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PMI創(chuàng)新低，其領(lǐng)先指數(shù)(新訂單-庫存)3年來新低，工業(yè)品價格回落顯著。政策加碼勢在必行，減稅呼之欲出
正文 事件：中國11月官方制造業(yè)PMI 50%，前值 50.2%。中國11月官方非制造業(yè)PMI53.4%，前值53.9%。中國11月官方綜合PMI 52.8，前值53.1。 1。制造業(yè)PMI:當前經(jīng)濟下行壓力持續(xù) 官方制造業(yè)創(chuàng)新低，當前經(jīng)濟狀況并不樂觀。11月我國官方制造業(yè)PMI為50%，為自2016年8月以來的低點，弱于季節(jié)性。17年、16年兩年，11月PMI較10月比，分別回升0.2和0.5個點。同時，也弱于18年以來的平均水平，18年前10個月PMI均值為51%。總體上，反映看當前經(jīng)濟狀況并不樂觀。 分項指標看，供需、價格指標繼續(xù)走弱，庫存指標惡化。 (1)總體供需缺口進一步收窄(圖1)。生產(chǎn)端，本月PMI生產(chǎn)指標分項較上月繼續(xù)下降0.1個點至51.9%，大幅弱于17年同期。需求端，本月PMI新訂單指數(shù)較上月下降0.4個點，經(jīng)濟仍承壓。供需缺口進一步顯著收窄，新訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)之差較10月下降1.9個點至3.7%。 (2)價格指數(shù)明顯走弱(圖2)。PMI兩大價格指數(shù)出廠價格指數(shù)和原材料購進價格指數(shù)較10月分別回落近6個和8個點至46.3%和50.3%。需求疲弱以及月內(nèi)大宗商品暴跌構(gòu)成主要影響，未來PPI下行速率或?qū)⒊A期。 (3)庫存指數(shù)惡化，被動加庫存繼續(xù)(圖3)。本月，PMI兩大庫存指數(shù)紛紛上升，原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別較上月上升0.2和0.5個點至47.4%和48.6%。結(jié)合供需缺口的收窄，生產(chǎn)全面放緩背景中，被動加庫存跡象延續(xù)。 (4)出口較為穩(wěn)定，但因國內(nèi)生產(chǎn)疲軟，進口指數(shù)惡化。本月，PMI新出口訂單指數(shù)較上月小幅回升0.1個點，較為穩(wěn)定；但進口指數(shù)下滑0.5個點至47.1%。 (5)分企業(yè)規(guī)模看，小企業(yè)生產(chǎn)仍不容樂觀(圖4)。本月，大型企業(yè)PMI下降1個點，小企業(yè)下降0.6個點至49.2%。而中型企業(yè)則回升1.4個點至49.1%，不過仍位于50%的景氣度分界點以下。
2。 但建筑業(yè)PMI堅挺，短期房地產(chǎn)+基建投資仍較穩(wěn)定 11月中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)53.4%，較上月回落0.5個百分點，仍位于景氣區(qū)間，但連續(xù)兩月下行，表明非制造業(yè)整體平穩(wěn)，但增長開始放緩。非制造業(yè)PMI主要支撐得益于新出口訂單，下行主要拖累為價格項。 分行業(yè)看非制造業(yè)仍存結(jié)構(gòu)性亮點： (1)服務業(yè)PMI52.4%，較10月上升0.3個百分點。主因“雙十一”等促消費活動影響，郵政快遞、電信、互聯(lián)網(wǎng)軟件等行業(yè)商務活動指數(shù)位于56.0%及以上，業(yè)務總量實現(xiàn)快速增長。此外，銀行、證券、保險等金融行業(yè)均位于60.0%以上，升至高位景氣區(qū)間。 (2)建筑業(yè)PMI59.3%，比上月回落4.6個百分點，受天氣因素影響環(huán)比增幅收窄。建筑業(yè)新訂單指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)為56.5%和68.3%，分別比上月上升0.3和2.3個百分點，其中新訂單指數(shù)連續(xù)三個月環(huán)比上升，業(yè)務活動預期連續(xù)兩月上行，預示建筑業(yè)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，基建投資支撐可期。
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