2015－01
       條條道路都可能通羅馬，這里是一條'未必”最好但肯定能到的。“未必”最好但肯定能到的潛臺詞就是：這是唯一肯定能到的路。

      安全邊際應該指的就是你自己的了解度，投資里沒有數(shù)學上100%的東西。

      看得懂的公司就沒這個問題。最重要的是要想明白五年十年后這個公司是什么，別想市場會怎么看。投資沒有充分條件。你的七八成把握指的是什么很重要。如果你指的是你對10年后公司的理解，那把握度就是你的安全邊際。投資里沒搞明白的東西往往是帶來麻煩的東西。

       茅臺如果能夠做到讓消費者放心地買到絕對的真酒，投個十個八個億都是極為合算的。茅臺應該學學法國紅酒的做法，讓每一瓶酒都成為年份酒--每一瓶酒上都寫明出廠年份。以后大家喝53度茅臺前會說今天喝的是哪年哪年的茅臺，而不僅僅是茅臺哈。現(xiàn)在的年份在酒瓶上實在是不起眼。

      巴菲特說，他的投資理念85%來自格雷厄姆，15%來自費雪。巴菲特被問及現(xiàn)在是否如此，他表示：格雷厄姆的投資理念非常量化，教你如何尋找廉價股票，依然適用于當前市場，但是它更適合小規(guī)模投資。隨著巴菲特掌管資金的增加，他越來越多地采用費雪的投資理念：尋找優(yōu)質企業(yè)，而不是一味地追求廉價企業(yè)。比如投資伯靈頓北圣達菲鐵路。

       小資金為何更適合格雷厄姆的投資方式?我理解的大概意思是，小資金的人對企業(yè)的理解一般也容易弱些，不容易看懂偉大、優(yōu)秀、以及普通企業(yè)的區(qū)別，所以多數(shù)人都是容易從煙蒂開始的。只有很少的人最后會真正悟到投資的道理，并同時具備看懂偉大企業(yè)的能力。

       好的投資是不用賣的那種。

      你為什么會認為持有一個好公司是個問題？你要真覺得無聊，那就買幾個爛公司吧，你會變得很忙的哈。

       巴菲特、芒格談做空

       巴菲特在2013年股東大會上的回答：“查理和我對做空都不陌生，我們兩個都失敗了。”芒格對做空則表示：“我們不喜歡以痛苦地交易來換金錢。”

       巴菲特在2002年股東大會上的回答：查理和我過去在上百只股票上有過做空的想法，如果我們實施了，我們可能已經變成了窮光蛋。泡沫的演化基于人性，沒有人知道什么時候它會破裂，或在破裂之前它會膨脹到多大。

        巴菲特在2001年股東大會上的回答： 這是個有趣的值得探討的問題，許多人被做空毀滅，做空會讓你破產。你會看到許多股票的價格遠遠超過其內在價值，股價是內在價值5-10倍的現(xiàn)象很普遍，但很少看到股價是內在價值10-20%的情況。所以，你可能認為做空很容易，但實際上不是。股票之所以常常價格高估，是因為背后有推動的力量。他們常常可以利用高估的股價來提升價值。例如，股票內在價值為10美元，但交易價格是100美元，他們可能會把內在價值提升到50美元，然后，華爾街會說：“看，我們創(chuàng)造了價值！” 這個游戲會繼續(xù)下去，在這個游戲終結之前，作為做空者，你可能已經把錢耗光了。長期做多更容易賺錢，你不可能通過做空賺大錢，因為巨大損失的風險意味著你不能下重注。我們會永不做空，因為我們太大了。
      芒格：做空并看著推動者把股價拉升是非常刺激的，但不值得去體驗這種刺激。
不做空、不融資，想死就變得較難了。

       巴菲特曾說過，他的投資理念85%來自格雷厄姆，15%來自費雪。巴菲特被問及現(xiàn)在是否如此，他表示：格雷厄姆的投資理念非常量化，教你如何尋找廉價股票，依然適用于當前市場，但是它更適合小規(guī)模投資。隨著巴菲特掌管資金的增加，他越來越多地采用費雪的投資理念：尋找優(yōu)質企業(yè)，而不是一味地追求廉價企業(yè)。比如投資伯靈頓北圣達菲鐵路。（老段：我理解的大概意思是，小資金的人對企業(yè)的理解一般也容易弱些，不容易看懂偉大、優(yōu)秀、以及普通企業(yè)的區(qū)別，所以多數(shù)人都是容易從煙蒂開始的。只有很少的人最后會真正悟到投資的道理，并同時具備看懂偉大企業(yè)的能力。）

