因為這幾類基金本身管理費就不高，剩下的那一點規(guī)模提計的管理費可能連基金經(jīng)理的工資都不夠。而且這幾類基金再去吸引申購做大規(guī)模，難度也比較大，所以清盤是比較合理的選擇。相比而言，權(quán)益類主動管理型基金因此清盤的比較少。主動管理型基金提計的管理費比例相對要高一些，而且一旦市場好轉(zhuǎn)，權(quán)益類基金做大規(guī)模也相對比較容易，還是要為革命留下一些火種的。所以盡管市場上主動管理類的這種迷你型基金多的是，但很少有基金公司主動去清盤的。少數(shù)清盤的，主要是一些發(fā)起式基金（不需要召開持有人大會，程序比較簡單）。不管怎樣，清盤畢竟不是什么好事，對基金公司品牌的負面影響還是比較大的。不到萬不得已是不會走清盤這條路的。

如果持有機構(gòu)重倉基金，與機構(gòu)共舞，你一定需要多一份耐心。機構(gòu)追求的“年年賺”，并不追求“賺最多”。機構(gòu)都是喜歡搞得穩(wěn)的基金，細水長流，玩的是太極。所以，這類基金你不要指望去一夜暴富。另外，機構(gòu)都是長錢，注重的是長期收益，對于短期的浮虧并不會太在意。這一點，散戶是沒法比的。散戶虧的是自己的真金白銀，即使是浮虧也會很痛。所以，散戶還是需要多一份耐心。

最后，在這種弱市的環(huán)境下面，有部分基金份額逆市增長，同時機構(gòu)持有比例大幅增加。這種機構(gòu)敢于逆市加倉的基金，值得重點關(guān)注。價值五劍目前持有的成分基金，基本都是這種類型。像華安滬港深通精選，去年一年規(guī)模都只有1億多，也沒機構(gòu)參與。今年三月初我調(diào)入之后，似乎機構(gòu)也比較認同。到今年6月底，規(guī)模已增長至將近5億元，機構(gòu)占比已達到37.63%。當然，這個基金的表現(xiàn)也沒有讓我們失望。

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