（美國《 紐約時報 》網(wǎng)站9月9日文章 題：美國股市市值遠(yuǎn)高于其他股市。但以什么為代價？ 杰夫·薩默）

美股市成為全球特例

雖然全世界大部分地區(qū)已經(jīng)從十年前的全球金融危機(jī)中恢復(fù)過來，但有一個市場的繁榮程度幾乎超過了其他所有市場：那就是美國股市。

美國股市的增長速度已經(jīng)超過美國經(jīng)濟(jì)的增長速度，在全球成為一個特例。美國股市的這種激增——助長了美國的經(jīng)濟(jì)不平等——能否持續(xù)下去？在國內(nèi)和全球會引發(fā)什么后果？這些都是尚待解答的問題。

在布魯金斯學(xué)會本月發(fā)布的針對危機(jī)后全球市場和經(jīng)濟(jì)的調(diào)查報告中，美國股市的表現(xiàn)顯得尤為突出。此次調(diào)查由康奈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、布魯金斯學(xué)會高級研究員埃斯瓦爾 · 普拉薩德和布魯金斯學(xué)會前副研究員卡里姆 · 福達(dá)負(fù)責(zé)。

當(dāng)?shù)貢r間2018年9月10日，美國紐約，紐交所。美國股市周一高開低走，標(biāo)普500指數(shù)漲0.01%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲0.21%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌0.02%。

經(jīng)濟(jì)與股市長期脫節(jié)

曾出任國際貨幣基金組織官員的普拉薩德教授在接受采訪時說：“全球各地的股市和經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)脫節(jié)，股市的表現(xiàn)普遍優(yōu)于經(jīng)濟(jì)。但美國的情況尤其突出。美國股市表現(xiàn)優(yōu)異，與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長脫節(jié)的程度也要高得多。你通常不會看到股市和經(jīng)濟(jì)在如此長的時間里出現(xiàn)這樣的脫節(jié)?！?/p>

舉例來說，布魯金斯學(xué)會的調(diào)查顯示，雖然兩個最大的新興市場經(jīng)濟(jì)體——即中國和印度——在過去十年的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)超美國，但兩國的股市表現(xiàn)均不如美國。以印度貨幣盧比計價，印度的股票收益相當(dāng)可觀，但換算成美元就沒有優(yōu)勢。自金融危機(jī)以來，中國股市實際上縮水了。

報告說，這種趨勢——即股市增速遠(yuǎn)超國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速——也出現(xiàn)在英國、法國、德國和日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但在美國表現(xiàn)得更為極端。

普拉薩德教授說，美國股市的優(yōu)異表現(xiàn)可以用企業(yè)利潤在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)比重占比上升、美國的金融實力在全球領(lǐng)先地位等因素來解釋。

布魯金斯學(xué)會高級研究員埃斯瓦爾 · 普拉薩德（圖源：華爾街時報）

雖然美國次貸危機(jī)是引發(fā)全球金融危機(jī)的一個重要因素，但在過去十年的大部分時間里，美國對維護(hù)金融穩(wěn)定起到了重要作用，吸引著來自世界各地的投資。普拉薩德還說，在那段時間里，美元對其他大多數(shù)貨幣有所升值，成為世界金融體系中更加核心的組成部分。

此外，與其他大多數(shù)國家的股市相比，美元堅挺放大了美國股市的出色表現(xiàn)。對全球投資者來說充滿吸引力的美國股市自身也存在異?，F(xiàn)象。普拉薩德教授指出，首先是美國股市的增速超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速，兩者之間的差距是如此之大、持續(xù)時間如此之長，這一點值得密切關(guān)注。他說：“從長期來看，股市增長與經(jīng)濟(jì)增長之間通常存在著密切的關(guān)聯(lián)。這已經(jīng)是一個很長的時期了?！?/p>

工資未隨之廣泛增長

但這并不意味著美國股市必定會很快下跌。除了來自境外的現(xiàn)金流入之外，一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素也在支撐著美國股市。在一定程度上受到減稅、放松監(jiān)管和低利率的支撐下，企業(yè)利潤的增長速度一直快于國內(nèi)生產(chǎn)總值的增速，同時工資增長受到限制。

由于股票所有權(quán)集中在較富裕的人手中，股市上漲加劇了美國的經(jīng)濟(jì)不平等。普拉薩德教授說：“來自股市的大部分財富流向了那些已經(jīng)很富裕的人，而不是流向窮人。股市與實體經(jīng)濟(jì)之間的脫節(jié)也體現(xiàn)在企業(yè)利潤與實際工資之間的脫節(jié)上。它具有潛在的社會政治影響?！?nbsp;

簡而言之，美國股市很可能在一段時間內(nèi)繼續(xù)上漲。但假如企業(yè)和股市財富的增加沒有伴隨著工資的廣泛增長，那么這可能會加劇國內(nèi)的政治緊張局勢。

從全球角度看，美國股市似乎正在吸引那些本可以提振其他股市和經(jīng)濟(jì)體的資本。美國股市的情況相當(dāng)特別，讓股市投資者獲得了豐厚的回報。

但這種長達(dá)十年的優(yōu)異表現(xiàn)需要付出越來越大的代價。