2015－02
       關于蘋果的東西，你可以查Tim Cook 都說過啥。該說的他都說過了。你把所有的蘋果發(fā)布會都看幾遍大概就明白蘋果是這么回事了。如果還看不明白，我相信也沒有誰能讓你明白。
      補充一點，理解蘋果確實不容易，我似乎從來就沒讓不明白的任何人明白過，所以也不可能在這里幾句話說明白。我的建議就是把Tim Cook說過的東西都拿出來看一下，包括每一次發(fā)布會都認真看一下，哪怕不是為了投資蘋果，至少也可以看到一家好公司應該是啥樣子。如果看完這些還是看不明白的話，我確實也是沒辦法讓人明白的。只有真正的果粉才能明白蘋果產品的性價比多數(shù)情況下是比別人高很多的。

       一般來說，拿著“核心指標”說事的人應該是一直困惑著的。你知道GM破產前的“凈資產收益率”是多少嗎？
       “凈資產收益率”是個很好的指標，可以用來排除那些你不喜歡的公司，但不能作為“核心指標”去決定你是否要投的公司。這個指標如果好的話，你首先要看的是債務；如果沒有債務問題則馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到 right business、right people、right price。

       蘋果以前400-500美金的時候，我是能看出便宜，現(xiàn)在近1000美金了，有點含糊了。您認為現(xiàn)在算是合理了嗎？
      老段：現(xiàn)在其實也不算貴，只是沒有以前便宜了。就我自己而言，拿著蘋果的選擇如下：1.繼續(xù)持有，享受蘋果的成長和成就。現(xiàn)在拿著蘋果，在可預見的未來的復合回報應該還可以有8%或以上的（這里指的是企業(yè)獲利）2，找到比蘋果更好回報的投資。我目前還沒有任何目標，主要是自己能搞懂的生意太少。3.賣了拿著現(xiàn)金吃利息？這個顯然不是太靠譜。當然，有人會說現(xiàn)在賣了等回調再買回來，這么說的人如果有過蘋果的話應該早就等得胡子都白了吧？三種選擇而已。

       蘋果也是我自己投資上賺錢最多的公司（不算實業(yè)的情況下）。

       個人理解覺得蘋果自己做車的可能性不大，可能一切都是為了car Play? 很難想象蘋果電動車可以比別的車多賣20-30%的價錢同時還會有足夠量的。iPhone貴30%的絕對金額并不多，絕大多數(shù)人都可以承受，但車的絕對價格要高很多。

       地方的東西可能是不得已而為之的，冠名的東西有時候也說得過去。最怕茅臺擴展產品線，不過似乎目前還比較清醒，在減掉一些不太合適的東西。

2015－03
        我有個朋友兩萬塊起家賺到20億美金但始終覺得自己像個窮人，因為總是用著200%的margin。據(jù)說現(xiàn)在好了，不再用margin了。不過margin有點像毒癮，戒掉不容易。他做了30年，非常有天賦，非?？椿久?/span>，非常努力，絕不輕易出手，有過好多次經典的投資，也有過幾次死里逃生的經歷。08/09年那次在崩盤前一天汗流浹背地揮淚斬倉也是極端經典的，晚一天就徹底回到解放前了。即便如此，他已經富過超過一次了。人的行為有時候確實不容易理解。現(xiàn)在他的日子開心多了，頗有放下屠刀，立地成佛的感覺。

      三種規(guī)格的表只是個產品的差異化而已，本沒啥“高低貴賤”，但當你心里有的時候就有了？這種價錢的差別很有點像衣服，尤其是時裝。表早就不是一個功能產品了，蘋果的表只不過再次賦予了表一些以前沒有人們又需要的功能而已。我相信這三種規(guī)格的表都是有人買的，我猜大多數(shù)人應該會買運動型的，買最貴的這種的應該不會到1%。作為蘋果，嘗試一下這個市場也是很有趣的。

