按照內(nèi)在價(jià)值三要素

1、折現(xiàn)率？你想獲得8%收益率，那么折現(xiàn)率取8%。

2、存續(xù)期？你只打算拿3年就賣出，那么存續(xù)期就取3年。大秦鐵路3年不到會倒閉嗎？應(yīng)該不會吧。至于大秦鐵路這家公司最終存在10年還是1萬年關(guān)你何事！

3、未來3年每年的自由現(xiàn)金流？這倒是不知道的。我只知道他過去幾年的自由現(xiàn)金流情況。

如果我們沒有唐朝和馬喆那么自信，可以算出未來3年和10年后的數(shù)據(jù)，我們不妨按格雷厄姆的保守做法，就取過去一年的數(shù)當(dāng)做未來3年每年的自由現(xiàn)金流算內(nèi)在價(jià)值，

或取過去七年的平均數(shù)當(dāng)做未來3年每年的自由現(xiàn)金流算內(nèi)在價(jià)值。

1、現(xiàn)取2017年的自由現(xiàn)金流118.71億元當(dāng)作2018年、2019年、2020年這未來3年每年的自由現(xiàn)金流。

具體計(jì)算過程：

即大秦鐵路的內(nèi)在價(jià)值是9.1元。

2、如果取過去7年的自由現(xiàn)金流平均數(shù)90.31億元當(dāng)作2018年、2019年、2020年這未來3年每年的自由現(xiàn)金流。

具體計(jì)算過程：

即大秦鐵路的內(nèi)在價(jià)值是8.61元。

3、如果你更保守，那么就取過去那些年里最低那一年的自由現(xiàn)金流，比如2016年9.91億元自由現(xiàn)金流當(dāng)作2018年、2019年、2020年這未來3年每年的自由現(xiàn)金流。

計(jì)算過程如下：

即大秦鐵路的內(nèi)在價(jià)值是7.21元。

這樣，你可以認(rèn)為大秦鐵路的內(nèi)在價(jià)值就在7.21元至9.1元價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

聰明的你或許會想到分檔買入法。你可以以9.1元買入計(jì)劃倉位的30%，以8.61元買入計(jì)劃倉位的30%，以7.21元買入計(jì)劃倉位的40%。這樣投資更安全。

如果未來大秦鐵路的實(shí)際自由現(xiàn)金流低于你估計(jì)的數(shù)據(jù)，那就會導(dǎo)致你虧錢。購買債券都有違約風(fēng)險(xiǎn)，購買股票當(dāng)然也會有虧錢的風(fēng)險(xiǎn)，這是你必須承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

這里為什么要加上每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)呢？因?yàn)閭膬?nèi)在價(jià)值計(jì)算過程中有本金的折現(xiàn)值，那么對于股票也就應(yīng)該有凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的必要，當(dāng)然凈資產(chǎn)數(shù)可能有水分，這里從略了。這里之所以不考慮凈資產(chǎn)的折現(xiàn)，是因?yàn)?年后的凈資產(chǎn)又發(fā)生變化了，一般的情況是3年后的凈資產(chǎn)是高于目前的凈資產(chǎn)。

如果你是一位很保守的投資者，那么很有必要自己計(jì)算一下每股凈資產(chǎn)，將商譽(yù)、長期待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)以及收不回來的應(yīng)收賬款等都從資產(chǎn)里剔除，這樣擠出水分后每股凈資產(chǎn)更可靠。

以上是絕對估值法。你也可以用相對估值法（市現(xiàn)率或稱為現(xiàn)金回報(bào)率）算。

過去一年大秦鐵路為股東賺了118.71億元現(xiàn)金，目前的市值是1202億元，那么按現(xiàn)價(jià)購買的現(xiàn)金回報(bào)率=118.71/1202=9.88%,這樣的收益率你滿意嗎？（和你存銀行拿3%利息，或購買銀行理財(cái)產(chǎn)品拿4.5%，或購買債券拿5%，和這些投資品的收益率相比）你覺得滿意就投，不滿意就放棄！

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回顧一下債券的估值思路

對于100元面值，利率為5%，5年到期的一只債券，如果你想獲得6%投資回報(bào)率，怎么算內(nèi)在價(jià)值呢？

換句話說，你在2014年年初，應(yīng)該以什么價(jià)格買進(jìn)這只債券才能每年賺取6%的投資收益？

這只債券的內(nèi)在價(jià)值是95.79元。

換句話說，你在2014年年初，應(yīng)該以95.79元這個(gè)價(jià)格買進(jìn)這只債券才能每年賺取6%的投資收益