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今天開(kāi)始說(shuō)說(shuō)應(yīng)收賬款的一些基礎(chǔ)知識(shí)。 應(yīng)收應(yīng)付的產(chǎn)生是因?yàn)樯鐣?huì)的發(fā)展，信用政策的產(chǎn)生，其好處有二。一是擴(kuò)大銷(xiāo)售，增加企業(yè)市場(chǎng)份額，賒銷(xiāo)跟降價(jià)差不多，是擴(kuò)大銷(xiāo)售的最有效手段之一。二是減少存貨積壓，控制成本費(fèi)用，存貨積壓過(guò)多則在很大程度上會(huì)導(dǎo)致倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等費(fèi)用的相應(yīng)增加。 因此我們可以看到有些企業(yè)通過(guò)放開(kāi)信用政策增加銷(xiāo)售，做大做強(qiáng)打到對(duì)手之后，然后在收縮信用政策，重新把渠道的控制權(quán)控制在自己手里。比如格力電器的1996年至2008年，可以明顯看到1996年至1999年，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例一致維持在6%左右，2000年變成了18%，2001年達(dá)到了47%，2002年達(dá)到了46%，此后該占比下降至2006年的20%，而1995年至2005年格力電器的收入由43億元增加至264億。 圖1：格力電器1996年-2008年應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入變化  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，作者整理 但是這種能重新掌握渠道話語(yǔ)權(quán)的例子并不多見(jiàn)，很多公司放開(kāi)之后，基本上都演變成更激烈的廝殺，應(yīng)收賬款占比再也沒(méi)有降下來(lái)。 應(yīng)收賬款也存在以下問(wèn)題，一是降低了企業(yè)的資金使用效率，使企業(yè)效益下降。由于企業(yè)的物流與資金流不一致，雖然在利潤(rùn)表中已經(jīng)確認(rèn)了營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)，但是在現(xiàn)金流量表中沒(méi)有收回貨款，同時(shí)企業(yè)需要墊交稅款，比如隨著收入確認(rèn)上交增值稅，隨著利潤(rùn)確認(rèn)上交所得稅，甚至是根據(jù)利潤(rùn)進(jìn)行的現(xiàn)金分紅，占用了大量的流動(dòng)資金，久而久之必將影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)。因此，幾乎所有企業(yè)現(xiàn)金流出問(wèn)題都是從這里開(kāi)始的。 二是夸大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，加大了應(yīng)收賬款管理難度。由于我國(guó)企業(yè)實(shí)行的記賬基礎(chǔ)是權(quán)責(zé)發(fā)生制發(fā)生的當(dāng)期賒銷(xiāo)全部記入當(dāng)期收入。因此，企業(yè)的帳上利潤(rùn)的增加并不表示能如期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入，同時(shí)會(huì)計(jì)制度要求企業(yè)按照應(yīng)收賬款余額的百分比來(lái)提取壞帳準(zhǔn)備，壞帳準(zhǔn)備率一般為3%-5%。如果實(shí)際發(fā)生的壞帳損失超過(guò)提取的壞帳準(zhǔn)備，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。因此，企業(yè)應(yīng)收款的大量存在，虛增了賬面上的銷(xiāo)售收入，在一定程度上夸大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本。 因此，對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行分析顯得尤為必要。具體的分析方法和路徑有哪些呢？且聽(tīng)初善君一一講解。 首先兩個(gè)基本分析，一個(gè)是動(dòng)態(tài)分析，即應(yīng)收賬款的增幅與營(yíng)業(yè)收入增幅的對(duì)比，這兩者應(yīng)該是同比例增長(zhǎng)，尤其是對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，如果應(yīng)收賬款的增幅大于營(yíng)業(yè)收入的增幅，那么存在公司犧牲應(yīng)收賬款來(lái)增加收入的可能性，這個(gè)分析更多的用于企業(yè)自身的變化。第二個(gè)是靜態(tài)分析，即分析應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，這個(gè)分析用于企業(yè)自身變化時(shí)，理想情形下應(yīng)保持在一定范圍內(nèi)，如果比例不斷增長(zhǎng)，也可能是犧牲應(yīng)收賬款來(lái)?yè)Q取收入的可能性；當(dāng)這個(gè)指標(biāo)用于分析不同企業(yè)時(shí)，則體現(xiàn)了企業(yè)應(yīng)收賬款帶來(lái)收入的能力，比例越低的企業(yè)理論上應(yīng)收賬款帶來(lái)收入的能力越強(qiáng)。 比如生產(chǎn)床墊的喜臨門(mén)，其營(yíng)業(yè)收入從2010年的7億增長(zhǎng)至2017年的32億，應(yīng)收賬款則從1億增長(zhǎng)至11億，可以看到應(yīng)收/收入的比例一直在提高，由當(dāng)年的21%增長(zhǎng)至2017年的33%，因此喜臨門(mén)存在通過(guò)放寬信用政策增加銷(xiāo)售金額的嫌疑。 圖2：喜臨門(mén)應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)收入及比值變化  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，作者整理 同行業(yè)對(duì)比來(lái)看，根據(jù)2018年半年報(bào)計(jì)算結(jié)果可知，喜臨門(mén)的應(yīng)收類(lèi)余額占比非常高，行業(yè)第一，而同行業(yè)的夢(mèng)百合只有38%，當(dāng)然客戶群體不同，自然也存在差異。此外，尚品宅配、歐派家居等企業(yè)的該項(xiàng)比值明顯較低，顯示出不同尋常的溢價(jià)能力。  表1：家居類(lèi)公司應(yīng)收賬款、營(yíng)業(yè)收入及比值 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，作者整理 其次是分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量。什么叫應(yīng)收賬款的質(zhì)量呢，就是錢(qián)能不能收回來(lái)，或者叫收回來(lái)的比例，因?yàn)閼?yīng)收賬款是需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的，如果應(yīng)收賬款質(zhì)量不好，那么可能需要計(jì)提大額的資產(chǎn)減值損失。