       所謂“懂”簡單講就是企業(yè)生命周期賺的錢你能看懂。

      所謂企業(yè)文化講的就是什么是對的事情（或者說哪些是不對的事情），以及如何把對的事情做對。蘋果的企業(yè)文化堪稱好的企業(yè)文化的經典，多看看蘋果的發(fā)布會或許能有所悟。
       其實蘋果就是一直堅持了“做對的事情”，其一直聚焦在“把對的事情做對”的長期結果就把事情做到了極致。
       把事情做對確實有高低之分。每個人都有自己的學習曲線，每個人都不可能不犯錯誤。據(jù)說在任何方面花夠一萬個小時后，大多數(shù)人都能成為專家。

       OPPO陳明永認為本分有著三種含義：含義一是指本分是隔離外力，在平常的心態(tài)下，把握住應該做的合理方向。所謂本分，就是當在面臨外在的壓力和誘惑時，要做出判斷、采取行動時，能夠把這種外在的東西摒棄掉，回到事物的本來面去思考，把握住應該做的事情。這時，面對者所秉持的合理的、積極的心態(tài)就是本分。
       含義二是指本分規(guī)范了與人合作的貪瀆。OPPO期望與供應商坦誠溝通，平等互信，互利共贏，合作發(fā)展，成為健康長久的合作典范。不攻擊競爭對手，攻擊對手是人在壓力狀態(tài)下的不本分行為。這種不良情緒帶到工作中，就會攻擊同事，帶到家里，就會傷害自己的親人。
      含義三，本分是指出現(xiàn)問題時，首先求責于己的態(tài)度。 陳明永說“本分是要求你做得比說的好；沒有說的東西，該你做的你必須要做。如果每個人都這樣做那這個公司運轉就會非常好。有些事情介于臨界點之間的，你覺得該別人做、別人覺得該你做，兩個都沒做，這個事情就放下了，這樣做對于整個事情的推動沒有任何的幫助。但是回歸到本分的判斷，該我做的我就會感覺到“可能該我做”，我就會直接去做，這個事情就解決了。在與人共事的時候，OPPO的員工都能主動地做到責己，就是在出現(xiàn)問題的時候，從自己身上找原因，并解決問題。”而這一本分的企業(yè)文化體現(xiàn)在產品上，最大的特點就是以用戶為中心。OPPO對于至美的追求已經融入了整個公司的設計、工程和制造等各個環(huán)節(jié)，始終堅持理念來做最好的產品，讓用戶很驚喜。“不被外在的事物牽動，就可以把你該做的事情做好，做到極致。這時，你就可以觸動用戶——觸動用戶的產品，市場上總有你的一席之地。
       老段：這個是對本分的一個很好的解釋。本分簡單講就是“作對的事情，把事情做對”。所謂回到原點也是指的回到“什么是對的事情”或者是“如何把事實做對”這點上。我們公司在溝通上可能比絕大多數(shù)公司的溝通成本要低很多，最重要的一點就是當碰到難題時，我們能經常先回到“什么是對的事情”而不是停在討論“這是不是最好的（賺錢）的辦法”上。本分這個東西看起來似乎不起眼，但20年到30年后的差異就是我們公司的現(xiàn)狀和當時我們那些競爭對手的現(xiàn)狀的差異。我至少還能想起來幾十個當年看起來比我們強大很多的對手，從游戲機到學習機到VCD到DVD...。

2015－04
      把對的事情做對是功夫，需要時間，需要學習，會犯錯誤。

       往回看個幾十年，你會看到很多很“聰明”的“聰明人”成就很小，原因可能在他們大概沒把聰明放在做對的事情上。

       依靠自己尋找答案是唯一正確的路哈，上帝也只能救那些自救的人們。投資最需要的就是理想的獨立思考。

      關鍵是產品！營銷遠沒有你想的那么重要。比如茅臺的營銷不算非常好，不然會更厲害的。

      很難說清焦點法則是屬于道還是術，但聚焦當然應該聚焦在能力圈以內，不然死得更快。

       沒有差異化產品的商業(yè)模式基本不是好的商業(yè)模式--所以投資要盡量避開產品很難長期做出差異化的公司，比如航空公司，比如太陽能組件公司。
       所謂差異化指的就是客戶需要但別人未能滿足的東西。沒有差異化的“敢為天下后”是無法生存的。

