中石化“炒油”巨虧？兩高管被停職，幕后“灰犀?！钡降资鞘裁?/span>

yh18 2018-12-30

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撰文 | 菲尼克斯

2018年國內(nèi)的最后幾個(gè)證券交易日，對中石化來說非常難熬。

12月27日下午A股開盤后，中國石化突然“閃崩”，收盤最終大跌6.75%，其港股當(dāng)天也跌了4.68%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這源于有外媒報(bào)道：中國石化旗下的全資子公司“聯(lián)合石化”疑似發(fā)生交易虧損且主要負(fù)責(zé)人已因工作原因停職。

中石化“炒油”巨虧？兩高管被停職，幕后“灰犀?！钡降资鞘裁?><p></div><p><br></p><p> 當(dāng)天晚間，中國石化發(fā)布公告證明了上述報(bào)道：公司了解到子公司聯(lián)合石化在某些原油交易過程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失，公司正在評估具體情況。公告同時(shí)表示：聯(lián)合石化總經(jīng)理陳波和黨委書記詹麒因工作原因停職，由副總經(jīng)理陳崗主持行政工作；目前，聯(lián)合石化生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常。</p><p> 這份公告并未說明聯(lián)合石化兩高管停職的具體原因。不過，據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道，有聯(lián)合石化的內(nèi)部人士透露，兩人被停職的原因是“公司下半年市場嚴(yán)重誤判，影響巨大”。</p><p> 根據(jù)公開資料，聯(lián)合石化全稱為“中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司”，1993年注冊，注冊資本30億元，主要業(yè)務(wù)為原油及石化產(chǎn)品貿(mào)易?！吨袊瘓?bào)》2018年11月15日的頭版頭條報(bào)道中稱：聯(lián)合石化目前是全球最大的原油貿(mào)易公司，2017年進(jìn)口原油1.85億噸，占中國原油進(jìn)口總量的44%。</p><p> 12月28日，中金公司發(fā)布研報(bào)，估算聯(lián)合石化的交易損失可能是因?yàn)椴扇×速I入看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出看跌期權(quán)的策略；大多數(shù)虧損可能產(chǎn)生于賣出看跌期權(quán)的過程中。因?yàn)橐坏┦袌龀霈F(xiàn)極端下跌的情況，這樣的策略就會(huì)有巨大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。而現(xiàn)實(shí)的市場情況是，自2018年9月底以來，國際油價(jià)出現(xiàn)了斷崖式的下跌，美國油價(jià)從76美元高位下跌至40美元附近，跌幅高達(dá)47%；布倫特原油從86美元跌到50美元，跌幅同樣超過40%。</p><p><br></p><div><img doc360img-src=

中石化此次“炒油”虧損的消息一出，很多人立即將之與2004年中航油事件對比，認(rèn)為兩者非常相似。

中航油新加坡公司是中國航油集團(tuán)的子公司，當(dāng)時(shí)也是進(jìn)行了石油期權(quán)的交易，只不過，彼時(shí)中航油新加坡公司是看跌油價(jià)。而后來國際油價(jià)一路飆升，它又出售大量看漲期權(quán)，并且沒有及時(shí)止損，導(dǎo)致最后5.5億美元的巨額虧損。時(shí)任中航油新加坡公司總裁的陳久霖因“公司沒有向新加坡證券交易所呈報(bào)虧損”等罪名，被當(dāng)?shù)胤ㄔ号刑幦氇z服刑四年零三個(gè)月。

2008年，東航也因?yàn)椤俺从汀?，買入和此次聯(lián)合石化同樣的石油金融衍生品，最后操作不當(dāng)，巨虧60多億元人民幣。

這樣的類似案例還有不少。理論上，這些大型企業(yè)在進(jìn)行金融產(chǎn)品投資時(shí)，都有一套完整的風(fēng)險(xiǎn)控制流程。例如，據(jù)媒體報(bào)道，中航油新加坡公司的《風(fēng)險(xiǎn)管理手冊》與其它國際石油公司操作規(guī)定基本一致；公司內(nèi)部也有風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由七人組成，包括四名專職人員、一個(gè)運(yùn)作部主任、財(cái)務(wù)部主任和一名財(cái)務(wù)經(jīng)理，均為新加坡公司員工。風(fēng)險(xiǎn)控制的基本結(jié)構(gòu)是從交易員-風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)-內(nèi)審部交叉檢查-總裁-董事會(huì)，層層上報(bào)。每名交易員虧損20萬美元時(shí)，交易員要向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)匯報(bào)；虧損達(dá)37.5萬美元時(shí)，向總裁匯報(bào)；虧損50萬美元時(shí)，必須斬倉。

中航油新加坡公司的最后損失達(dá)5.5億美元，這意味著要觸及其內(nèi)部規(guī)定的斬倉線1100次。所以，有制度卻不執(zhí)行，再好的制度也會(huì)成為空談。中航油新加坡公司也好，東航也罷，他們的決策層在面對事件中最初產(chǎn)生的數(shù)額尚小的虧損時(shí)，其實(shí)和許多股市散戶的“賭徒心理”并無二致：寄希望于市場行情會(huì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，就可以翻盤盈利，抵銷當(dāng)下的浮虧；這樣，就把之前設(shè)置的止損標(biāo)準(zhǔn)拋之腦后，或者一再延遲決策，結(jié)果沒想到“地板之下還有地下室”，一虧再虧，釀成悲劇。這樣的人性弱點(diǎn)，千百年來早已有之。