第一種分析應(yīng)收賬款質(zhì)量的方法是應(yīng)收賬款的賬，賬齡越短自然越好，而賬齡在上市公司的年報(bào)附注里都會(huì)披露，各位關(guān)注即可。第二種分析應(yīng)收賬款質(zhì)量的方法是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析，需要警惕那些周轉(zhuǎn)率越來(lái)越慢的公司。其中賬齡分析是看當(dāng)年的質(zhì)量，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率既可以分析企業(yè)自身的變化，也可以進(jìn)行行業(yè)對(duì)比。 舉個(gè)典型的例子，在樂(lè)視網(wǎng)還沒(méi)出事的2017年半年報(bào)里，應(yīng)收賬款賬齡顯示，大于1年賬齡的應(yīng)收賬款高達(dá)16.63億元，占應(yīng)收賬款的比例高達(dá)16.46%，這個(gè)比例已經(jīng)預(yù)示了應(yīng)收賬款出大問(wèn)題了，也難怪2017年底計(jì)提了大額的資產(chǎn)減值。 表2：樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)收賬款賬齡  數(shù)據(jù)來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)年報(bào) 再比如中聯(lián)重科2016年的應(yīng)收賬款明細(xì)顯示，其1-3年應(yīng)收賬款高達(dá)93億，但是壞賬準(zhǔn)備根據(jù)政策計(jì)提的余額為8億左右，覆蓋率明顯偏低，于是2017年計(jì)提壞賬損失60億。 如果看中聯(lián)重科的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)從2013年至2015年周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯增加，因此這個(gè)應(yīng)收賬款肯定是要出問(wèn)題的，意味著很多賬款可能收不回來(lái)要計(jì)提減值啦。 圖3：中聯(lián)重科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，作者整理 再次是應(yīng)收賬款的客戶分析，就是看看客戶群體是什么人，但是上市公司很多時(shí)候并不披露，最多的也就披露一下前五大客戶，因此這個(gè)客戶分析并不容易?？墒巧鲜泄究隙〞?huì)披露關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售，因此大家關(guān)注關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售就可以了，畢竟關(guān)聯(lián)方最容易造假，大家需要關(guān)注關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的商業(yè)實(shí)質(zhì)。 樂(lè)視網(wǎng)的例子就不詳細(xì)說(shuō)了，忽然覺(jué)得樂(lè)視網(wǎng)真是給我們財(cái)務(wù)分析人員提供了無(wú)窮盡的素材啊。 之前初善君還提出一個(gè)應(yīng)收應(yīng)付率跟毛利率比較的分析，來(lái)判斷企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)，不過(guò)考慮到不太好理解，這里不再詳述了。 最后是關(guān)于應(yīng)收賬款壞賬政策的分析，一般通過(guò)同行業(yè)對(duì)比來(lái)判斷企業(yè)壞賬計(jì)提的保守還是激進(jìn)，對(duì)于從凈利潤(rùn)角度考慮的投資者來(lái)說(shuō)，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提越充分越好，比如中國(guó)中鐵和中國(guó)建筑，對(duì)比應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策，1年以內(nèi)應(yīng)收賬款計(jì)提比例分別為0.5%和5%，很明顯中國(guó)建筑比中國(guó)中鐵計(jì)提的壞賬更充分，應(yīng)收賬款發(fā)生大額減值的可能性小很多。 同時(shí)，應(yīng)收賬款壞賬政策變更也是利潤(rùn)調(diào)節(jié)的手段之一，比如麥達(dá)數(shù)字2018年8月披露更改公司的應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)估計(jì)政策，公司本次在降低了3個(gè)月以內(nèi)應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例（從5%降低至0.1%）的同時(shí)，相應(yīng)提高了“6(不含)-12個(gè)月”的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例（從5%提高至10%）。同時(shí)公司披露，假定公司會(huì)計(jì)估計(jì)變更從2018年1月1日開(kāi)始執(zhí)行，本次會(huì)計(jì)估計(jì)變更將增加2018年半年度公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)558.32萬(wàn)元，占2018年半年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的8.38%。 總之，在投資時(shí)，首先是選擇占款能力強(qiáng)少應(yīng)收賬款的企業(yè)，當(dāng)不得不面對(duì)應(yīng)收賬款時(shí)，必須針對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行了解：一是應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例，二是通過(guò)賬齡和周轉(zhuǎn)率分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，三是關(guān)注關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款，四是注意壞賬計(jì)提政策，提防通過(guò)會(huì)計(jì)估計(jì)調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情形。應(yīng)收賬款分析是很好排除企業(yè)的方法。 -----點(diǎn)贊、轉(zhuǎn)發(fā)、打賞的分割線----- 歡迎關(guān)注并置頂：初善投資。獨(dú)特的分析，專(zhuān)業(yè)的視角，有料或有趣，助您在股市如魚(yú)得水。 往期熱文：商譽(yù) 利潤(rùn)調(diào)節(jié) 資產(chǎn)減值 偉星新材 P2P 愛(ài)爾眼科 安迪蘇 |
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