       IBM看不太懂，不覺得便宜。不太喜歡IBM借錢回購股票的辦法，股票減少的同時債務增加了多少？靠債務回購是件非常不舒服的事情。（蘋果借錢回購股票的原因是因為境外現(xiàn)金遠多于貸款）。
       不是很明白老巴看不懂蘋果卻能看懂IBM。對我而言，蘋果比IBM容易懂，即使在現(xiàn)在，蘋果依然比IBM便宜啊。也許老巴覺得IBM的護城河比較寬，而蘋果則屬于變化快的行業(yè)。IBM在企業(yè)市場上是有特色的，客戶的轉換成本很高。我曾經花過一點時間去想IBM的生意，覺得比較不容易想明白10年以后的IBM會是什么樣子。在我眼里，蘋果的護城河甚至寬過IBM，而且商業(yè)模式也更強大。IBM在企業(yè)市場上是有特色的，客戶的轉換成本很高。（巴菲特在采訪中說買入IBM的邏輯：IBM和企業(yè)的IT部門一起工作，聯(lián)系緊密，而且其產品具有延續(xù)性，這個生意模式讓其客戶一般情況下沒有很大的動機換掉IBM，因為成本太高，這有點類似會計師事務所或律師事務所，和企業(yè)有多年穩(wěn)定的關系，一般企業(yè)不會隨意更換這類供應商）
       當Tim Cook宣布和IBM合作時我大致看過IBM，至少沒有讓我有賣掉蘋果換IBM的想法，現(xiàn)在依然沒有。

      讓我2011年1月下旬決定買蘋果時最重要的一點就是發(fā)現(xiàn)Tim Cook會是個更好的CEO，啟用他絕對是Jobs的最大“發(fā)明”，不是之一哈。有了Tim Cook，蘋果的文化至少可以向前延伸50年。

      茅臺的品質文化已經形成，相當長時間里大概沒人敢動的。茅臺的生意模式不錯，但對賺到的錢的處理方式不盡如人意，蘋果在這方面則是完美的。從這兩年兩個公司出現(xiàn)回購機會時兩家公司完全不同的表現(xiàn)就可以看出這點。茅臺甚至有些滑稽的地方是分紅居然還因為股價掉了而下降了。蘋果對分紅和回購的策略的闡述是非常清晰的，作為股東基本可預期，而茅臺則會受到非股東因素影響。

       每個人都應該去找自己合適的學習方法。也許開個公司并做得很好是學習投資的一個好辦法，知道買股票就是買公司但不知道什么是好公司也是沒有用的。好的商業(yè)模式加好的企業(yè)文化一般是好公司的特征。

     算大市是不是貴其實有個簡單的辦法：假設自己擁有指數(shù)的相關公司，20年不許賣，你馬上就能感覺到是不是貴了。

       負債率高并不一定就是商業(yè)模式不好吧？銀行的負債率就很高啊，但有的銀行就不錯。房地產行業(yè)這個說法太泛了，就像說電子消費品這個行業(yè)生意模式好不好一樣，沒辦法得出結論的。電子消費品行業(yè)競爭非常激烈，但蘋果就做出了一個非常好的商業(yè)模式，而其他的企業(yè)就非常不容易。投資很難找到充要條件的，不然就有公式可用了？好的商業(yè)模式、好的企業(yè)文化是我喜歡的投資目標，如果再有好的價錢就完美了。
       市場有時候可以非常瘋狂（很貴或很便宜），有機會（很便宜）時，對商業(yè)模式不是那么好的公司的投資在一定時期內是有可能有不錯的回報的。但是，長期而言（10年20年或以上）堅持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率上是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是10年20年的事情，最后的結果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個8個機會就非常非常好了。

