期貨交易之基差與升貼水，在實際交易中的應用

遙遠的雷音 2019-01-26

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2018-11-15 億期會

歡迎來到億期會百科學堂，這里億期會小編要同大家分享一下關于期貨交易中基差和套期保值的相關知識點：

　　期貨交易合約以現(xiàn)貨商品為標的物，那么買入或賣出交易合約均已基差的方式來報價的，因此掌握對基差的了解，有助于你運用期貨市場價格運算功能。

　　什么是基差？

　　所謂基差就是期貨與現(xiàn)貨的價格差，基差等于現(xiàn)貨的價格減去期貨的價格。一般情況下，期貨的價格高于現(xiàn)貨的價格。

　　當期貨價格高于現(xiàn)貨價格時，基差為負數(shù)，就是期貨升水，也是現(xiàn)貨貼水；

　　若現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，基差為正數(shù)，就是期貨貼水，也是現(xiàn)貨升水；

　　若現(xiàn)貨價格與期貨價格想等，那基差為零。

　　假設在期貨套保交易中，如何利用基差來投資？下面看億期會財經(jīng)講堂如何解讀：以大豆期貨價格為例幫助消化。

　　例如：10月20日，中國某榨油廠與美國某貿(mào)易商簽訂進口合同，約定進口大豆的到岸價為“CBOT 的1月大豆期貨合約 + CNF100美分“，即在1月份CBOT大豆期貨價格的基礎上加上100 美分/蒲式耳的升水，以此作為進口到岸價格。同時，雙方約定由該榨油廠在12月15日裝船前根據(jù)CBOT期貨盤面價格自行點價確定。合同確立后，大豆的進口到岸價格實際上并未確定下來，如果在榨油廠實施點價之前，1月份CBOT大豆期貨價格上漲，該榨油廠就要接受此高價。為了規(guī)避這一風險，該榨油廠在簽訂進口合同同時，在CBOT上買入等數(shù)量的1月份大豆期貨合約進行套期保值。

　　到了12月15日，該貿(mào)易商完成大豆裝船，并通知該榨油廠點價。該榨油廠在1月份CBOT大豆期貨上分批完成點價，均價為1 030 美分/蒲式耳。該批大豆的進口到岸價也相應確定下來，為1 030 + 100 = 1 130 美分/蒲式耳。該榨油廠按該價格向貿(mào)易商結(jié)清貨款。與此同時，該榨油廠將看漲套期保值頭寸賣出平倉，結(jié)束交易。

　　這里提到一個套期保值的知識點，投資者、交易商可以通過它來規(guī)避風險。它和基差有哪些不同？

　　先說什么是套期保值？

　　指在期貨市場上買進或者賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，在未來某一時間通過賣出或買進期貨節(jié)約進行對沖平倉，從而在期貨和現(xiàn)貨市場形成盈虧沖抵的機制，也就是盈虧相抵。

假設大豆農(nóng)商買進一批大豆現(xiàn)貨，預計未來兩個月大豆價格會走高，那么豆商穩(wěn)穩(wěn)盈利，若未來豆價下跌呢？豆商為減少損失，此時便可在期貨市場買進與大豆現(xiàn)貨數(shù)量相等，方向相反的期貨合約做對沖。

　　在該案例中，假設在簽訂進口合同時期貨價格為800 美分/蒲式耳，這意味著，如果不進行套期保值，在該榨油廠實施點價時，由于期貨價格上漲至1 030 美分/蒲式耳，該廠要承擔相當于230 美分/蒲式耳的損失。如果在簽訂合同同時進行買入套期保值，即使點價期間價格上漲，其期貨套期保值頭寸因價格上漲所帶來的盈利可以彌補現(xiàn)貨上的損失，從而較好地規(guī)避價格風險。

　　基差交易與一般的套期保值操作的不同之處在于，由于是點價交易與套期保值操作相結(jié)合，套期保值頭寸了結(jié)的時候，對應的基差基本上等于點價交易時確立的升貼水。這就保證在套期保值建倉時，就已經(jīng)知道了平倉時的基差，從而減少了基差變動的不確定性，降低了基差風險。

　　億期會講堂拓展知識點：影響基差的因素有哪些？

　　影響基差變動的因素有許多，其中主要因素是供求狀況。若現(xiàn)貨市場供不應求，現(xiàn)貨價格可能會高于期貨價格;若現(xiàn)貨市場供過于求，現(xiàn)貨價格可能會下降。除此之外，影響商品期貨基差的因素還有很多，如：

　　1.上年的結(jié)轉(zhuǎn)庫存;

　　2.當年產(chǎn)量的預估量;

　　3.替代產(chǎn)品供求狀況;

　　4.國外產(chǎn)量與需求;

　　5.倉儲費用;

　　6.倉儲設施的狀況;

　　7.運物成本，

　　8.保險費。

　　9.政府政策，