前言：杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法，利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。

一、基礎知識

1杜邦財務分析體系邏輯框架：

2展開邏輯框架分支：

（1）體系框架

（2）體系分析思路

（3）體系評價

二、案例：以今世緣2018年第三季財務報表數據為分析基礎

以下為杜邦分析體系對今世緣第三季財務報表數據的分拆：

需要重點分析的以下幾個指標的詳細數據：

（1）凈資產收益率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。也是巴菲特最常用的指標之一。

它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產運營等活動的效率。決定凈資產收益率高低的因素有三個方面：權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率，它們分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。

（2）權益乘數主要受資產負債率影響。

負債比率越大，權益乘數越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多風險。

（3）總資產收益率也是一個重要的財務比率，綜合性也較強。

它是銷售凈利率和總資產周轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。

銷售凈利率：反映了企業(yè)凈利潤與營業(yè)總收入的關系，從這個意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關鍵所在。

要想提高銷售凈利率：一是要擴大營業(yè)總收入；二是降低總成本費用。而降低各項成本費用開支是企業(yè)財務管理的一項重要內容。通過各項成本費用開支的列示，有利于企業(yè)進行成本費用的結構分析，加強成本控制，以便為尋求降低成本費用的途徑提供依據。

總資產周轉率：企業(yè)資產的營運能力，既關系到企業(yè)的獲利能力，又關系到企業(yè)的償債能力。

一般而言，流動資產直接體現企業(yè)的償債能力和變現能力；非流動資產體現企業(yè)的經營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應有一個合理的結構比率，如果企業(yè)持有的現金超過業(yè)務需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進一步分析各項資產的占用數額和周轉速度。對流動資產應重點分析存貨是否有積壓現象、貨幣資金是否閑置、應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產應重點分析企業(yè)固定資產是否得到充分的利用。

三、分析結論

以今世緣第三季度財務報表數據中的重要數據對比其同行業(yè)，得出其行業(yè)排名情況：

（1）盈利能力：很強，位居行業(yè)前列,建議強烈關注，兩項指標的行業(yè)排名分別為 9/69， 9/69。

1）凈資產收益率：

該指標值越高，盈利能力越強，行業(yè)排名越靠前。

2）銷售毛利率：

該指標值越高，盈利能力越強，行業(yè)排名越靠前。

（2）成長能力：很強，位居行業(yè)前列,建議強烈關注，兩項指標的行業(yè)排名分別為 7/69， 15/69。

1）營業(yè)收入同比增長率：

該指標值越高，成長能力越強，行業(yè)排名越靠前。

2）凈利潤同比增長率：

該指標值越高，成長能力越強，行業(yè)排名越靠前。

（3）營運能力：一般，接近行業(yè)平均，可適當關注，兩項指標的行業(yè)排名分別為 20/69， 30/69。

1）總資產周轉率：

該指標值越高，營運能力越強，行業(yè)排名越靠前。

2）存貨增長率：

該指標值越高，營運能力越強，行業(yè)排名越靠前。

（4）現金流能力：數據暫時不全，后續(xù)再關注

1）經營活動產生的現金流量凈額/營業(yè)收入：

該指標值越高，現金流能力越強，行業(yè)排名越靠前。

2）資本支出/折舊和攤銷：

該指標值越低，現金流能力越強，行業(yè)排名越靠前。

（5）償債能力：

1）短期償債能力：較強，高于行業(yè)平均，建議加強關注，兩項指標的行業(yè)排名分別為 29/69， 6/69。

流動比率：

該指標值越接近2，短期償債能力越強，行業(yè)排名越靠前。

速動比率：

該指標值越接近1，短期償債能力越強，行業(yè)排名越靠前。

2)長期償債能力：一般，接近行業(yè)平均，可適當關注，兩項指標的行業(yè)排名分別為 27/69， 28/69。

資產負債率：

該指標值越接近50%，長期償債能力越強，行業(yè)排名越靠前。

產權比率：

該指標值越高，長期償債能力越強，行業(yè)排名越靠前。

四、操作策略

股市有風險，投資需謹慎。本文僅代表作者個人的學習筆記，不構成買賣意見。

（1）財報評估

據今世緣三季報分析：相對同行業(yè)企業(yè)經營效益提高,但存貨的周轉速度需要加快。

1盈利能力：維持穩(wěn)定，企業(yè)經營效益提高

2成長能力：維持穩(wěn)定，營業(yè)收入增速大幅提升

3償債能力：維持穩(wěn)定，短期債務風險存在但可以控制

4運營能力：維持穩(wěn)定，流動資產得到了合理利用

5現金流能力：維持穩(wěn)定，公司資金利用效率不易提升

（2）業(yè)績預測

1）截至2018-11-22，6個月以內共有 19 家機構對今世緣的2018年度業(yè)績作出預測：

預測2018年每股收益 0.94 元，較去年同比增長 31.63%，預測2018年凈利潤 11.82 億元，較去年同比增長 31.96%

2）業(yè)績預測詳表

3）詳細指標預測

（3）操作策略

1）總體策略：

技術面：近期的平均成本為15.45元，股價在成本上方運行。空頭行情中，目前正處于反彈階段，可適當關注。

資金面：近5日內該股資金總體無進出。據統計，近10日內主力籌碼很集中，呈高度控盤狀態(tài)。

消息面：近期該股消息面總體多空平衡，沒有較強的利好或利空趨勢。

行業(yè)面：近10日來該行業(yè)走勢不明顯，明顯跑贏大盤。

基本面：該公司運營狀況良好，多數機構認為該股長期投資價值較高。

2）具體操作：

短期趨勢：強勢上漲過程中，可逢低買進，暫不考慮做空。

中期趨勢：正處于反彈階段。

長期趨勢