      自來水公司的“壟斷”是在很多限制條件下的壟斷，多有關民生，屬于公共事業(yè)，不被允許賺大錢。

       如果你買了自己不明白的東西，你的擔心是有道理的。有擔心的時候就賣了吧，沒人有什么辦法讓人能夠拿住自己不懂的公司的。

       1. 40%只是毛估估的想法，理由是iPhone雖好，但Android系統(tǒng)要便宜很多，而且現(xiàn)在的Android比當年諾基亞的智能機已經好用太多了。這是個多元的世界，總有人會因為各種原因選擇不同產品的。我的40%的意思是，如果蘋果能有40%的份額的話，這個投資就是極好極好的投資了，而且40%是有可能達到的，因為在很多發(fā)達國家或地區(qū)目前已經達到40%或以上了。實際上，蘋果只要有25%以上的份額就足夠好了。
      2.未來飛天賣多少我不知道，但認為不會比現(xiàn)在少。
      3.投資心態(tài)和大小不應該有關系。如果你覺得自己是小投資者，那你很可能會一直是小投資者的。“小投資者”之所以很容易一直是“小投資者”的原因也許有很多，但個人認為最重要的是他們可能會因為自己小而想賺快錢，大錢，從而鋌而走險而不追求真理。其實這個世界上沒有投資人不想賺大錢，知道什么不可為比知道可為什么要重要的多。

      從老白干的廣告量上看，一年賺到十幾個億是早晚的事情。別問為什么哈，要問的想個三年后再問。

      對蘋果用“先買一個再說”的態(tài)度是非常對的---只要你的消費能力不是問題。也許應該盡量買128G的（對價格不敏感的人而言），這樣錄像就不會有負擔。假如兩年中有一次因為內存不夠沒能錄上一個好玩的東西，損失可能大過差價的。

2015－05
      如果你還有“堅持”的感覺你就還不是一個“價值”投資者。

      沒道理讓我用蘋果換IBM的，在我眼里，蘋果要好很多。最大的問題是我多少懂點兒IBM。至少在我自己能懂的公司范圍內目前還沒有哪家公司可以吸引我用蘋果去換的。從持有等于買入的角度看，實際上我每天都在買入蘋果。
       理論上講 持有=買入 其實不是一個觀點而是一個事實，所以如果人們沒有持有一家非上市公司的心態(tài)的話，每時每刻都會有賣出的沖動的。

      我不用Facebook，一直看不懂人們?yōu)槭裁匆?/span>，所以不知道公司未來會如何。
      Facebook與時俱進的能力也蠻強的，移動做得不錯哈，可惜我看不懂。

      關于創(chuàng)業(yè)板的高市盈率問題？我不了解也不關心你問的這個問題。這個問題有點像為什么老美可以愚蠢而我們不可以？能搞明白自己那一畝三分地就很好了，管那么多沒人懂的東西干啥？

       銀行、保險大道理我明白，細節(jié)上不太懂，所以我還是不太會投資這類公司。

      我總說過我比老巴更注重企業(yè)文化，我的意思不是老巴不強調企業(yè)文化，而是文字上老巴用的是不同的表述，也許是翻譯的問題，也許是老巴也在進步的原因。以前老巴用的最多的就是right business, right people. right people也可以解釋為企業(yè)文化。
      補充一下，即使老巴不在了，老巴建立的文化還會在很久，如果你明白老巴你就會明白這句話的意思。老巴的股票短期會怎么變化我不知道，但我非常相信長期而言老巴的股票應該會比其他基金的平均回報好。

       我不會只是基于企業(yè)文化買公司，但會把有好的企業(yè)文化作為想買的前提之一。 “前提之一”就是說我會把有“不好”的企業(yè)文化的公司作為不買的全部理由。不好的企業(yè)文化時間長了一定會傷害到企業(yè)自己，而且不好的企業(yè)文化一旦建立就很難去掉了。

      股市掉這么點兒就這樣了？平常人是很難有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你關心的不是事物的本質，沒有平常心是正常的。倒過來也一樣，如果你關注的只是事物的本質，平常心自然就在那里了。在錯的道路上是沒辦法有平常心的，比如用著margin的人們，昨天那種情況下，你懂的。

2015－06
       任何東西都是標實價不講價的好。可以講價實際上對賣家而言是個非常短視且成本很高的行為。成本很高指的是無法授權且容易造成管理漏洞，短視指的是如果可以還價，那就是在鼓勵回頭客來討價還價。對于客戶而言，任何討價還價都會讓他們有可能吃虧了的感覺，因為客戶很可能覺得價錢還沒還夠。
      這里透露一個小機密：我們公司賣東西是沒有還價空間的，所有的客戶都是一個價，不管生意大小，生客熟客...。剛剛開始經營企業(yè)時我就發(fā)現(xiàn)，所謂談生意談來談去主要是在談價錢。人們把大量時間放在談價錢上，而且在談的過程中經常還需要詐來詐去的。對于賣東西的業(yè)務員來說價錢的授權是件非常困難的事情，所以他們總是要找更上一級領導去獲取更多授權，所以領導就會變得非常忙且沒有效率。所以我們在20多年前就沒有討價還價了。不討價還價的好處實在是太多了，大家慢慢想哈。

       跟不喝茅臺的人說茅臺就像跟魚說岸上行走的感覺一樣，或者跟不會打golf的人說打golf的樂趣一樣。茅臺之所以是茅臺就因為它是茅臺，改了就玩完了！茅臺酒的銷量在酒的總銷量里比例非常小，沒啥好擔心的。

       店鋪選址我不懂，從來沒干過，大概不外是地利吧？找到合適的人很重要，合適指的是合適于企業(yè)文化，培養(yǎng)的是合格性，兩者都重要。合適性需要時間才能真正知道。

      大批人員被挖走可能是保健因子出問題了。也可能是因為兩個因子都出問題了。

      原始股和別的股沒區(qū)別，都是公司的一部分，買不買取決于你自己的了解度。

      買自己不懂的東西是為什么85%的人可以在牛市熊市都虧錢的原因。沒有比因為股票漲了很多而買入更荒唐的理由了。

      任何時候，作對的事情都應該擺在第一位，就投資而言，想不明白5年10年的公司最好不要碰哈。

      “牛市以及熊市的投資策略'難道不應該是一樣的嗎？!想著牛熊市本身就是投機，不是或多或少的問題。沒見過經營企業(yè)還分牛市賣掉，熊市買回的！

     平常心在打高爾夫球的過程中指的就是只想每一桿怎么打，別想結果，能做到的贏面就大了。

2015-07
      什么股災？對那些買股票就是買公司的人們來說，股災是什么？不是說要像買非上市公司那樣買上市公司么？股災時應該有遍地黃金的感覺，目前似乎能看懂的好點的公司都依然不便宜。

      如果停牌管用，可能有一天會見到停市的。

      用margin就必須要“風控”，希望短期炒一把賺點快錢也必須要“風控”。老老實實買自己看得懂的好企業(yè)，想著10年都不賣的人是沒道理用margin的，不然賺的錢都變成利息給人了。不用margin會容易入睡很多哈。

2015-08
       把事情做對的能力只有在做對的事情時才能讓時間站在自己的一邊，不然早晚會出事的。沒人可以保證自己只做對的事情，所以需要建立stop doing list(不應該做的事情清單）可以參考《基業(yè)長青》和《優(yōu)秀到卓越》。

      聰明和智慧的區(qū)別： 一般來講，聰明人知道如何把事情做對，但有智慧指的是要做對的事情。“聰明只能代表做事的能力了。如果把錯事做完成了，遲早會產生負面的效果，便應驗了聰明反被聰明誤。智慧則是先有個辨別是非對錯的能力和品格為前提基礎，再加上聰明的行動或不行動。”

      投機投的是零和游戲，投資投的是企業(yè)帶來的利潤。所以投資不需要那么聰明就可以了，而投機者就算很聰明早晚還是會掉坑里的。

      巴菲特對“散戶”的建議是把錢投到一個管理費低的指數(shù)基金里，老巴的建議是有非常重要的潛臺詞的：首先他說的應該是他知道的指數(shù)-我猜他指的是美股的某些指數(shù)，更重要的是，他推薦指數(shù)的原因是因為指數(shù)的費率非常低。你說的這些指數(shù)的費率都超過1%了，那應該是非常高的費率了吧？你也許該看看S&P500的指數(shù)基金的收費。（標普500指數(shù)基金etf服務費是0.05%）
      不打算拿10年的股票為什么會打算拿10天呢？如果你打算拿30年的話，你就會覺得1%以上的年費率有點瘋狂了。謝謝你把老巴的東西找出來哈，我沒注意過，只是從邏輯上猜的。

      有些行業(yè)里很難出好的投資標的，比如航空業(yè)。簡而言之，產品差異化很小的行業(yè)難找到好的投資目標。

      “在段大哥這里學習了這么多年的投資，當遇到投資選擇困難，越來越喜歡用“未來現(xiàn)金流折現(xiàn)”和“不想持有10年，為什么要持有10分鐘呢”來看問題，它們能讓我快速回到原點，以企業(yè)經營者或擁有者的角度去盡量看足夠長的未來，能看得到看得懂才是自己的能力圈，從而幫助自己做出明確的判斷和決定。”老段：你可以畢業(yè)了哈。

       投資的本質或者說信仰：買股票就是買公司，買公司就是買其未來自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。

      “ 條條道路都可能通羅馬，這里是一條'未必”最好但肯定能到的”。我說這句話的潛臺詞就是我認為其他的路沒人可以證明肯定能到，反過來看其實就只有這條路了。都可能的意思其實是大部分都不可能。

       “行業(yè)第一”好像對消費者而言并沒有實際意義，很少有用戶是因為看到你是“行業(yè)霸主”而買你東西的。所以總的來講，我們最關心的只是消費者體驗，而不是行業(yè)排名，不然可能就容易犯一些很奇怪的錯誤，比如發(fā)動價格戰(zhàn)等等。也許這也是我們“胸無大志”的體現(xiàn)吧。

     （二十周年慶）三個CEO說的都很好，比我在他們這個年紀的理解要好且全面，所以我沒啥好說的，只是建議吸煙的公司員工盡快戒煙，不然不符合更健康更長久的企業(yè)愿景。

2015－10
      蘋果2015財年全財年總營收2337億美元，去年同期為1828億美元；凈利潤534億美元，去年同期為395億美元。對此，蘋果CEO蒂姆·庫克表示：“2015財年是蘋果最為成功的一年，總營收近2340億美元，整體增長28%－－－我們已經借助強大的產品線迎接即將到來的購物季。”——蘋果已經達到我?guī)啄昵罢f的$500億年利潤的目標，本人預計五年內會到1000億！

      如果這是個非上市公司，你會怎么做？不要因為容易交易而做任何決定，這樣才容易回到事物的本源，做出正確的決定。就投資而言，好公司最重要。

      其實是否回購或分紅都不是回報率的關鍵，但真正能賺到錢的好公司最后都一定會通過某個或某幾個途徑將利潤給到股東的，除非公司能像老巴那樣用其多余的錢持續(xù)得到高于社會平均回報的投資……總有一天老巴的公司也會有用不完的錢的。

      以前我們做VCD時，有人向我挑戰(zhàn)說DVD將來會取代VCD，我說你覺得將來賣DVD的會是誰？

      蘋果去年這時總股數(shù)是59.648億, 現(xiàn)在是56.735億，少了2.9億多股。這樣下去20年后蘋果公司就是我的了。如果目前這個價格能夠持續(xù)10年的話，想不私有化也難啊。

      我認為蘋果只是圍繞carplay在做事情，而不是要做蘋果車，至少我目前還沒有看出來蘋果要做車的任何邏輯。似乎看上去未來很可能的結果是蘋果會出現(xiàn)在很多好車里而不是出現(xiàn)在蘋果車里。

2015－11
      不敢說蘋果做車就一定是迷失，我只是暫時還無法想象而已。從我用carplay的體驗看，汽車業(yè)確實有很大的改進空間。（“CarPlay”是由蘋果推出的一款車載服務型汽車產品，旨在為iPhone駕駛者提供更安全、智能和有趣駕駛體驗的車載服務。）
     我不懂汽車行業(yè)，但從用戶的角度講，有一些體驗而已。有了CarPlay 后，iPhone接入汽車方便了許多（只要插上充電器），導航、音樂、接打電話、甚至包括iMessage的讀寫（英語語音）等，未來還會有啥不知道。可以看見的是，汽車導航儀、音樂電臺、汽車電話等行業(yè)慢慢會像相機行業(yè)一樣消亡的。以后買車CarPlay 會成為標配。

      蘋果表獨立接電話早晚會實現(xiàn)的，關鍵是需要先解決電池（用電）問題。

      我沒碰過金融，不是很明白你想問什么。你能給你心目中的'金融'和你孩子心中的'金融'給個簡單的定義嗎？更正一下，突然想起來我是認識學金融而且懂投資的人的，極少而已。
      1.我本科學的是工科，我研究生學過一點經濟，但背景是工科生。
      2，這么學別人是很難學的，比如我小時候常去抓魚的那條小河溝可能給了我一些關鍵的啟發(fā)，你怎么學？
      3，要努力尋找事物的本質！
      學自己喜歡的專業(yè)最重要！想想一輩子要干的事情……投行收入高嗎？但投行累人是真的。可以上網查查平均收入，也許會看到和想象不一樣的東西。我其實一直非常好奇的是，很多工科出身的人，一到投資里，不知道為什么你說的那些邏輯訓練就突然不起作用了，比如很多人會突然不知道充要條件到底是什么意思。
     金融給人的誤解就是賺大錢賺快錢，燈紅酒綠的生活，都是電影給害的。我不太了解投行，但感覺做投行的人都很累很緊張且多數(shù)收入不是大家想象的那么高。

      巴菲特2014致股東的信：“聚焦于擬投資資產的未來生產力。如果你對某資產的未來收入進行了粗略估算，卻又感到不安，那就忘了它繼續(xù)前進吧。沒人能估算出每一項投資的可能性。但沒必要當個全能者；你只要能理解自己的所作所為就可以了。如果你是聚焦于擬投資資產的未來價格變動，那你就是在投機。這本身沒什么錯。但我知道我無法成功投機，并對那些宣傳自己能持續(xù)成功的投機者表示懷疑。有一半人第一次扔銅板時能壓對寶；但這些勝利者如果繼續(xù)玩下去，沒人能擁有贏利為正的期望值。事實上，一項既定資產最近的價格上漲，永遠都不會是買入的理由。我只會考慮一項資產能產出什么，而完全不關心它們的每日定價。聚焦于賽場的人才能贏得比賽，勝者不會是那些緊盯記分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股價，那工作日也試試吧。”
       ——老段：這就是我說的那個忘掉市場，只專注在生意本身的意思。當一個人'投資'時老想著市場，早晚會出問題的。

       船運像航空公司，生意模式很不好，時間長了后，什么價都不便宜，不是我喜歡的投資。我倒是喜歡喝點好的紅葡萄酒……沒看過張裕，但酒確實不是我愿意喝的那種，所以我不會有任何興趣去了解這家公司的。

      突然想到老巴說過的那句話：如果你在坑里，至少別再往下挖了。產品完全沒有差異化的公司，將來早晚都會出問題的。航空公司是非常好的例子，其他類似的50步和100步差別的就不細說了。

2015－12
      我只是好奇為什么老巴會那么喜歡IBM卻對蘋果完全沒興趣。我怎么看都覺得蘋果是比IBM值得投資的公司（我本人看不懂IBM）。想想10年后我是愿意擁有蘋果或者Google還是擁有IBM呢？顯然IBM不是我的選擇。我們是IBM的用戶，在IBM花過不少錢，我可能沒有你想象的那么不了解。

     任何人都會知道有些事是不對的，但知道不做不對的事情不容易。

     關注生意而不是股價。看個股價不需要看圖看線的，偶爾看下就可以了，常看容易短視。好的公司和股價是否波動無關。

     煙蒂不是指的那些不停燒錢而且不知道未來的公司。我當年買網易是認為這家公司將來是會賺到大錢的。所以還是決定于你是否可以看到公司的未來，看不懂未來的投資不能叫做投資！

      當時投資網易這個公司，人和項目那個比重大？當然是人啊……一個人就100多斤了，項目就幾張紙的事。

      在國內，確實經常經常見到有規(guī)矩不執(zhí)行的情況。舉兩個小例子：很久以前，我曾在我們深圳的一個公司的辦公室外面見到一個禁止抽煙的標志下放著一個大煙灰桶，我當時的建議是如果必須要把那里做為吸煙區(qū)，那就不能有那塊不許抽煙的牌子在那里。另一個例子是，很久很久以前，在我們東莞總部的辦公大樓前，看到在非停車區(qū)也停滿了車，我當時就建議把原非停車區(qū)能畫上停車位的都畫上了。有規(guī)矩不執(zhí)行比沒規(guī)矩還不好，但規(guī)矩的制定要合情合理，且該調整時也要根據(jù)實際情況調整。

      騰訊確實不錯，我一直沒買的原因主要是因為懶得調錢去香港（反正錢也沒閑著），再就是老想等個更好的價錢。如果你已經買了，那就拿著吧，不要輕易賣掉。

      如果匯率都不能覆蓋的話，還是不要投資了。這句話的潛臺詞是：當然需要考慮風險！有些市場匯率風險太大，還是不要投的好，比如俄羅斯。沒有投資是不需要考慮風險的！匯率風險也是風險。